Das captives aos mercados de capitais

As cativas são o instrumento mais antigo daquilo que o setor de seguros chama de transferência alternativa de riscos (alternative risk transfer), termo que abrange todas as técnicas de transferência ou financiamento de riscos fora dos contratos tradicionais de seguro e resseguro. A segunda família de instrumentos transfere riscos de seguro diretamente a investidores nos mercados de capitais. Ela surgiu nos anos 1990, quando uma série de catástrofes naturais esgotou a capacidade do mercado de resseguros. O furacão Andrew, que atingiu a Flórida em agosto de 1992, causou perdas seguradas de cerca de quinze a dezesseis bilhões de dólares norte-americanos a preços da época e levou à insolvência de várias seguradoras. Seguiu-se o terremoto de Northridge, na Califórnia, em janeiro de 1994.¹ As resseguradoras tinham capital insuficiente para cobrir os valores crescentes expostos a furacões e terremotos, ao passo que os mercados de capitais, com seus trilhões de dólares em ativos investíveis, podiam absorver perdas dessa magnitude com pouco efeito.

A ideia era emitir títulos cujo principal seria perdido, no todo ou em parte, se ocorresse uma catástrofe definida. Os investidores recebiam um cupom elevado como compensação por esse risco. Como as catástrofes naturais são em grande parte independentes dos movimentos dos mercados de ações e de renda fixa, os títulos ofereciam diversificação. As primeiras operações ocorreram em meados dos anos 1990. Em 1997, a seguradora norte-americana USAA colocou um título que cobria riscos de furacão nos estados do Golfo e do Atlântico por meio de um veículo denominado Residential Re, enquanto a Swiss Re patrocinou um título que cobria riscos de terremoto na Califórnia.² No mesmo ano, a Winterthur Seguros emitiu um título conversível cujo cupom dependia dos danos causados por granizo a veículos automotores na Suíça, uma contribuição suíça para a história inicial do mercado.³

Notas

1. Sobre o furacão Andrew (agosto de 1992), com perdas seguradas comumente estimadas em USD 15,5 bilhões à época, e o terremoto de Northridge (17 de janeiro de 1994), e sobre suas consequências para o mercado de resseguros, ver Swiss Re, sigma, e a literatura histórica sobre resseguro de catástrofes. ↩
2. Sobre os primeiros títulos de catástrofe (catastrophe bonds), entre eles o Residential Re da USAA (1997) e a operação de terremoto na Califórnia patrocinada pela Swiss Re (1997), ver a literatura sobre títulos vinculados a seguros (insurance-linked securities), por exemplo Cummins, “CAT Bonds and Other Risk-Linked Securities: State of the Market and Recent Developments”, Risk Management and Insurance Review 11 (2008). ↩
3. Sobre o título conversível vinculado ao granizo da Winterthur (WinCAT, 1997), ver a literatura sobre títulos vinculados a seguros e a história da Winterthur Seguros. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.