O trader e os mercados futuros: uma relação de mão dupla

Os mercados futuros servem aos traders como meio de cobrir seus riscos, mas os traders também influenciam esses mercados. Suas posições, suas informações sobre os fluxos físicos e sua capacidade de armazenagem dão-lhes um conhecimento dos mercados que poucos agentes financeiros possuem. Essa assimetria de informação suscitou debates sobre o papel dos traders na formação dos preços e sobre os riscos de manipulação.

As autoridades de mercado reforçaram a supervisão das posições e das práticas nos mercados de commodities, sobretudo após a crise de 2008 e as altas dos preços agrícolas de 2007–2008 e de 2010–2011, que haviam sido atribuídas, em parte, à especulação financeira.¹ Os traders que utilizam os mercados futuros para cobrir posições físicas são em geral tratados de modo diferente dos especuladores puramente financeiros, mas estão sujeitos a obrigações de reporte e a limites de posição.

Na Suíça, a Lei Federal sobre as Infraestruturas do Mercado Financeiro (LIMF/FMIA) regula os derivativos, inclusive os derivativos de commodities, com obrigações de reporte, de compensação e de mitigação de riscos, acompanhadas de isenções para as contrapartes não financeiras cujas posições permaneçam abaixo de certos limiares.² Os traders de Genebra devem também observar as regras dos mercados estrangeiros em que operam.

A questão da especulação com alimentos continua sensível. Uma iniciativa popular suíça que pretendia proibir a especulação com gêneros alimentícios foi rejeitada em 2016.³ O debate levou, ainda assim, os traders a explicar melhor seu papel e a distinguir a cobertura de riscos, necessária à sua atividade, das apostas financeiras sobre os preços.

Notas

1. Federal Register, 14 de janeiro de 2021, “Position Limits for Derivatives” (86 FR 3236): regra final da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) que implementa as alterações introduzidas pela Lei Dodd-Frank de 2010 no Commodity Exchange Act, limites federais de posição para derivativos ligados a 25 commodities agrícolas, energéticas e metálicas, em vigor a partir de 15 de março de 2021, com isenção para operações de hedge de boa-fé (bona fide hedging); Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA), Interactive Single Rulebook, art. 57 da Diretiva relativa aos Mercados de Instrumentos Financeiros (MiFID II): limites de posição fixados pelas autoridades competentes para os derivativos de commodities agrícolas e para os derivativos críticos ou significativos (posições em aberto de pelo menos 300.000 lotes, em média, ao longo de um ano), excluídas as posições de hedge de entidades não financeiras. ↩
2. Lei Federal de 19 de junho de 2015 sobre as Infraestruturas do Mercado Financeiro e o Comportamento no Mercado no Comércio de Valores Mobiliários e Derivativos (Lei sobre a Infraestrutura do Mercado Financeiro, FMIA; LIMF; SR 958.1), em vigor desde janeiro de 2016: art. 93 (contrapartes financeiras e não financeiras com sede na Suíça), art. 97 (obrigação de compensação), arts. 98–99 (pequenas contrapartes), art. 104 (obrigação de reporte), art. 107 (obrigação de mitigação de riscos); Pictet, “Loi sur l’infrastructure des marchés financiers (LIMF)”, nota informativa: limiares para as pequenas contrapartes não financeiras de CHF 1,1 bilhão para derivativos de crédito e de ações e de CHF 3,3 bilhões para derivativos de taxa de juros, de câmbio e de commodities, isenção da troca de garantias e da reconciliação de carteiras; Pierre-Olivier Etique, “Projet de loi sur les infrastructures des marchés financiers (LIMF) : nouvelles règles dans le négoce des produits dérivés”, CDBF, 25 de novembro de 2014. ↩
3. Iniciativa popular “Pas de spéculation sur les denrées alimentaires” [Não à especulação com gêneros alimentícios], rejeitada em 28 de fevereiro de 2016 por cerca de 59,9 por cento dos votantes, tendo o Conselho Federal e o Parlamento recomendado sua rejeição; Chancelaria Federal, “Initiative ‘Pas de spéculation sur les denrées alimentaires’”, admin.ch (acesso em setembro de 2026). ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.