Cenário um: “Unified ledger”

Neste cenário, a visão do BIS prevalece em grande medida. Até 2035, os principais bancos centrais, incluindo o Banco Nacional Suíço (BNS/SNB), o Banco Central Europeu (BCE), o Bank of England e o Bank of Japan, emitiram moeda tokenizada para o atacado em registros interoperáveis entre si e com as plataformas dos bancos regulados. Os depósitos tokenizados tornaram-se a forma dominante de dinheiro digital privado na Europa e na Suíça, enquanto as stablecoins ficaram confinadas a nichos ou foram absorvidas por grupos bancários regulados. O piloto Helvetia foi convertido em uma facilidade permanente, e a SDX ou suas sucessoras liquidam uma parcela significativa das emissões de títulos suíços em um registro distribuído. O Agorá ou um projeto sucessor levou a um sistema em produção para pagamentos transfronteiriços entre os bancos centrais das economias desenvolvidas. Este cenário é especulativo em seus detalhes, embora cada um de seus elementos se apoie em projetos que existem hoje.¹

As forças motrizes deste cenário seriam um consenso político entre as economias desenvolvidas de que as stablecoins privadas não devem tornar-se o núcleo do sistema monetário, combinado com uma demonstração bem-sucedida de que os depósitos tokenizados e a CBDC de atacado podem proporcionar os ganhos de eficiência prometidos para as stablecoins. Um papel decisivo caberia aos Estados Unidos: o cenário pressupõe que a política americana mude sua posição sobre as stablecoins ou aceite sua integração no setor bancário regulado. Entre os indicadores estariam decisões de bancos centrais de introduzir moeda tokenizada permanente para o atacado, a transformação do Agorá em um serviço operacional, a absorção de emissores de stablecoins por bancos e a adoção, pelo Comitê de Pagamentos e Infraestruturas de Mercado (CPMI), de padrões comuns para o dinheiro tokenizado.²

Para Basileia, este cenário seria o mais favorável. O BIS seria confirmado como arquiteto do sistema monetário, e a cidade se tornaria a capital normativa das finanças tokenizadas, com o CPMI, o Comitê de Basileia e o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) estabelecendo as regras de um sistema cujos protótipos foram construídos em seu próprio Innovation Hub. O Basler Kantonalbank e outros bancos de Basileia, tendo participado do Helvetia desde o início, estariam bem posicionados no mercado doméstico. Os consultores precisariam dominar um novo corpo de normas sobre valores mobiliários e depósitos tokenizados, mas as instituições conhecidas, do banco custodiante ao trustee, conservariam seu papel, pois o sistema continuaria construído em torno de intermediários regulados.

Notas

1. Este cenário é uma construção analítica do autor. Baseia-se em BIS, Annual Economic Report 2023, capítulo III, e Annual Economic Report 2025, capítulo III, e nos projetos Helvetia e Agorá descritos acima. Especulativo. ↩
2. Indicadores identificados pelo autor. Sobre os padrões para o dinheiro tokenizado e o trabalho do CPMI sobre tokenização (por exemplo, relatórios sobre a tokenização no sistema financeiro, 2024), ver as publicações do CPMI. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.