Genebra e Londres: os investimentos nos fundos ingleses

Ao lado da dívida francesa, os capitalistas genebrinos investem nos fundos públicos britânicos. Após a revolução de 1688, a Inglaterra instituiu um sistema de crédito público fundado na autoridade do Parlamento, que vota os impostos destinados ao serviço da dívida, e no Bank of England, que administra parte dos empréstimos.¹ Esse sistema inspira uma confiança crescente nos investidores europeus, que aceitam emprestar à Grã-Bretanha a taxas inferiores às exigidas da França.

Os investidores genebrinos têm acesso aos fundos ingleses por meio de banqueiros estabelecidos em Londres, frequentemente eles próprios de origem huguenote ou genebrina, e por meio de casas holandesas. Compram ações do Bank of England e da Companhia das Índias Orientais e, mais tarde, títulos da dívida consolidada, os “consols”, que em meados do século XVIII se tornam um dos principais instrumentos de investimento na Europa.²

A Grã-Bretanha também teve sua crise especulativa. A Bolha dos Mares do Sul, contemporânea do Sistema de Law, causou perdas consideráveis em 1720.³ Mas o sistema britânico sobreviveu a essa crise e consolidou-se, ao passo que o sistema francês permaneceu frágil. Essa diferença de trajetória deve-se em grande parte às instituições: a garantia parlamentar dava aos credores do Estado britânico uma segurança que a monarquia absoluta francesa não podia oferecer.

Para os genebrinos, os fundos ingleses oferecem um rendimento inferior ao das rendas francesas, mas maior segurança. Os capitalistas mais prudentes aplicam neles parte de sua fortuna a fim de diversificar seus riscos. Essa diversificação revelar-se-á preciosa quando a Revolução atingir os credores da França. As famílias que haviam repartido seus ativos entre Paris, Londres e Amsterdã resistiram melhor ao choque do que as que haviam apostado tudo na dívida francesa.

A comparação entre a França e a Grã-Bretanha alimentou uma abundante literatura econômica sobre o vínculo entre instituições políticas e crédito público.⁴ Os investidores do século XVIII tinham dele uma intuição prática: um Estado cujo governo é limitado por um parlamento e cujos compromissos financeiros são garantidos por uma instituição crível toma empréstimos em melhores condições. A lição permanece atual. Os spreads entre dívidas soberanas ainda refletem, em parte, a qualidade percebida das instituições dos Estados tomadores.

Exemplo prático. Um capitalista genebrino aplica 50.000 libras em rendas francesas a 5% e 50.000 libras em fundos ingleses que rendem o equivalente a 3,5%. Sua renda anual eleva-se a 4.250 libras. Se a França reduzir em dois terços o valor de seus compromissos, a parte francesa de sua carteira passa a valer apenas 16.667 libras, e seu capital total cai para 66.667 libras, uma perda de um terço. Um capitalista que tivesse aplicado tudo em rendas francesas teria perdido dois terços de sua fortuna. Os números são fictícios e simplificados.

Notas

1. Wikipedia (en), “Bank of England”: carta régia de 27 de julho de 1694 (Tonnage Act); empréstimo de £ 1,2 milhão ao governo, remunerado a 8% ao ano mais £ 4.000 de taxas, subscrito em doze dias por 1.268 pessoas; contexto da Guerra da Liga de Augsburgo após a derrota naval de Beachy Head (1690) e do fraco crédito do governo. ↩
2. Wikipedia (en), “Consol (bond)”: primeiros consols emitidos em 1751; em 1752, o chanceler do Tesouro Henry Pelham converteu os empréstimos resgatáveis em um título único, as Consolidated 3½ % Annuities; os últimos consols foram resgatados entre fevereiro e julho de 2015. ↩
3. Wikipedia (en), “South Sea Company”: companhia criada em 1711 para consolidar a dívida pública; plano de conversão da dívida apresentado em janeiro de 1720; cotação da ação passando de £ 128 em janeiro para 175 em fevereiro, 330 em março, 550 no final de maio e cerca de £ 1.000 no início de agosto de 1720, antes de recair para £ 100 antes do fim do ano; Bubble Act (junho de 1720); Walpole mandou confiscar em média 82% das fortunas dos diretores. ↩
4. Douglass C. North e Barry R. Weingast, “Constitutions and Commitment: The Evolution of Institutions Governing Public Choice in Seventeenth-Century England”, Journal of Economic History, vol. 49, n. 4, dezembro de 1989, pp. 803–832: “as novas instituições permitiram ao governo comprometer-se de forma crível a respeitar os direitos de propriedade. O êxito dos idealizadores da Revolução é nada menos que notável, como mostram os dados dos mercados de capitais”. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.