Credit Suisse: da Kreditanstalt ao Credit Suisse Group

First Boston e a estrutura de holding

A Kreditanstalt foi o primeiro dos grandes bancos suíços a se comprometer com o investment banking americano. Em 1978, constituiu uma joint venture com o banco de investimento nova-iorquino First Boston, sediada em Londres e conhecida como Financière Crédit Suisse–First Boston, depois que a Merrill Lynch adquirira a White Weld, antiga parceira da Kreditanstalt.¹ A joint venture tornou-se uma das principais casas nos euromercados, descritos na Parte F deste livro. Em 1988, a relação foi reorganizada. O Credit Suisse adquiriu uma participação de 44,5 por cento no First Boston, que teve seu capital fechado e foi combinado com a joint venture em uma nova entidade, a CS First Boston. Quando o mercado de títulos de alto rendimento entrou em colapso em 1989, o First Boston sofreu pesadas perdas com empréstimos-ponte, sobretudo, e de forma notória, na aquisição alavancada da Ohio Mattress Company. O Credit Suisse resgatou a firma e adquiriu uma participação de controle em 1990.²

O resgate do First Boston foi um momento decisivo. Colocou a Kreditanstalt no controle de um banco de investimento de Wall Street com uma cultura, um sistema de remuneração e um apetite por risco muito diferentes dos de um banco universal suíço. Comprometeu também o banco de Zurique com o mercado americano numa época em que seus concorrentes suíços ainda hesitavam. A rádio e a televisão suíças descreveram mais tarde a aquisição como uma operação de resgate de magnitude sem precedentes para uma empresa suíça.³ Em retrospecto, a Neue Zürcher Zeitung, em seu obituário de Rainer Gut em outubro de 2023, chamou-o de inventor do moderno Credit Suisse.⁴ O juízo capta uma tensão que acompanharia o banco até o seu fim.

Para administrar uma organização que agora compreendia um banco universal suíço, um banco de investimento americano e várias outras empresas, a Kreditanstalt criou uma estrutura de holding. No início de 1989 foi constituída uma nova sociedade holding de capital aberto, a CS Holding. Sob ela foram colocados a Kreditanstalt, como banco de serviços completos na Suíça, a CS First Boston, o grupo fiduciário e de consultoria Fides e a holding de eletricidade e engenharia Electrowatt. O Dicionário Histórico da Suíça (HLS) inclui também a CS Life entre as empresas da holding.⁵ A estrutura de holding era uma novidade no setor bancário suíço. Separava a propriedade do grupo do banco operacional e permitia à direção comprar, vender e combinar negócios sem alterar a identidade jurídica da Kreditanstalt. Foi o instrumento das aquisições que se seguiram.

Bank Leu (1990)

A primeira dessas aquisições foi a do Bank Leu. O mais antigo dos grandes bancos suíços sofrera reveses e recebera várias ofertas de aquisição no final dos anos 1980. Em 1990, foi comprado pela CS Holding. Uma história empresarial descreve a operação, concluída em abril de 1990, como a primeira aquisição hostil no setor bancário suíço.⁶ Após a aquisição, o Bank Leu concentrou-se na gestão de patrimônio e na atividade bancária universal na região de Zurique. A partir de 1998, operou como banco privado juridicamente independente dentro do grupo, voltado para operações de investimento para clientes privados. Em 2007, foi fundido com outras subsidiárias no banco privado Clariden Leu, que foi absorvido pelo Credit Suisse em 2012.⁷

A aquisição do Bank Leu preservou um nome bancário de Zurique por mais duas décadas, mas pôs fim à independência de uma instituição que fazia parte da história financeira da cidade desde o século XVIII. Seu significado residia no precedente que criou. Um grande banco demonstrara estar disposto a adquirir outro menor mesmo contra a resistência deste, valendo-se de uma estrutura de holding que tornava tal operação jurídica e financeiramente viável.

O Schweizerische Volksbank (1993)

A aquisição do Schweizerische Volksbank em 1993 foi a maior operação doméstica do início dos anos 1990 e uma consequência direta da crise imobiliária. As provisões que o Volksbank teve de constituir sobre empréstimos imobiliários consumiram sua substância a ponto de não poder suportá-las sozinho. Depois de lucros superiores a CHF 100 milhões por ano entre 1986 e 1990, o banco passara a um prejuízo de CHF 68 milhões. Em meados de 1992, anunciou a eliminação de 500 postos de trabalho. Em 6 de janeiro de 1993, a Kreditanstalt anunciou que adquiriria o Volksbank, então o quarto maior banco do país, com cerca de 6.100 empregados na Suíça. O preço foi de CHF 2,6 bilhões. O Union Bank of Switzerland também havia feito uma oferta pelo Volksbank e perdeu na etapa final. O presidente do Banco Nacional, Markus Lusser, qualificou a operação como provavelmente o passo mais importante na consolidação estrutural em curso do setor bancário suíço.⁸

A disputa entre os dois bancos de Zurique pelo Volksbank tornou-se parte do folclore da Paradeplatz. O portal de notícias financeiras finews.ch descreveu-a como uma batalha de aquisição implacável e habilmente travada, em que a Kreditanstalt superou a Bankgesellschaft em manobras, embora esta parecesse ter melhores relações com a direção do banco-alvo.⁹ Em três anos após a aquisição, mais de 2.000 postos de trabalho haviam sido eliminados.¹⁰ A marca Volksbank sobreviveu por alguns anos antes de desaparecer na reorganização do grupo. Para a Kreditanstalt, a aquisição significou uma grande rede de agências, uma base sólida no mercado suíço de varejo e de pequenas empresas e a posição de segundo maior banco do país. Deu também ao grupo o peso doméstico de que necessitava para contrabalançar sua atividade de investment banking americano.

A reorganização de 1996–1997

Em meados dos anos 1990, a CS Holding era um conglomerado de bancos e outras empresas com atividades sobrepostas. Em 1996, a direção iniciou uma reestruturação abrangente. A CS Holding passou a se chamar Credit Suisse Group e foi reorganizada em unidades de negócio definidas por segmentos de clientes e funções, com claro foco nas atividades internacionais. O nome Credit Suisse Group passou a ser usado a partir de janeiro de 1997.¹¹ A Kreditanstalt como identidade jurídica e comercial autônoma desapareceu. Sua atividade suíça prosseguiu sob o nome Credit Suisse, suas atividades de private banking foram concentradas em uma unidade separada e seu investment banking passou a ser exercido pelo Credit Suisse First Boston.

Em 1º de janeiro de 1997, Lukas Mühlemann tornou-se diretor-executivo do grupo recém-formado. Ex-executivo da McKinsey, ele havia sido recrutado pela Swiss Re antes de passar ao Credit Suisse.¹² Sua nomeação marcou uma mudança geracional no estilo de liderança. Gut construíra o grupo por meio de relações pessoais e intuição estratégica. Mühlemann trouxe a linguagem da consultoria de gestão, do shareholder value e da estratégia de portfólio. Ambos compartilhavam a convicção de que um banco suíço precisava se tornar um ator global em todas as principais áreas das finanças para permanecer independente.

A Winterthur e a ideia de bancassurance

A expressão mais ambiciosa dessa convicção foi a aquisição do grupo segurador Winterthur em 1997. Desde o final dos anos 1980, a ideia de Allfinanz, a combinação de atividade bancária e seguros sob o mesmo teto, estava em voga na Europa. Seus defensores argumentavam que um grupo que reunisse ambas poderia vender seguros pelas agências bancárias, usar a receita estável de prêmios das seguradoras para financiar atividades bancárias e oferecer aos clientes um ponto de contato único para suas economias, sua previdência e sua proteção contra riscos. Na Suíça, a ideia encontrou sua realização mais destacada na combinação da Kreditanstalt com a Winterthur.¹³

O pano de fundo imediato da operação foi uma disputa pelo controle. Martin Ebner, o financista de Zurique cujo papel nos assuntos da Bankgesellschaft é examinado adiante, havia constituído uma posição significativa na Winterthur. A decisão interna por um vínculo de capital entre o Credit Suisse e a Winterthur foi tomada em meados de junho de 1997 sob o codinome “Albani”. Em 10 de julho de 1997, Ebner revelou publicamente que era coproprietário da seguradora e, em 11 de agosto de 1997, o Credit Suisse Group anunciou a aquisição de fato da Winterthur em uma entrevista coletiva convocada às pressas.¹⁴ O Blick descreveu mais tarde a operação como destinada, entre outras coisas, a impedir que Ebner assumisse o controle da seguradora. O grupo associou-se primeiro à Winterthur em agosto de 1997 e comprou a empresa integralmente em novembro. Uma história empresarial estima o valor da operação em cerca de USD 9,5 bilhões.¹⁵

Com a Winterthur, o Credit Suisse Group tornou-se um conglomerado financeiro de um tipo até então inédito na Suíça. Em 2000, o grupo empregava cerca de 80.000 pessoas no mundo, 28.000 delas na Suíça.¹⁶ O Dicionário Histórico da Suíça resume o resultado da experiência de bancassurance em uma única frase: a estratégia fracassou e, após insucessos em parte custosos, as atividades foram novamente separadas.¹⁷ O Credit Suisse decidiu em 2004 deixar o ramo de seguros. Em 19 de junho de 2006, acordou a venda da Winterthur à seguradora francesa AXA por CHF 12,3 bilhões em dinheiro. O diretor-executivo da época, Oswald Grübel, explicou que o grupo se concentraria no crescimento orgânico e em aquisições seletivas no investment banking, no private banking e na gestão de ativos.¹⁸ A história do setor de seguros em Zurique e Winterthur, incluindo o destino posterior da Winterthur sob a AXA, é tratada na Parte E deste livro.

O episódio da bancassurance contém uma lição que vai além do Credit Suisse. A combinação de atividade bancária e seguros multiplicou a complexidade do grupo, submeteu-o a dois regimes de supervisão e vinculou o capital da seguradora à volatilidade do banco de investimento. Quando os mercados acionários caíram após 2000, a carteira de investimentos da seguradora e a carteira de negociação do banco de investimento sofreram ao mesmo tempo. A diversificação teórica do conglomerado revelou-se, na crise, uma correlação de riscos. As autoridades suíças de supervisão, então ainda divididas entre a Comissão Federal dos Bancos e o Escritório Federal dos Seguros Privados, depararam-se com uma estrutura que nenhuma delas podia supervisionar como um todo. Desde 2009, uma única autoridade, a Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA), supervisiona tanto bancos quanto seguradoras.

Notas

1. Reference for Business, “Credit Suisse Group – Company Profile, Information, Business Description, History”, https://www.referenceforbusiness.com/history2/51/Credit-Suisse-Group.html. ↩
2. Wikipedia, “Credit Suisse First Boston”, https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_Suisse_First_Boston (utilizada para a sequência das mudanças de controle). ↩
3. SRF News, “167 Jahre Credit Suisse: Das Ende einer Traditionsbank”, https://www.srf.ch/news/wirtschaft/cs-uebernahme-durch-die-ubs-167-jahre-credit-suisse-das-ende-einer-traditionsbank. ↩
4. Pierre Weill, “Der Erfinder der modernen Credit Suisse”, Neue Zürcher Zeitung, 14 de outubro de 2023, p. 35, https://www.nzz.ch/wirtschaft/nachruf-rainer-e-gut-der-manager-der-die-credit-suisse-gross-machte-ld.1731609 (acesso pago), dados bibliográficos conforme Wikipedia, “Rainer E. Gut”, https://de.wikipedia.org/wiki/Rainer_E._Gut, que também indica 11 de outubro de 2023 como data de seu falecimento. ↩
5. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, cit.; HLS, “Crédit suisse”, cit. ↩
6. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, cit. A qualificação como “hostil” provém dessa fonte secundária e deve ser lida com cautela. ↩
7. HLS, “Bank Leu”, cit. ↩
8. HLS, “Schweizerische Volksbank (SVB)”, cit.; SWI swissinfo.ch, “SKA übernahm vor 25 Jahren die angeschlagene Volksbank”, 2018, https://www.swissinfo.ch/ger/ska-uebernahm-vor-25-jahren-die-angeschlagene-volksbank/43802724. Outras fontes indicam números diferentes para o preço; uma história empresarial menciona CHF 1,6 bilhão. ↩
9. finews.ch, “Wie die SKA die UBS einst über den Tisch zog”, https://www.finews.ch/news/banken/30214-ska-kreditanstalt-rainer-e-gut-volksbank-ubs-sbg-bankgesellschaft-bern-zuerich. ↩
10. SWI swissinfo.ch, “SKA übernahm vor 25 Jahren die angeschlagene Volksbank”, cit. ↩
11. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, cit.; HLS, “Credit Suisse Group”, https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/045043/2004-03-16/. ↩
12. Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, https://www.blick.ch/news/aufstieg-und-fall-des-lukas-muehlemann-id131377.html. ↩
13. HLS, “Versicherungen”, seção sobre o final do século XX, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/014066/. ↩
14. Bilanz, “Martin Ebner – BK Vision”, https://bilanz.ch/people/martin-ebner-bk-vision. ↩
15. Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, cit.; HLS, “Credit Suisse Group”, cit.; Reference for Business, “Credit Suisse Group”, cit. ↩
16. HLS, “Credit Suisse Group”, cit. ↩
17. HLS, “Versicherungen”, cit. ↩
18. Versicherungsmagazin, “Credit Suisse verkauft Winterthur an Axa”, https://www.versicherungsmagazin.de/themen/branche/credit-suisse-verkauft-winterthur-an-axa-1882351.html. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.