Moeda, juros e imóveis

O franco forte como condição permanente

O franco suíço é, há meio século, uma das moedas mais fortes do mundo. Sua força é ao mesmo tempo uma razão pela qual clientes estrangeiros mantêm ativos na Suíça e um ônus para os bancos suíços, cujos custos são em francos, ao passo que grande parte de suas receitas é auferida sobre ativos denominados em euros e dólares. Para um banco de Lugano que atende clientes italianos, a relação é direta. Os ativos de seus clientes estão em grande parte em euros, suas comissões são calculadas como percentual desses ativos e seus salários, aluguéis e impostos são pagos em francos. Cada valorização do franco frente ao euro reduz a receita em francos sem reduzir os custos. A década seguinte à crise financeira de 2008 mostrou claramente esse efeito. O franco valorizou-se fortemente em 2010 e 2011, o Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) fixou uma taxa de câmbio mínima de CHF 1,20 por euro em setembro de 2011 e a abandonou em 15 de janeiro de 2015, quando também reduziu sua taxa básica para menos 0,75%.¹

O período de juros negativos durou até setembro de 2022, quando o BNS elevou sua taxa básica em 0,75 ponto percentual, para 0,5%, em resposta à inflação.² Após uma breve fase de juros positivos, o BNS voltou a reduzir sua taxa básica em várias etapas e chegou a 0% em junho de 2025.³ Em sua avaliação de política monetária de 24 de setembro de 2026, manteve a taxa inalterada em 0%. Previu uma inflação média de 0,7% para 2026 e de 0,8% para 2027 e 2028, esperava um crescimento do PIB suíço de 1,5% a 2% para 2026, observou que a recente depreciação do franco estava sustentando a economia e reafirmou sua disposição de intervir no mercado de câmbio conforme necessário.⁴ Para a próxima década, a premissa realista é a de um franco que continue forte em termos reais, juros próximos de zero com a possibilidade de retorno a juros negativos em uma nova crise e um banco central que utilize as intervenções cambiais como seu principal instrumento contra uma valorização excessiva.

A margem de juros e o modelo de negócio

As taxas de juros importam para os bancos de Lugano de duas maneiras. A primeira é a margem de juros no balanço. Bancos com grandes volumes de depósitos e carteiras hipotecárias, como o BancaStato e os bancos Raiffeisen, ganham mais quando os juros são positivos e o spread entre as taxas de empréstimo e de depósito se amplia. Os anos de 2023 e 2024, com taxas básicas positivas, produziram receitas de juros excepcionais em todo o setor bancário suíço. O diretor executivo do BancaStato, Fabrizio Cieslakiewicz, qualificou-os de anos “irrepetíveis” ao apresentar os resultados de 2025, que mostraram um resultado operacional de CHF 110,7 milhões, um lucro do grupo de CHF 60,1 milhões e um repasse ao cantão de CHF 57,4 milhões.⁵ Um retorno a juros zero volta a comprimir a margem e obriga os bancos a depender mais de comissões e tarifas.

A segunda maneira é menos direta. Os bancos privados obtêm a maior parte de suas receitas de comissões sobre os ativos sob gestão, que dependem do desempenho dos mercados financeiros e da atividade dos clientes. Juros baixos sustentam os preços dos ativos e, portanto, as receitas de comissões, ao passo que reduzem a renda proveniente dos depósitos de clientes que os bancos privados aplicam junto ao BNS ou no mercado monetário. Durante os anos de juros negativos, muitos bancos repassaram o custo dos juros negativos aos grandes depositantes. Um novo período de juros negativos reduziria a atratividade da liquidez em francos para clientes estrangeiros e voltaria a testar a disposição dos clientes de pagar pela custódia. Para os cenários, o ponto importante é que nenhuma das trajetórias monetárias plausíveis restabelece as margens elevadas do período anterior a 2008. O centro financeiro precisa ganhar a vida com assessoria, gestão de patrimônio e serviços, com uma base de custos ajustada a um mundo de juros baixos e franco forte.

Notas

1. Banco Nacional Suíço, “Swiss National Bank sets minimum exchange rate at CHF 1.20 per euro”, 6 de setembro de 2011, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases/2011/ pre_20110906; Banco Nacional Suíço, “Swiss National Bank discontinues minimum exchange rate and lowers interest rate to − 0.75%”, 15 de janeiro de 2015, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases/2015/pre_20150115. ↩
2. Banco Nacional Suíço, “Monetary policy assessment of 22 September 2022”, https://www.snb.ch/public/asset/en/www-snb-ch/publications/communication/press-releases/ 2022/pre_20220922/publications0_en/pre_20220922.en.pdf (“raising the SNB policy rate by 0.75 percentage points to 0.5%”, com efeitos a partir de 23 de setembro de 2022). ↩
3. Banco Nacional Suíço, “Monetary policy assessment of 19 June 2025”, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20250619_2 (“lowering the SNB policy rate by 0.25 percentage points to 0%”, com efeitos a partir de 20 de junho de 2025); Banco Nacional Suíço, “Monetary policy assessment of 19 March 2026”, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260319 (taxa inalterada em 0%). ↩
4. Banco Nacional Suíço, “Monetary policy assessment of 24 September 2026”, comunicado à imprensa, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260924. ↩
5. Notícia sobre os resultados do BancaStato em 2025, laRegione, 13 de março de 2026, https://www.laregione.ch/1910993, que relata a declaração do diretor executivo sobre os anos “irrepetíveis” de 2023 e 2024. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.