O perfil financeiro de um grupo farmacêutico de Basileia

O perfil financeiro de uma grande empresa farmacêutica baseada em pesquisa difere marcadamente do de um banco ou de um fabricante industrial. Suas receitas são geradas por um número limitado de produtos patenteados com margens brutas elevadas, que produzem fluxos de caixa operacionais fortes e razoavelmente previsíveis enquanto durar a proteção patentária. A pesquisa e o desenvolvimento absorvem todos os anos uma grande parcela da receita, tipicamente algo entre um quinto e um quarto das vendas no caso da Roche e da Novartis. Como o resultado de projetos de pesquisa individuais é altamente incerto, as empresas preferem financiar a pesquisa com o fluxo de caixa corrente e reservar o endividamento para aquisições, nas quais se compra um ativo identificável com valor mensurável.¹

Uma segunda característica é a importância do “abismo de patentes” (patent cliff). Quando um medicamento de grande sucesso (blockbuster) perde a exclusividade, suas vendas podem cair em grande proporção em poucos anos, porque concorrentes genéricos ou biossimilares entram no mercado. A Roche viveu isso após 2018 com seus três grandes anticorpos oncológicos Herceptin, Avastin e MabThera, cujas vendas conjuntas haviam sido um dos fundamentos de sua rentabilidade. A Novartis passou por uma fase comparável anteriormente com Diovan e Gleevec. Uma função financeira a serviço de um negócio desse tipo deve assegurar que o balanço possa absorver vários anos de receitas declinantes em determinada franquia, enquanto os gastos com pesquisa continuam e aquisições são realizadas para reabastecer o pipeline.²

Um terceiro elemento é a distribuição internacional dos fluxos de caixa. Ambos os grupos geram a maior parte de suas vendas fora da Suíça, sendo os Estados Unidos (EUA) o maior mercado individual, ao passo que uma parcela significativa de seus custos, inclusive pesquisa, funções de sede e parte da produção, é incorrida em francos suíços. Os lucros acumulam-se em subsidiárias em muitas jurisdições e precisam ser transferidos à sociedade controladora em Basileia sob a forma de dividendos, royalties, encargos por serviços ou empréstimos intragrupo. A concepção desses fluxos pertence ao domínio do planejamento tributário, discutido no próximo capítulo, embora também molde a organização da tesouraria que este capítulo examina.³

Notas

1. Sobre a participação da pesquisa e do desenvolvimento nas receitas da Roche e da Novartis, ver os relatórios anuais da Roche Holding AG e da Novartis AG dos exercícios recentes. Os percentuais variam de ano para ano. ↩
2. Sobre a perda de exclusividade de Herceptin, Avastin e MabThera/Rituxan e o efeito da concorrência dos biossimilares sobre as receitas da Roche a partir de cerca de 2018, ver os relatórios anuais da Roche de 2018 a 2021. Sobre a expiração das patentes de Diovan e Glivec/Gleevec na Novartis, ver os relatórios anuais da Novartis de 2012 a 2016. ↩
3. Sobre a distribuição geográfica das vendas e a participação dos Estados Unidos nas receitas da Roche e da Novartis, ver as informações por segmento em seus relatórios anuais. Sobre preços de transferência e fluxos intragrupo em contexto tributário, ver a Parte G, Capítulo III. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.