Finanças corporativas dos grupos farmacêuticos — visão geral e resumo
O capítulo anterior descreveu Roche, Novartis, Syngenta e Lonza como empresas industriais, com seus centros de pesquisa, locais de produção e portfólios de produtos. O presente capítulo examina as mesmas empresas da perspectiva do centro financeiro. Um grupo farmacêutico com sede em Basileia é um grande usuário de serviços financeiros: emite títulos de dívida em várias moedas, administra uma posição de caixa de muitos bilhões, paga dividendos a centenas de milhares de acionistas, recompra suas próprias ações, faz hedge de exposições cambiais que surgem em mais de cem países e mantém alguns dos maiores fundos de pensão da Suíça. Vistas dessa forma, as tesourarias corporativas dos dois grupos às margens do Reno formam uma instituição financeira própria, que interage com os bancos de Zurique e de Genebra, com os bancos de investimento internacionais e com a política monetária do Banco Nacional Suíço (BNS/SNB).1
O capítulo começa pela estrutura de capital da Roche e da Novartis, por suas classificações de crédito e por seus programas de títulos de dívida, utilizando o financiamento da aquisição da Genentech em 2009 como o exemplo mais instrutivo. Passa em seguida ao capital próprio: o capital peculiar da Roche, com suas ações ao portador e seus títulos de participação sem direito a voto (Genussscheine), as ações nominativas e os American depositary receipts da Novartis, e o peso das duas empresas nos índices acionários suíços. Seguem-se os dividendos, as recompras de ações e a mecânica do imposto retido na fonte (Verrechnungssteuer) suíço, juntamente com a história da participação da Novartis na Roche. A segunda parte do capítulo trata de fusões e aquisições, cisões, organização da tesouraria, gestão cambial, fundos de pensão, relações com os bancos, financiamentos vinculados à sustentabilidade, a reforma do direito societário de 2023, o say-on-pay e as finanças da Syngenta e da Lonza.2
Notas
- Sobre a base industrial da Roche, da Novartis, da Syngenta e da Lonza, ver Parte G, Capítulo I. Sobre a evolução histórica da indústria química e farmacêutica de Basileia, incluindo seu financiamento inicial, ver Parte D, Capítulo II. ↩
- Visão geral do capítulo. As questões de tributação das empresas, incluindo os privilégios das holdings, a Lei Federal sobre a Reforma Tributária e o Financiamento da AHV (STAF) e o imposto mínimo da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), são examinadas na Parte G, Capítulo III. ↩
Conclusão
As finanças corporativas dos grupos farmacêuticos de Basileia combinam o conservadorismo das empresas sob controle familiar com o acesso aos mercados internacionais de capitais mais profundos. Roche e Novartis mantiveram classificações de crédito sólidas e baixo endividamento, ao mesmo tempo que financiavam algumas das maiores aquisições da história industrial, da Genentech e da Alcon a uma longa série de compras no setor de biotecnologia. Suas estruturas de capital próprio, a Roche com suas ações ao portador e seus títulos de participação sem direito a voto e a Novartis com suas ações nominativas e sua listagem em Nova York, refletem trajetórias diferentes de história empresarial. Seus dividendos, recompras e cisões fazem delas peças centrais do mercado acionário suíço e, por meio dos fundos de pensão que as detêm, da poupança previdenciária da população suíça. As organizações de tesouraria em Basileia administram cash pools, bancos internos, riscos cambiais e ativos previdenciários, enquanto a Syngenta e a Lonza mostram como a propriedade por um Estado estrangeiro e um modelo de negócio intensivo em capital produzem outros perfis financeiros.
Quase todos os elementos dessa arquitetura financeira são moldados pelo direito tributário. O imposto retido na fonte determina a mecânica das recompras e a escolha dos veículos de emissão, o tratamento tributário das cisões decide se elas podem sequer ocorrer, e a localização dos lucros dentro dos grupos depende da tributação das empresas e da propriedade intelectual. O capítulo seguinte volta-se, por isso, para o quadro tributário, dos privilégios cantonais das holdings do século XX, passando pela reforma de 2019, até o imposto mínimo da OCDE, com particular atenção à dependência de Basileia-Cidade em relação a seus contribuintes farmacêuticos.
Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.