Hedge, margem e liquidez

O financiamento do comércio físico é apenas uma parte das necessidades financeiras de um trader. O trader faz hedge de seu risco de preço nas bolsas de futuros, que exigem margem: uma margem inicial quando a posição é aberta e uma margem de variação, paga diariamente, quando os preços se movem contra a posição. O trader deve atender às exigências de margem em dinheiro, que em mercados voláteis podem atingir montantes extraordinários. Em 2022, após a invasão russa da Ucrânia, os preços da energia e dos metais subiram de forma tão acentuada que traders e empresas de energia em toda a Europa enfrentaram chamadas de margem de muitos bilhões. Vários governos forneceram liquidez emergencial às suas empresas de energia.¹ O episódio do mercado de níquel na London Metal Exchange em março de 2022, quando a bolsa suspendeu as negociações e cancelou operações depois de o preço ter mais do que dobrado em um único dia, mostrou com que rapidez a liquidez de um trader pode ser ameaçada por um movimento de mercado.² Para o profissional, o risco de liquidez de um trader tem consequências jurídicas. Um trader que não consegue atender às suas chamadas de margem pode ter de encerrar suas posições com prejuízo, pode inadimplir suas obrigações perante seu clearing broker e pode tornar-se insolvente em poucos dias. O conselho de administração de uma trading suíça deve monitorar sua liquidez e tomar medidas quando esta estiver ameaçada, nos termos das disposições revistas do direito societário em vigor desde 2023. Os documentos de financiamento do trader devem prever a flexibilidade de utilizar suas linhas para fins de margem. A relação entre os credores do trader e seus clearing brokers, que detêm garantias sobre as mesmas posições, também deve ser coordenada.

Notas

1. Euronews/Reuters, “Explainer – How margin calls came to threaten Europe’s energy firms”, 17 de setembro de 2022, euronews.com: a Equinor estimou que as empresas europeias precisavam de pelo menos EUR 1,5 trilhão para cobrir sua exposição; resgate da Uniper de EUR 15 bilhões, desde então ampliado para EUR 19 bilhões; garantias governamentais para a Fortum (Finlândia) e a Axpo (Suíça). S&P Global, “Swiss government approves CHF 4 billion credit line for Axpo”, 6 de setembro de 2022, spglobal.com: linha de crédito com respaldo estatal para atender às exigências de garantia; medidas de apoio comparáveis na Finlândia, na Suécia, na Alemanha, na França, na Espanha e na República Tcheca. ↩
2. Lewis Silkin, “Court backs decisions regarding cancellation of nickel trades”, 6 de fevereiro de 2024, lewissilkin.com: negociações suspensas em 8 de março de 2022 às 08h15; operações daquele dia anteriores à suspensão, no valor de cerca de USD 12 bilhões, canceladas; o preço do níquel a três meses mais do que dobrou em 8 de março de 2022; R (Elliott Associates LP and others) v The London Metal Exchange and LME Clear Ltd [2023] EWHC 2969 (Admin). ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.