Desmutualização, crise e reinvenção

A conversão de 1997

Nos anos 1990, a Rentenanstalt propôs-se a tornar-se um grupo de serviços financeiros. Seguiu uma estratégia de Allfinanz, a combinação de seguros, banco e gestão de patrimônio sob o mesmo teto, e em 1995 firmou uma parceria com o Union Bank of Switzerland (Bankgesellschaft), que adquiriu uma participação de 25 por cento. A aquisição da seguradora de Lausanne La Suisse ocorrera antes, em 1988.¹ Um crescimento dessa escala exigia um capital que uma cooperativa só podia levantar com dificuldade. Em 1997, sob o comando de seu diretor-presidente Manfred Zobl, a Rentenanstalt converteu-se de cooperativa em sociedade anônima suíça (AG), depois de 140 anos como mútua.² A Wikipédia em alemão informa que cerca de 600.000 membros se tornaram acionistas. As ações foram incluídas no Swiss Market Index em 1998.

A desmutualização foi o acontecimento constitucional mais importante da história da companhia desde a separação da Kreditanstalt. Ela transformou segurados que haviam sido membros em acionistas e clientes, dois papéis que estavam unidos na cooperativa. Deu à companhia acesso ao mercado de capitais para aquisições e novas emissões de ações. E colocou também a administração sob a disciplina, e a pressão, do mercado acionário. A conversão seguiu uma tendência mais ampla do setor de seguros dos anos 1990, em que seguradoras mútuas de vários países buscaram a flexibilidade da forma de sociedade por ações.

A expansão e a crise de 2002

Os anos que se seguiram à abertura de capital foram marcados por uma rápida expansão. Em 1999, a parceria com o banco terminou quando o UBS, como passara a se chamar o banco resultante da fusão, vendeu sua participação por razões concorrenciais. A Rentenanstalt fez do Zürcher Kantonalbank seu novo parceiro bancário e comprou o Banca del Gottardo, em Lugano, por 2,4 bilhões de francos, a seguradora de saúde francesa Lloyd Continental por 810 milhões de francos, a empresa imobiliária Uto Albis e a consultoria STG. Em 2000, o grupo havia se tornado uma das maiores seguradoras de vida da Europa e o quarto maior gestor de patrimônio da Suíça, com mais de 12.500 empregados. Seus prêmios brutos chegaram a 19,3 bilhões de francos, e ele registrou lucro de 924 milhões de francos, ante 107 milhões em 1999. O Dicionário Histórico da Suíça (HLS) observa que essa expansão agressiva quase levou a companhia ao colapso em 2001 e 2002.

A crise desenrolou-se ao longo de 2002. Em 31 de janeiro, a companhia emitiu um alerta de lucros e anunciou um drástico programa de corte de custos. Em 27 de fevereiro, Manfred Zobl foi substituído como diretor-presidente por Roland Chlapowski. Em abril, a companhia informou uma queda de lucro de quase noventa por cento em 2001 e anunciou o corte de 800 postos de trabalho, enquanto a bolsa suíça a repreendia por violações das regras de listagem. Em setembro, anunciou um aumento de capital de 0,9 a 1,2 bilhão de francos, uma reorientação para o seguro de vida, o corte de mais 700 postos de trabalho e a venda de subsidiárias. Em outubro, vieram à tona novos erros contábeis, e o Departamento Federal de Seguros Privados abriu uma investigação.³ Quando o aumento de capital foi anunciado, a ação havia perdido cerca de setenta e oito por cento de seu valor desde o início do ano, e o patrimônio líquido do grupo encolhera mais de um terço em 2001.⁴

O acontecimento que transformou uma crise financeira em uma crise de confiança foi a revelação, no fim de outubro de 2002, de um veículo de investimento secreto chamado Long Term Strategy (LTS). Seis executivos, entre eles Chlapowski, haviam recebido dele 11,5 milhões de francos contra um aporte de capital de 3,8 milhões. O conselheiro federal Pascal Couchepin criticou publicamente a ganância da administração. No início de novembro, Rolf Dörig, executivo do Credit Suisse Group, substituiu Chlapowski, e o presidente do conselho de administração, Andres F. Leuenberger, anunciou sua renúncia. Seguiu-se uma investigação criminal por gestão desleal e declarações falsas. Em dezembro, o aumento de capital levantou 856 milhões de francos, e o conselho anunciou que Bruno Gehrig, vice-presidente do Banco Nacional Suíço (BNS/SNB), se tornaria presidente em 2003. Em março de 2003, a companhia registrou um prejuízo recorde de 1,7 bilhão de francos em 2002. Todos os membros do conselho, com exceção de dois, renunciaram.

O caso LTS e o debate do “Rentenklau” reforçaram-se mutuamente. Uma companhia que fora durante 140 anos uma mútua pertencente a seus segurados aparecia, menos de cinco anos depois de sua conversão, como tendo permitido que seus executivos se enriquecessem enquanto pressionava por rendimentos garantidos menores para os segurados. O dano à reputação da Rentenanstalt foi considerável e contribuiu diretamente para o clima político em que a quota mínima de distribuição foi introduzida. Para a praça financeira, a crise de 2002 foi uma das várias falhas de governança do período que levaram a regras mais rígidas de governança corporativa e de remuneração de executivos nas companhias suíças listadas em bolsa.

Swiss Life: reorientação para vida e previdência

A recuperação sob Rolf Dörig e seus sucessores apoiou-se no retorno ao negócio principal. O grupo adotou a marca Swiss Life, primeiro para a maior parte de suas operações em 2002, e em 2004 o nome Schweizerische Rentenanstalt desapareceu por completo em favor de uma estrutura de marca simplificada e de uma identidade corporativa moderna. A revista comemorativa de 2007 registra a mudança depois de 140 anos como cooperativa. A companhia deixou de fazer aquisições fora de seu negócio principal e começou a vender as unidades que já não se encaixavam em sua estratégia.

A mais importante dessas alienações foi a do Banca del Gottardo. Em 7 de novembro de 2007, a Swiss Life anunciou a venda do banco ao BSI, de Lugano, subsidiária do grupo italiano Generali, por 1,775 bilhão de francos mais um dividendo de 100 milhões de francos. A Swiss Life afirmou que não era a melhor proprietária para a etapa seguinte do desenvolvimento do banco e que pretendia concentrar seus investimentos no negócio de vida e previdência. Esperava que a venda contribuísse com cerca de 600 milhões de francos para seu lucro após impostos no primeiro semestre de 2008.⁵ Com isso, o fim da experiência de Allfinanz estava completo. O banco privado que a Rentenanstalt comprara em 1999 por 2,4 bilhões de francos passou ao setor bancário do Ticino sob controle italiano.

Os recursos foram usados para uma expansão de outro tipo. Em 14 de janeiro de 2008, a Swiss Life publicou uma oferta pública voluntária de aquisição da AWD Holding AG, de Hanôver, a 30 euros por ação. A AWD, fundada em 1988 por Carsten Maschmeyer, descrevia-se como o principal prestador independente de serviços financeiros da Europa, com 1,9 milhão de clientes privados nos segmentos de renda média e alta em dez países e mais de 6.300 consultores financeiros. A Swiss Life já detinha, com a família Maschmeyer, cerca de 46 por cento das ações.⁶ Em março de 2008, a Swiss Life detinha 86,2 por cento da AWD. A aquisição deu à seguradora uma grande rede de distribuição na Alemanha, na Suíça e na Áustria. Trouxe também dificuldades. A Wikipédia em alemão registra uma baixa de cerca de 600 milhões de francos do goodwill da AWD em 2012, e em 2013 a rede foi rebatizada de Swiss Life Select.

A Swiss Life em 2025

O grupo Swiss Life de hoje é uma seguradora de vida, um provedor de previdência, um gestor de patrimônio e um distribuidor de produtos financeiros. Para o exercício de 2025, registrou lucro operacional de 1,83 bilhão de francos, lucro líquido de 1,26 bilhão de francos e prêmios brutos de 20,9 bilhões de francos. O resultado de comissões, que mede os ganhos com gestão de patrimônio, distribuição e outros negócios de comissão, chegou a 858 milhões de francos. Os ativos de terceiros sob gestão somaram 146 bilhões de francos, após captação líquida de 17,7 bilhões de francos. O índice do Teste Suíço de Solvência (Swiss Solvency Test) situava-se em cerca de 210 por cento. O conselho propôs um dividendo de 36,50 francos por ação, e um programa de recompra de ações de 750 milhões de francos estava em curso até maio de 2026. O grupo empregava cerca de 11.000 pessoas e trabalhava com cerca de 17.000 consultores, entre eles os da Swiss Life Select, Tecis, Horbach, Proventus e Chase de Vere.⁷

O grupo é dirigido por Matthias Aellig como diretor-presidente. Seu programa atual, “Swiss Life 2027”, visa a um resultado de comissões de mais de um bilhão de francos e a um retorno sobre o patrimônio líquido de 17 a 19 por cento, ante 17,2 por cento em 2025.⁸ A ênfase na receita de comissões marca a distância que a companhia percorreu desde a Rentenanstalt do século XIX. A instituição de Widmer vivia da diferença entre prêmios calculados com cautela e a experiência efetiva. Sua sucessora pretende obter uma parcela crescente de seu lucro com serviços que dispensam garantia de balanço, permanecendo ao mesmo tempo o principal fornecedor do país de produtos garantidos de vida e previdência.

Notas

HLS, Fabienne Taric Zumsteg, “La Suisse Versicherungen”, versão de 2006, editada em 01.07.2025, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041784: “1988 traten die La Suisse Versicherungen der Gruppe der Rentenanstalt bei (ab 2002 Swiss Life).” Ver também cash.ch, “Bedeutende Übernahmen im Schweizer Versicherungsmarkt”, 22 de abril de 2025, https://www.cash.ch/news/top-news/bedeutende-ubernahmen-im-schweizer-versicherungsmarkt-816858: “1988 wurde die La Suisse von der Rentenanstalt übernommen.” ↩
swissinfo.ch, “Stichwort: Rentenanstalt/Swiss Life”, 2002, https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/stichwort-rentenanstalt-swiss-life/2569744. O artigo registra a conversão de cooperativa em sociedade por ações em 1997, depois de 140 anos, a estratégia de Allfinanz, a parceria com a Bankgesellschaft a partir de 1995 e seu fim em 1999, as aquisições de 1999 com seus preços e os números de 2000. ↩
swissinfo.ch, “Krisen-Chronik Swiss Life/Rentenanstalt”, 2003, https://www.swissinfo.ch/ger/archive-finanzplatz-schweiz/krisen-chronik-swiss-life-rentenanstalt/3254812. A cronologia registra os acontecimentos desde o alerta de lucros de 31 de janeiro de 2002 até as conclusões regulatórias sobre o caso LTS de 7 de abril de 2003, incluindo os pagamentos de CHF 11,5 milhões a seis executivos, a troca de diretor-presidente para Rolf Dörig, o aumento de capital de CHF 856 milhões e o prejuízo recorde de CHF 1,7 bilhão em 2002. ↩
swissinfo.ch, “Rentenanstalt: Mehr Eigenmittel”, 16 de setembro de 2002, https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/rentenanstalt-mehr-eigenmittel/2930968. A reportagem indica o tamanho do aumento de capital planejado, a queda da ação de cerca de 78 por cento em 2002, a redução do patrimônio líquido em 2001 e o quadro de 12.000 empregados, dos quais 3.000 na Suíça. ↩
Swiss Life Group, “Swiss Life to sell Banca del Gottardo to BSI”, comunicado à imprensa de 7 de novembro de 2007, https://www.swisslife.com/en/home/media/media-releases/news-archiv/20071107.html. O comunicado indica o preço, o comprador, a justificativa e a contribuição esperada para o lucro. ↩
Swiss Life Group, “Swiss Life veröffentlicht freiwilliges Übernahmeangebot für AWD Holding AG”, comunicado à imprensa de 14 de janeiro de 2008, https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/news-archiv/20080114.html. O comunicado indica o preço da oferta, o prazo de aceitação, a descrição da AWD e a participação conjunta de cerca de 46 por cento. ↩
Swiss Life Group, “Swiss Life setzt Wachstum fort, steigert Betriebsgewinn und erhöht Dividende – «Swiss Life 2027» gut auf Kurs”, comunicado à imprensa de 12 de março de 2026, https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/newsfeed-eqs/adhoc/2026/20260312_0600.html. O comunicado indica os números de 2025 citados no texto, o nome do diretor-presidente e as redes de consultoria. ↩
finews.ch, “Swiss Life macht Punktlandung und erhöht Dividende”, 12 de março de 2026, https://www.finews.ch/news/versicherungen/71511-swisslife-ergebnis2025-insurance-betriebsgewinn-reingewinn-versicherung-finanzplatz-schweiz-matthias-aellig-groupceo-zuerich-zurich. A reportagem indica o retorno sobre o patrimônio líquido de 2025 e as metas do programa “Swiss Life 2027”. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

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Sou advogado suíço e também habilitado como solicitor em Hong Kong e na Inglaterra e País de Gales, com quase 25 anos de experiência.

Juntamente com minha equipe multilíngue, que inclui falantes nativos de chinês, japonês, coreano, russo, ucraniano e francês, assessoro empresas e seus proprietários do mundo inteiro em todo o espectro de questões de direito bancário, societário, comercial e tributário na Suíça, incluindo planejamento tributário internacional, serviços fiduciários e serviços jurídicos de family office, como imigração e mudança para a Suíça ou investimentos imobiliários. Minha atuação tem foco especial em clientes de mercados emergentes e de fronteira na Grande China, na Ásia Central e no Cáucaso, no restante da Ásia, no Oriente Médio, na África e na América Latina, e assessoro igualmente clientes da Europa e da América do Norte. Por meio de uma empresa fiduciária suíça afiliada, cuidamos também da constituição e da administração contínua de suas sociedades e demais estruturas, incluindo contabilidade, declarações de impostos e serviços de secretaria societária, e atuo como administrador profissional quando necessário. Com o apoio de uma rede de parceiros de cooperação de primeira linha, também implemento soluções em todo o mundo.

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