O futuro das finanças sustentáveis

As finanças sustentáveis tiveram um lugar prometido nesta Parte quando a Parte E, Capítulo II, e a Parte F, Capítulo V, discutiram as regras sobre divulgação de informações climáticas e greenwashing e o aparecimento do nome de Basileia em listas de exclusão. Elas merecem tratamento separado aqui porque sua trajetória é menos certa do que parecia há alguns anos. Entre 2015 e 2021, as finanças sustentáveis passaram de um nicho para o centro das estratégias da maioria dos grandes bancos e gestores de recursos. O Acordo de Paris, a criação da Rede para o Esverdeamento do Sistema Financeiro (NGFS) e o plano de ação da União Europeia (UE) sobre finanças sustentáveis deram ao movimento um quadro institucional.¹ A Suíça seguiu com uma abordagem que combinava padrões voluntários do setor com regras vinculantes seletivas.

O instrumental suíço tem vários elementos. Os Swiss Climate Scores, lançados pelo Conselho Federal em 2022 e revistos desde então, oferecem um conjunto de indicadores que as instituições financeiras podem utilizar para mostrar em que medida suas carteiras de investimento são compatíveis com os objetivos do Acordo de Paris.² A Portaria sobre a Divulgação de Informações Climáticas, em vigor desde 1º de janeiro de 2024, exige que grandes entidades de interesse público, incluindo bancos e seguradoras acima de determinados limites, prestem informações sobre questões climáticas de acordo com as recomendações da Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD).³ A Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) exige que as maiores instituições divulguem os riscos financeiros relacionados ao clima e publicou uma circular sobre riscos financeiros relacionados à natureza. A autorregulação da Associação Suíça de Banqueiros e da Asset Management Association Switzerland define padrões mínimos para produtos comercializados como sustentáveis e para a integração das preferências de sustentabilidade na assessoria.⁴

Desde cerca de 2022, o movimento encontra resistência em várias frentes. Nos Estados Unidos, diversos estados adotaram leis ou políticas que restringem o uso de critérios ambientais, sociais e de governança (ESG) por fundos de pensão públicos ou penalizam gestores de recursos considerados hostis aos combustíveis fósseis. Vários grandes bancos e gestores de recursos deixaram alianças climáticas internacionais em 2024 e 2025. A Net-Zero Banking Alliance, segundo relatos, deixou de funcionar como aliança baseada em membros em 2025.⁵ Na União Europeia, o pacote legislativo do início de 2025 conhecido como simplificação omnibus reduziu o alcance e adiou os prazos das regras de relato de sustentabilidade e de due diligence (diligência prévia) das empresas. Esperava-se também que a revisão do Regulamento relativo à Divulgação de Informações sobre Sustentabilidade (SFDR) alterasse a classificação de produtos dos fundos sustentáveis.⁶ Na Suíça, o Conselho Federal examinou uma regulamentação sobre greenwashing, mas a ponderou em relação à autorregulação do setor. A situação desse projeto deve ser conferida com fontes atuais.⁷

Para os cenários deste capítulo, as finanças sustentáveis são mais bem compreendidas como um campo em que interagem três forças. A própria mudança climática é um elemento predeterminado: seus efeitos físicos sobre imóveis, agricultura, seguros e cadeias de suprimento serão maiores em 2035 do que hoje, independentemente das modas políticas. A resposta regulatória é uma incerteza crítica, pois depende das maiorias políticas nos Estados Unidos, na União Europeia e na Suíça. A demanda dos clientes constitui a terceira força, que varia entre gerações e regiões. Os herdeiros descritos acima estão, segundo muitas pesquisas, mais interessados em investimentos sustentáveis do que seus pais, embora seja controversa a força dessa preferência quando ela entra em conflito com os retornos.⁸

Podem-se distinguir três variantes para o futuro das finanças sustentáveis. Na primeira, as finanças sustentáveis tornam-se gestão de riscos corrente: os bancos tratam os riscos climáticos e relacionados à natureza como riscos financeiros como quaisquer outros, os supervisores o exigem, e o rótulo “sustentável” perde seu valor de marketing, porque se espera que todos os produtos levem esses riscos em conta. A segunda variante é a da fragmentação, na qual a União Europeia, a Suíça e os Estados Unidos seguem direções diferentes e os bancos globais precisam manter padrões diferentes para mercados diferentes. Na terceira variante, as finanças sustentáveis recuam para um segmento especializado destinado a clientes que as solicitam expressamente, enquanto os produtos convencionais voltam a critérios puramente financeiros. Essas variantes podem ser combinadas com cada um dos quatro cenários abaixo. Para Basileia, a primeira variante favoreceria as instituições que construíram expertise no campo, entre elas o Bank J. Safra Sarasin, que fez do investimento sustentável uma especialidade, e a comunidade de pesquisa e de formulação de políticas em torno do Banco de Compensações Internacionais (BIS), que trabalhou sobre os riscos financeiros relacionados ao clima por meio do Comitê de Basileia e do Financial Stability Institute.⁹

Notas

1. Sobre o Acordo de Paris, de 12 de dezembro de 2015, a Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System (NGFS, fundada em 2017) e o Plano de Ação da Comissão Europeia sobre o Financiamento do Crescimento Sustentável, de março de 2018 (seguido pelo Regulamento Taxonomia (UE) 2020/852 e pelo Regulamento relativo à Divulgação de Informações sobre Sustentabilidade (UE) 2019/2088), ver as respectivas publicações oficiais. ↩
2. Sobre os Swiss Climate Scores, introduzidos pelo Conselho Federal em junho de 2022 e atualizados nos anos seguintes, e seu uso voluntário pelas instituições financeiras, ver as publicações da Secretaria de Estado para Questões Financeiras Internacionais e da Secretaria Federal do Meio Ambiente. ↩
3. Portaria sobre a Divulgação de Informações Climáticas, de 23 de novembro de 2022 (SR 221.434), em vigor desde 1º de janeiro de 2024, que implementa para as questões climáticas as obrigações de relato não financeiro dos arts. 964a e seguintes do Código Suíço das Obrigações (CO), com base nas recomendações da TCFD. ↩
4. Sobre a Circular FINMA 2025/3 relativa aos riscos financeiros relacionados à natureza (publicada em dezembro de 2024, com períodos de transição), as diretrizes da Associação Suíça de Banqueiros (SBA) sobre a integração das preferências e dos riscos ESG na assessoria de investimentos e na gestão de carteiras e a autorregulação da AMAS sobre transparência e divulgação para patrimônios coletivos relacionados à sustentabilidade, ver as publicações da FINMA, da SBA e da AMAS. ↩
5. Sobre as medidas anti-ESG de vários estados americanos, as saídas de grandes bancos e gestores de recursos da Net-Zero Banking Alliance e da iniciativa Net Zero Asset Managers em 2024–2025 e o noticiado fim do funcionamento da NZBA como aliança baseada em membros em 2025, ver a imprensa e as publicações das alianças em questão. ↩
6. Sobre as propostas omnibus da Comissão Europeia de 26 de fevereiro de 2025 relativas à simplificação da Diretiva de Relato de Sustentabilidade das Empresas (UE) 2022/2464 e da Diretiva relativa ao Dever de Diligência das Empresas em Matéria de Sustentabilidade (UE) 2024/1760, a diretiva “stop-the-clock” e a revisão do SFDR, ver o Jornal Oficial e as publicações da Comissão Europeia. ↩
7. Sobre o exame, pelo Conselho Federal, de uma portaria sobre a prevenção do greenwashing no setor financeiro (consulta e decisões subsequentes em 2024–2025) e sua relação com a autorregulação da SBA e da AMAS, ver as publicações do Departamento Federal de Finanças. ↩
8. Sobre as pesquisas a respeito das preferências de investimento de clientes abastados mais jovens e de herdeiros em matéria de sustentabilidade (diversas pesquisas de bancos e consultorias) e a literatura acadêmica sobre a disposição de pagar por investimentos sustentáveis, ver, por exemplo, os estudos da Swiss Sustainable Finance e a literatura de pesquisa sobre preferências dos investidores. ↩
9. Sobre os trabalhos do Comitê de Basileia sobre riscos financeiros relacionados ao clima (Task Force on Climate-related Financial Risks, Princípios de junho de 2022, quadro de divulgação de 2025) e do BIS e de seu Financial Stability Institute sobre riscos climáticos e relacionados à natureza, ver as publicações do BIS. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.