Capital: a Gotthardbahn-Gesellschaft, Alfred Escher e os bancos

A captação de CHF 102 milhões em 1871

As subvenções cobriam menos da metade do custo estimado. Os CHF 102 milhões restantes tinham de vir de investidores, que precisavam ser encontrados em 1871, numa Europa que acabava de sair da guerra franco-prussiana. A Suíça sozinha não podia fornecer tal soma. O mercado de capitais suíço da época era pequeno e fragmentado, e suas maiores instituições eram bancos cantonais e banqueiros privados. Muitas das ações ferroviárias emitidas nas décadas de 1850 e 1860 haviam decepcionado numerosos investidores. Escher voltou-se, por isso, para Berlim. Em outubro de 1871, celebrou um acordo com um grupo financeiro alemão, que se comprometeu a captar os CHF 102 milhões.¹ No fim de 1871, a Disconto- Gesellschaft de Berlim formou, sob sua liderança, um consórcio bancário internacional que levantou o capital para a construção da linha.²

A estrutura da emissão seguiu o padrão dos grandes financiamentos ferroviários do período. O capital social inicial da companhia consistia em 68.000 ações de CHF 500, um montante nominal de CHF 34 milhões, equivalente a um terço dos CHF 102 milhões que o sindicato se comprometera a captar. Essas ações rendiam juros de 6% durante a construção, até 30 de junho de 1882. Emissões posteriores de 12.000 e 20.000 ações elevaram o capital social a CHF 50 milhões, dividido em 100.000 ações, e em 1909 a companhia tinha também cerca de CHF 107 milhões em obrigações prioritárias de 3½% em circulação.³ As obrigações tinham taxa de juros fixa e precediam as ações. A combinação permitia aos bancos distribuir o risco entre diferentes classes de investidores: instituições e poupadores privados que buscavam renda fixa compravam as obrigações, enquanto investidores especulativos e os membros do sindicato ficavam com as ações. As subvenções, pagas na proporção do avanço, funcionavam na prática como o colchão de capital próprio que tornava as obrigações aceitáveis para o mercado.

O sindicato e a Schweizerische Kreditanstalt

O sindicato era internacional. Formado no fim de 1871 sob a liderança da Disconto-Gesellschaft de Berlim, compunha-se de um grupo alemão, um italiano e um suíço, cada um dos quais se comprometeu a captar CHF 34 milhões. A Disconto-Gesellschaft e a casa berlinense S. Bleichröder figuraram mais tarde entre os agentes pagadores da companhia na Alemanha, ao lado de escritórios pagadores em Basileia, Zurique e Lucerna.⁴ A participação suíça era menor que a alemã, mas foi organizada pelo banco que o próprio Escher havia fundado. Em 1856, um grupo de industriais têxteis e políticos sob a liderança de Escher fundara em Zurique a Schweizerische Kreditanstalt (SKA, mais tarde Credit Suisse), segundo o modelo do Crédit mobilier francês de 1852 e dos novos bancos alemães constituídos como sociedades por ações.⁵ Escher presidiu seu conselho de 1856 a 1877 e novamente de 1880 a 1882. Dedicado sobretudo ao crédito comercial e à subscrição de emissões, o banco assumiu papel de liderança no financiamento das ferrovias suíças. Participou da fundação do Schweizerische Eisenbahnbank em 1879, do Bank für orientalische Eisenbahnen em 1890 e do Bank für elektrische Unternehmungen (Elektrobank) em 1895.⁶

O financiamento do Gotardo mostra a Kreditanstalt no papel que definiu a praça financeira de Zurique no século seguinte: uma casa emissora que colocava títulos suíços e estrangeiros junto a investidores nacionais e internacionais e que combinava subscrição, crédito e assessoria para grandes projetos industriais. O banco era o instrumento financeiro do “sistema Escher”, no qual o mesmo homem presidia a maior companhia ferroviária (a NOB), o maior banco comercial (a SKA), a mais importante seguradora da época (a Rentenanstalt, em cujo conselho de supervisão teve assento de 1857 a 1874), o conselho da Escola Politécnica Federal e o empreendimento do Gotardo.⁷ Os contemporâneos admiravam essa concentração de poder e a temiam. Críticos do movimento democrático da década de 1860 atacavam os “barões das ferrovias” e a influência dos bancos de Zurique sobre a política federal. Os democratas fizeram do “sistema Escher” seu inimigo declarado e, em 1868, seu movimento quebrou o domínio do liberalismo econômico de Escher no cantão de Zurique.⁸

Notas

1. H. Etter, “Vom Bau der Gotthardbahn” (cit.), sobre o acordo de outubro de 1871 pelo qual Escher obteve os CHF 102 milhões restantes de um grupo financeiro alemão. ↩
2. Martin L. Müller, contribuição em Bank und Geschichte. Historische Rundschau n. 43 (dezembro de 2020), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/ Folge_2020_2_neu.pdf: “Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte.” ↩
3. Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (cit.), p. 553, https://digi.bib.uni-mannheim.de/~jkamlah/Handbuch_dt_AG_old/Auflage_1-14/1735531847_191100141/pdf/1735531847_0553.pdf: “Kapital: frs. 50 000 000 in 68 000 Aktien I. Emiss., 12 000 Aktien II. Emiss. und 20 000 Aktien III. Emiss., zus. 100 000 Aktien”, com “6 % Bauzinsen” sobre a primeira emissão até 30 de junho de 1882 e obrigações prioritárias de 3½% no valor de “frs. 107 090 000” em circulação em 30 de abril de 1909. O valor nominal de CHF 500 por ação decorre desses números. ↩
4. Martin L. Müller, “Die Deutsche Bank und die Schweiz”, Bank und Geschichte. Historische Rundschau n. 43 (dezembro de 2020), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf: “Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte”; Wikipedia (de), “Gotthardbahn”, https://de.wikipedia.org/wiki/Gotthardbahn (usada como último recurso): “Es bestand aus einer deutschen, einer italienischen und einer schweizerischen Gruppe, die je 34 Mio. Franken aufzubringen hatten”; Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (cit.), p. 553, quanto aos agentes pagadores. ↩
5. HLS, verbete “Crédit suisse” (Jan-Henning Baumann, versão de 27.11.2012), https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/041821/2012-11-27/: “sous l’impulsion d’Alfred Escher, fondèrent à Zurich en 1856 la Schweizerische Kreditanstalt”, segundo o modelo do Crédit mobilier (1852) e dos bancos alemães. ↩
6. HLS, verbete “Escher, Alfred” (cit.), quanto à presidência de 1856–1877 e 1880–1882; HLS, verbete “Crédit suisse” (cit.), quanto ao papel de liderança do banco no financiamento ferroviário e à sua participação no Eisenbahnbank (1879), no Bank für orientalische Eisenbahnen (1890) e no Elektrobank (1895). ↩
7. HLS, verbete “Escher, Alfred” (cit.), quanto a seus cargos na NOB, na SKA, na Rentenanstalt (1857– 1874) e no conselho da Escola Politécnica (vice-presidente 1854–1882). A expressão “sistema Escher” é corrente na literatura. ↩
8. HLS, verbete “Escher, Alfred” (cit.): o movimento democrático “1868 die Vorherrschaft des Escher’schen Wirtschaftsliberalismus im Kanton stürzte”; Wikipedia (de), “Alfred Escher” (cit.): “Der eingeschworene Politikerkreis um Alfred Escher – das «System Escher» – wurde erklärtes Feindbild der Demokraten.” ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.