Fator 3: criptoativos e mercados tokenizados

O direito à frente do mercado

A Parte J descreveu como a Suíça construiu um dos quadros jurídicos mais completos do mundo para os criptoativos. A Lei sobre a Tecnologia de Registro Distribuído (Lei DLT) de 2020 introduziu os valores mobiliários escriturais baseados em registro distribuído e a segregação dos criptoativos na falência. A classificação de tokens da Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) de 2018 e suas orientações sobre stablecoins aplicaram o direito existente de forma tecnologicamente neutra. Os bancos de criptoativos regulados, os produtos negociados em bolsa listados na SIX e os títulos de dívida digitais emitidos na SIX Digital Exchange e na BX Digital deram profundidade institucional ao mercado. Em 22 de outubro de 2025, o Conselho Federal abriu uma consulta sobre uma reforma da Lei Federal sobre as Instituições Financeiras (LEFin/FinIA) que criaria licenças para emissores de stablecoins e para instituições de criptoativos, com o objetivo de aumentar a atratividade da Suíça para modelos de negócio baseados em tecnologia.¹

Três elementos desse panorama podem ser tratados como predeterminados para 2035. A infraestrutura jurídica permanecerá em vigor e provavelmente será ampliada pela legislação sobre stablecoins e instituições de criptoativos. O Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) continuará a fazer experiências com moeda de banco central de atacado em plataformas reguladas. Seu Projeto Helvetia vigorará pelo menos até junho de 2028 e permite que nove bancos, entre eles o UBS, o Raiffeisen e vários bancos cantonais, liquidem operações em moeda digital de banco central de atacado na SIX Digital Asset Platform. O número de participantes é ilimitado para as instituições que cumpram os critérios do BNS.² Por fim, o intercâmbio internacional de informações sobre criptoativos no âmbito do Crypto-Asset Reporting Framework da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), discutido no Capítulo J.I, tornará a transparência fiscal das posições em criptoativos comparável à das contas bancárias.

Questões em aberto: a stablecoin em francos e a corrida das plataformas

As incertezas estão no mercado. Em 8 de abril de 2026, sete instituições, a saber, o UBS, o PostFinance, o Sygnum, o Raiffeisen, o Zürcher Kantonalbank, o Banque Cantonale Vaudoise e a Swiss Stablecoin AG, lançaram um sandbox para testar aplicações de uma stablecoin em francos suíços ao longo de 2026. Seu objetivo declarado era apoiar um ecossistema suíço de moeda digital e adquirir experiência prática. Observadores qualificaram a iniciativa como a tentativa institucionalmente mais significativa até agora de criar uma stablecoin em francos regulada e de uso amplo na Suíça.³ A avaliação do BNS é sóbria. Em seu relatório de 2026 sobre a estabilidade financeira, constatou que as stablecoins representam atualmente riscos mínimos para a estabilidade financeira na Suíça.⁴

Se uma stablecoin em francos se tornará um meio de pagamento amplamente utilizado até 2035 depende de fatores fora do controle suíço. As stablecoins em dólares beneficiam-se dos efeitos de rede da moeda de reserva mundial e de uma legislação americana que lhes deu base legal. As regras europeias do Regulamento relativo aos Mercados de Criptoativos (MiCA) aplicam-se aos tokens denominados em euros.⁵ Um token em francos pode permanecer um produto de nicho para a liquidação entre instituições suíças, ou pode tornar-se o instrumento preferido para valores mobiliários suíços tokenizados e para pagamentos transfronteiriços em uma moeda valorizada pela sua estabilidade. A mesma incerteza aplica-se aos mercados tokenizados de forma mais ampla. Zurique tem o direito, a moeda de banco central e as plataformas, mas ainda não atraiu volumes comparáveis aos dos mercados convencionais. A questão competitiva para 2035 é se emissores, gestores de ativos e custodiantes escolherão plataformas suíças para títulos de dívida, fundos e ativos privados tokenizados, ou se o negócio se consolidará em plataformas na União Europeia (UE), nos Estados Unidos, em Singapura ou no Golfo.

Para os cenários, esse fator tem um caráter especial. É o único campo em que a Suíça pode ganhar terreno por meio de sua própria legislação, já que as condições jurídicas e institucionais são em grande parte internas. Em um mundo de acesso restrito ao mercado europeu, a infraestrutura tokenizada poderia oferecer um canal pelo qual as instituições suíças alcançassem clientes internacionais com base na tecnologia e na segurança jurídica. Em um mundo de integração europeia, poderia tornar-se uma das especialidades de Zurique dentro de um mercado maior.

Notas

1. Secretaria de Estado para Questões Financeiras Internacionais, Tätigkeitsbericht 2025 (citado acima), seção sobre inovação. Ver também o Capítulo J.I sobre o conteúdo do anteprojeto submetido a consulta. ↩
2. Banco Nacional Suíço, “Questions and answers on Helvetia”, https://www.snb.ch/en/services-events/digital-services/faq-overview/qas_helvetia. ↩
3. Payment Expert, “Swiss banking giants launch CHF stablecoin sandbox”, 10 de abril de 2026, https://paymentexpert.com/2026/04/10/swiss-chf-stablecoin-sandbox/. ↩
4. Banco Nacional Suíço, Financial Stability Report 2026, página de apresentação (citada acima). ↩
5. The White House, “Fact Sheet: President Donald J. Trump Signs GENIUS Act into Law”, 18 de julho de 2025, https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/, sobre o quadro regulatório federal para stablecoins de pagamento. ESMA, “Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)”, https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica: os Títulos III e IV do Regulamento (UE) 2023/1114, relativos aos tokens referenciados a ativos e aos tokens de moeda eletrônica, aplicam-se desde junho de 2024, e as demais disposições desde dezembro de 2024. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.