Crypto Valley, tokenização e infraestrutura digital de mercado — visão geral e resumo

Poucos desenvolvimentos da história recente das finanças suíças começaram tão longe das casas bancárias da Bahnhofstrasse quanto o descrito neste capítulo. Em 2013 e 2014, um punhado de programadores, idealistas e empreendedores estabeleceu-se no pequeno cantão de Zug, cerca de trinta quilômetros ao sul de Zurique, porque queriam uma jurisdição com impostos baixos, uma ordem jurídica estável e autoridades dispostas a ouvir pessoas que falavam de dinheiro descentralizado. Em uma década, a região entre Zug, Zurique e Lucerna tornou-se o ponto de referência de uma indústria global. Várias das maiores fundações de blockchain do mundo têm sede ali. Bancos licenciados especializam-se em criptoativos, ao passo que o grupo da bolsa suíça opera uma infraestrutura regulada para valores mobiliários tokenizados, na qual o Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) liquidou emissões de títulos com moeda de banco central em um livro-razão distribuído.

Para o centro financeiro de Zurique, esse desenvolvimento tem um duplo significado. Mostra que o modelo suíço de regulação tecnologicamente neutra, concorrência entre cantões e uma advocacia privada forte é capaz de atrair uma indústria inteiramente nova em poucos anos. Mostra também o reverso dessa abertura: as ofertas iniciais de moedas (ICOs) de 2017 e 2018 trouxeram disputas de governança, ações de investidores e processos de enforcement, que obrigaram os supervisores de fundações, a Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) e o legislador a se adaptar. As questões levantadas naqueles anos sobre a custódia de tokens na insolvência, sobre a lavagem de dinheiro em blockchains públicas e sobre a natureza jurídica dos valores mobiliários registrados em livro-razão estão hoje respondidas pela lei, pelas orientações e pela prática. A maioria das respostas tomou forma no diálogo entre as autoridades em Berna, a indústria em Zug e os bancos e escritórios de advocacia de Zurique.

O capítulo acompanha esse desenvolvimento desde os primórdios em Zug até a infraestrutura de mercado de setembro de 2026. Começa pelas origens do Crypto Valley e pelo boom das ofertas iniciais de moedas, passa à fundação (Stiftung) como veículo preferido daquele período e à atitude da Autoridade Federal de Supervisão das Fundações e, em seguida, descreve o ecossistema tal como se apresenta hoje, com a divisão de trabalho entre Zug, Zurique e Lugano. As seções centrais tratam dos bancos de criptoativos e das ofertas de criptoativos dos bancos estabelecidos, da tokenização e da infraestrutura de mercado digital da SIX, da BX Digital e de plataformas privadas, e das stablecoins e da posição do Banco Nacional Suíço. As últimas seções tratam do compliance, do rastreamento e da apreensão de criptoativos e de seu tratamento na insolvência, seguidas de uma visão do profissional sobre as questões jurídicas recorrentes. O regime de licenciamento das empresas fintech e a Lei sobre a Tecnologia de Registro Distribuído enquanto tal são tratados no capítulo J.I, o direito geral de combate à lavagem de dinheiro no capítulo I.III e a cooperação jurídica internacional e a recuperação de ativos no capítulo I.V, aos quais este capítulo remete quando necessário.

Conclusão

A história do Crypto Valley é uma história suíça no sentido de que combina iniciativa local, pragmatismo federal e as forças tradicionais do centro financeiro. Zug forneceu a sede e a acolhida, ao passo que Zurique contribuiu com os bancos, a bolsa, as universidades e os escritórios de advocacia. Berna forneceu uma abordagem regulatória que aplicou as regras existentes de forma tecnologicamente neutra antes de adaptar o direito onde necessário. Os anos das ICOs trouxeram excessos e disputas, aos quais as autoridades responderam com diretrizes, enforcement e, no caso das fundações, uma prática de supervisão mais exigente. Desde 2019, a indústria foi integrada passo a passo ao setor financeiro regulado, primeiro por meio de bancos de criptoativos especializados, depois por meio das ofertas da PostFinance e do Zürcher Kantonalbank e, por fim, por meio da infraestrutura de mercado da SIX e da BX Digital, onde o Banco Nacional Suíço oferece liquidação em moeda de banco central.

Para o centro financeiro de Zurique, o resultado é uma nova camada de expertise que complementa suas forças tradicionais em private banking, gestão de patrimônio e mercados de capitais. A combinação de uma infraestrutura regulada para valores mobiliários tokenizados, regras de combate à lavagem de dinheiro rigorosas, mas claras, uma custódia protegida contra a falência e um banco central disposto a experimentar é incomum mesmo entre os principais centros financeiros. Se isso se traduzirá em grandes volumes depende de desenvolvimentos internacionais que a Suíça não pode controlar, em particular a evolução das stablecoins e as escolhas regulatórias da União Europeia (UE) e dos Estados Unidos (EUA). Os fundamentos jurídicos e institucionais para um papel significativo nessa evolução estão estabelecidos.

Em cinco frases

1. O Crypto Valley começou em Zug em 2013 e 2014, com a chegada da Bitcoin Suisse e da Ethereum Foundation, após o que a cidade e o cantão confirmaram sua abertura por meio de pagamentos em bitcoin em 2016, de uma identidade em blockchain em 2017 e de pagamentos de impostos em criptoativos a partir de 2021.

2. O boom das ICOs de 2017 e 2018 fez da fundação suíça o veículo preferido dos projetos de tokens, até que a disputa da Tezos, o caso de enforcement da envion e as ações coletivas americanas expuseram os limites desse modelo e levaram a FINMA e a autoridade de supervisão das fundações a tornar sua prática mais rigorosa.

3. Desde 2019, os criptoativos foram integrados ao setor regulado por meio dos bancos de criptoativos Sygnum e AMINA, das ofertas da PostFinance e do Zürcher Kantonalbank, dos produtos negociados em bolsa listados na SIX e de regras rigorosas de combate à lavagem de dinheiro, incluindo uma travel rule mais rigorosa do que o padrão internacional.

4. A SIX Digital Exchange, hoje incorporada à SIX SIS, e a BX Digital oferecem infraestruturas reguladas para valores mobiliários tokenizados, nas quais o UBS, o Banco Mundial, os cantões de Zurique e de Basileia-Cidade e a cidade de Lugano emitiram títulos digitais liquidados em moeda de banco central de atacado do Banco Nacional Suíço no âmbito do Projeto Helvetia.

5. A reforma da Lei sobre as Instituições Financeiras, o sandbox de stablecoins em francos dos bancos de 2026 e a continuação do Helvetia pelo menos até 2028 decidirão em que medida a forte posição jurídica e institucional de Zurique se traduzirá em volumes de mercado duradouros.

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.