Fator 1: o centro financeiro de um único grande banco

A decisão sobre o capital

Nenhuma questão moldará mais o centro financeiro de Zurique de 2035 do que o futuro do UBS. Desde a fusão de emergência de março de 2023, descrita no Capítulo G.V, Zurique é a sede de um único banco global cujo balanço supera a economia suíça. O Capítulo G.VI acompanhou a reforma do regime too big to fail até a sua etapa mais recente. Em 23 de setembro de 2026, o Conselho dos Estados decidiu que as participações estrangeiras deveriam ser cobertas por capital principal de nível 1 (Common Equity Tier 1, CET1) na proporção de 90%, abaixo da cobertura integral proposta pelo Conselho Federal. O UBS respondeu no mesmo dia que o resultado “não é um compromisso” e não atacava as causas profundas do colapso do Credit Suisse. Segundo seus próprios cálculos, a decisão exigiria cerca de USD 16 bilhões de capital CET1 adicional para as participações estrangeiras. Somado às medidas no plano dos decretos e aos requisitos desencadeados pela aquisição, o total chegaria a cerca de USD 33 bilhões de capital incremental desde 2023.¹

As autoridades veem a questão de outra forma. Em seu Financial Stability Report 2026, o Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) apoiou as propostas do Conselho Federal e afirmou que os riscos das participações estrangeiras não estavam adequadamente cobertos pelo regime vigente. Seu vice-presidente argumentou que, considerando o período de transição, o UBS poderia cumprir o requisito e ainda distribuir lucros a seus acionistas. O BNS, a Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) e o Fundo Monetário Internacional apoiaram a cobertura integral com capital, ao passo que o UBS qualificou a análise do banco central de enganosa.² O projeto segue agora para o Conselho Nacional. Qualquer que seja o número final, ele definirá a economia do banco durante todo o período abrangido por este capítulo.

A questão da transferência da sede

O debate sobre o capital reavivou uma questão que ninguém em Zurique colocava seriamente antes de 2023: se o banco poderia ir embora. Notícias de que o UBS ponderava uma fusão que lhe permitiria transferir sua sede para fora da Suíça ressurgiram em 24 de setembro de 2026, um dia após a votação no Conselho dos Estados. Os comentaristas de mercado trataram a notícia com cautela, observando que, no passado, as conversas sobre transferência haviam servido sobretudo como instrumento de pressão nas negociações sobre o capital.³ Dois dias depois, a ministra das Finanças, Karin Keller-Sutter, qualificou uma mudança de “improvável”. Argumentou que sair seria muito mais custoso e juridicamente mais complexo do que cumprir os requisitos. Um UBS transferido deixaria também de ser um banco suíço, embora seu modelo assentasse na Suíça, na “Swissness” e no Estado de direito.⁴

Para efeitos dos cenários, é preciso distinguir três desfechos. No primeiro, o UBS aceita as regras de capital finais, ajusta sua distribuição de capital e permanece em Zurique como gestor de patrimônio global, com um banco universal suíço e um banco de investimento reduzido. No segundo, ele permanece, mas reduz sua exposição estrangeira, vende ou separa partes de seus negócios americanos ou asiáticos e torna-se uma instituição menor e mais suíça. No terceiro, transfere sua sociedade holding para o exterior por meio de uma fusão ou de uma mudança de domicílio e deixa uma subsidiária suíça sob a supervisão da FINMA. Os obstáculos jurídicos ao terceiro desfecho são consideráveis, uma vez que o banco suíço sistemicamente importante continuaria sujeito aos requisitos suíços e ao planejamento de emergência. Seu custo reputacional para o banco também seria elevado. A possibilidade, no entanto, já não pode ser excluída e pertence, por isso, ao conjunto das incertezas críticas.

O sistema bancário nacional

O centro com um único grande banco é apenas parte do quadro. O Capítulo D.V descreveu como o Zürcher Kantonalbank se tornou um dos maiores bancos suíços sob uma garantia estatal integral, e o Capítulo G.IV registrou sua designação como sistemicamente importante em 2013. O Raiffeisen e o PostFinance partilham esse estatuto. Em torno dessas instituições estão os bancos regionais, os bancos privados e os bancos estrangeiros, que em conjunto proporcionam uma concorrência no crédito e na gestão de patrimônio que o desaparecimento do Credit Suisse tornou mais valiosa. A Associação Suíça de Banqueiros observou que outros grupos bancários aumentaram seu quadro de pessoal em 2025, enquanto o emprego bancário total caía em razão da reestruturação do UBS.⁵ O BNS observou em 2026 que os bancos voltados para o mercado interno haviam registrado em 2025 uma ligeira queda da rentabilidade em razão das taxas de juros suíças mais baixas. Constatou também vulnerabilidades persistentes no mercado de financiamento imobiliário residencial, embora as finanças das famílias as atenuem.⁶

Os bancos nacionais constituem, assim, um elemento predeterminado, com uma base segura no crédito hipotecário, na poupança e no sistema de pagamentos. Eles não podem substituir um banco global nos mercados de capitais, no câmbio, no financiamento de grandes empresas ou na custódia de patrimônio internacional, embora possam absorver parte de seus negócios suíços. Um cenário em que o UBS encolhe ou sai alteraria, portanto, sobretudo o caráter do centro. Zurique continuaria a ser uma grande praça bancária para clientes suíços e um centro de gestão de patrimônio, mas as capacidades globais de banco de investimento construídas desde as aquisições do Bankverein nos anos 1990, descritas no Capítulo G.I, migrariam em grande parte para outros lugares.

Notas

1. UBS, “UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation”, 23 de setembro de 2026, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html. ↩
2. SWI swissinfo.ch, “UBS has enough capital to meet government demands, SNB says”, junho de 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342. O artigo observa que a implementação do requisito se estenderia até 2035. ↩
3. Newsquawk, “UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports”, 24 de setembro de 2026, https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports. ↩
4. SWI swissinfo.ch, “Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation”, 26 de setembro de 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855. A mesma reportagem observa que as especulações sobre uma possível combinação com o Morgan Stanley fizeram subir a ação do UBS em 3,5%. ↩
5. Plattform J, “Erstmals 10 Billionen erreicht” (citado acima). ↩
6. Banco Nacional Suíço, Financial Stability Report 2026, página de apresentação, https://www.snb.ch/en/particular/landing-pages/fsb-2026. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.