A exigência de sucursal para clientes de varejo e profissionais

O art. 28, § 3º, e o art. 29-ter, § 3º, do Texto Único das Finanças (TUF) contêm a regra decisiva. As empresas e os bancos de países terceiros só podem prestar serviços de investimento a clientes de varejo ou a clientes profissionais mediante solicitação, tal como definidos no art. 6 do TUF, exclusivamente por meio de filiais estabelecidas na Itália.¹ O direito italiano exerce, assim, plenamente a opção do art. 39 da MiFID II, estendendo a exigência ao cliente profissional por opção. Um banco suíço que deseje oferecer gestão de carteiras, consultoria de investimento ou receção e transmissão de ordens a um cliente privado italiano deve, portanto, abrir uma filial na Itália, obter a autorização da Banca d’Italia e submeter a filial à supervisão italiana, às regras de conduta italianas e ao sistema italiano de indenização dos investidores. O serviço transfronteiriço a partir de Lugano está excluído para essa categoria de clientes, ressalvada apenas a isenção de solicitação reversa (reverse solicitation) examinada mais adiante.

Para as contrapartes elegíveis e os clientes profissionais por lei, o TUF mantém o regime nacional que o art. 46, § 4º, do MiFIR permite na ausência de uma decisão de equivalência. Nos termos do art. 28, § 6º, do TUF, uma empresa de país terceiro pode prestar serviços a esses clientes sem filial se cumprir as condições do § 1º, alíneas b a e, e apresentar um programa de atividades, e se a CONSOB autorizar a atividade. O art. 29-ter, § 6º, contém a mesma regra para os bancos, com autorização da Banca d’Italia, ouvida a CONSOB. O § 6-bis de ambas as disposições aplica o regime nacional mesmo após uma decisão de equivalência aos serviços que a decisão não abranja. Nos termos do § 7º de cada artigo, a autoridade pode indicar em termos gerais quais serviços ou atividades as empresas de países terceiros não podem prestar sem filial.²

As primeiras autorizações suíças e as alterações de 2026

A via dos clientes profissionais começou a ser utilizada. Pouco depois do memorando de 2023, o advogado italiano Edoardo Guffanti descreveu o acordo como o fim de um longo período em que os intermediários suíços haviam estado, na prática, excluídos do mercado italiano. Identificou dois caminhos: a livre prestação de serviços a contrapartes elegíveis e a clientes profissionais por lei, e uma filial para os clientes de varejo e os clientes profissionais mediante solicitação. Apontou também a possibilidade de os intermediários italianos, incluindo os fundos de pensão (instituições de previdência), delegarem a gestão de carteiras a bancos suíços sem filial.³ Mais tarde, noticiou-se que a LGT Capital Partners AG, gestora de patrimônio suíça do grupo LGT de Liechtenstein, obtivera a primeira autorização da CONSOB concedida a uma empresa suíça de país terceiro que não é banco para prestar serviços de investimento na Itália sem filial, a contrapartes elegíveis e clientes profissionais.⁴ O texto do art. 28 do TUF continua a mudar. O Decreto Legislativo n.º 201, de 5 de novembro de 2021, alterou-o, e o Decreto Legislativo n.º 47, de 27 de março de 2026 — a reforma do TUF adotada com base na delegação do art. 19 da Lei n.º 21, de 5 de março de 2024 (a Legge Capitali) —, alterou os §§ 3º, 5º e 6º relativos à classificação dos clientes. Segundo o texto anotado, a alteração aplica-se nove meses após a entrada em vigor do decreto, o que situa sua aplicação em 2027.⁵ O alcance da mudança ainda não estava claro nos comentários publicados no momento da redação. Os profissionais devem consultar o texto consolidado antes de confiar nas categorias de clientes citadas nesta seção.

Em números. O art. 28, § 1º, do TUF estabelece seis condições para a filial de uma empresa de país terceiro, alíneas a a f.⁶ O acordo de cooperação entre a Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA), a CONSOB e a Banca d’Italia data de agosto de 2023.⁷ A condição tributária foi cumprida em relação à Suíça pelo Protocolo de 23 de fevereiro de 2015.⁸ Até setembro de 2026, a CONSOB havia bloqueado 1.829 sites de prestadores não autorizados desde julho de 2019.⁹

O regime resultante é coerente em seus próprios termos. A Itália considera que os clientes privados merecem a plena proteção da supervisão italiana e exige, por isso, um estabelecimento local. As atividades institucionais ficam abertas às empresas cujo supervisor de origem coopera com as autoridades italianas. Para Lugano, cujo negócio com a Itália é o oposto do institucional, a coerência do regime é pouco consolo. O Conselho Federal observou em 2021 que a Suíça havia apontado repetidas vezes à Itália que a abolição do regime transfronteiriço em favor de uma exigência de filial constituía um obstáculo a qualquer melhoria do acesso ao mercado.¹⁰

Notas

1. TUF, art. 28, § 3º, e art. 29-ter, § 3º (supra). ↩
2. TUF, art. 28, §§ 6º, 6-bis e 7º; art. 29-ter, §§ 6º, 6-bis e 7º (supra). ↩
3. Edoardo Guffanti, “Banche svizzere, via libera ai servizi d’investimento in Italia”, We Wealth, 25 de setembro de 2023, https://www.we-wealth.com/?p=16705. ↩
4. Leaders League, “LGT Capital Partners Receives Consob Authorization to Provide Investment Services in Italy”, https://www.leadersleague.com/en/news/lgt-capital-partners-receives-consob-authorization-to-provide-investment-services-in-italy (sem data na versão on-line; assessores Gianni & Origoni). ↩
5. Brocardi.it, anotação ao art. 28 do TUF (supra), que registra as alterações introduzidas pelo D.Lgs. 5 novembre 2021, n. 201 (§§ 4º, 5º e 7º; inserção dos §§ 6-bis e 7-bis) e pelo D.Lgs. 27 marzo 2026, n. 47, art. 2, § 1º, alínea bb (§§ 3º, 5º e 6º), que, nos termos de seu art. 11, § 3º, se aplica nove meses após sua entrada em vigor; sobre o decreto em geral, Gaia Viani, “Riforma del TUF e Legge Capitali: le novità del d.lgs. n. 47/2026”, EC News, 30 de abril de 2026, https://www.ecnews.it/legale/societa-e-crisi-di-impresa/diritto-e-reati-societari/riforma-del-tuf-e-legge-capitali-le-novita-del-d-lgs-n-47-2026/. A data da Lei n.º 21, de 5 de março de 2024, é confirmada por Brocardi.it, anotação ao art. 7-octies do TUF, https://www.brocardi.it/testo-unico-intermediazione-finanziaria/parte-ii/titolo-i/ capo-i/art7octies.html. ↩
6. TUF, art. 28, § 1º (supra). ↩
7. Comunicado à imprensa da FINMA de 16 de agosto de 2023 (supra). ↩
8. Convenção de 9 de março de 1976, art. 27, na redação dada pelo Protocolo de 23 de fevereiro de 2015, em vigor desde 13 de julho de 2016 (supra); ver o capítulo E.II. ↩
9. Teleborsa, “Abusivismo finanziario, Consob oscura 7 siti. Totale sale a 1.829”, Borsa Italiana, 24 de setembro de 2026, https://www.borsaitaliana.it/borsa/notizie/teleborsa/finanza/abusivismo-finanziario-consob-oscura-7-siti-totale-sale-a-1829-141_2026-09-24_TLB.html. ↩
10. Conselho Federal, relatório de 27 de outubro de 2021 (supra), 20–21. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.