Capital estrangeiro e a busca de uma fonte nacional de financiamento

Paris, Basileia e Stuttgart: o mercado internacional de títulos ferroviários suíços

As necessidades de capital das ferrovias suíças excediam em muito a poupança que o mercado suíço conseguia mobilizar por meio dos bancos privados existentes. Os promotores basileenses da Centralbahn reconheceram desde o início que a ferrovia não podia ser construída apenas com meios suíços e que seria preciso encontrar capital no exterior. Na prática, as ações da Centralbahn foram colocadas sobretudo junto de bancos parisienses, ficando os bancos de Basileia e os dois cantões basileenses com parcelas menores. A especulação na bolsa de Paris fez então cair as ações de 500 para 200 francos, reduzindo o capital social integralizado para 14,5 milhões de francos. Só a intervenção dos cantões de Lucerna e de Berna, de municípios bernenses e, em 1857, uma ajuda federal ao investimento de 4 milhões de francos e obrigações de 12 milhões de francos colocadas por bancos de Basileia e de Stuttgart salvaram a companhia.¹

A Centralbahn não era um caso isolado. O HLS observa que, em 1861, quatro quintos de todas as ferrovias suíças estavam em dificuldades econômicas e que capital francês afluía às companhias da Suíça ocidental e oriental, que foram reorganizadas por meio de fusões de motivação econômica. Os investidores estrangeiros traziam capital, mas traziam também o risco de que as decisões sobre a infraestrutura suíça fossem tomadas no exterior, segundo os interesses de bancos estrangeiros e de ferrovias estrangeiras concorrentes. Os fundadores basileenses da Centralbahn procuraram enfrentar esse risco com uma estrutura de votos que limitava a influência de acionistas individuais, de modo que a linha permaneceu, nas palavras de um relato recente, uma “infraestrutura nacional” em grande parte sob o controle dos seus promotores suíços.² O mecanismo de limitação dos direitos de voto, que reaparece no direito societário e na prática suíços ao longo de todo o século XX, estava, assim, presente no nascimento do financiamento da infraestrutura suíça.

A resposta de Escher: a Schweizerische Kreditanstalt

Escher tirou uma conclusão diferente. Queria uma instituição de Zurique capaz de captar capital por si mesma, para que as ferrovias suíças dependessem menos da boa vontade de bancos estrangeiros. O modelo era o Crédit Mobilier, fundado em Paris em 1852 pelos irmãos Émile e Isaac Pereire, um banco constituído como sociedade por ações que financiava ferrovias e indústria emitindo os seus próprios títulos ao público.³ Um parceiro alemão participou desde o início: a Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt de Leipzig figura entre os fundadores da Schweizerische Creditanstalt.⁴

A Kreditanstalt foi fundada em julho de 1856. O seu propósito, como afirma um museu das finanças, era financiar o desenvolvimento da infraestrutura ferroviária. A resposta do público foi esmagadora: foram oferecidas ações no valor de 3 milhões de francos e, em três dias, recebeu-se um total de subscrições de 218 milhões de francos. Um relato recente na Neue Zürcher Zeitung sublinha o motivo da independência: Escher precisava de acesso a recursos financeiros consideráveis para a construção ferroviária, mas queria obtê-los sem influência estrangeira. Os primórdios do banco, o seu modelo de banco universal e a sua evolução posterior são o tema do Capítulo D.II. Para o presente capítulo, um ponto é decisivo. A partir de 1856, a Nordostbahn e a Kreditanstalt eram dirigidas pelo mesmo homem, que presidiu o conselho do banco de 1856 a 1877 e novamente de 1880 a 1882.⁵ A companhia que precisava de capital e o banco que o fornecia estavam ligados no topo.

Bancos rivais e capital regional

O banco de Escher não ficou sozinho. Outras regiões e campos políticos responderam fundando os seus próprios bancos, muitas vezes com o financiamento ferroviário entre os seus objetivos declarados. Em Berna, o Eidgenössische Bank teve como presidente, de 1864 a 1877, nada menos do que Jakob Stämpfli, o antigo conselheiro federal e defensor de uma ferrovia estatal. Em Winterthur, o Bank in Winterthur foi fundado em 1862 para financiar o comércio, a indústria e as ferrovias. Em 1912, fundiu-se com o Toggenburger Bank para formar a Schweizerische Bankgesellschaft, uma das duas instituições que se uniram em 1998 para formar o atual UBS.⁶ A rivalidade entre Zurique e Winterthur, que reaparecerá na história da Nationalbahn, tem, assim, um descendente institucional no panorama bancário atual. Os dois grandes bancos da Suíça do final do século XX descendiam, respectivamente, do banco ferroviário de Escher e do banco dos comerciantes de Winterthur que se lhe opunham.

Notas

1. Huber, “Basel und die Eisenbahn” (citado acima); Wikipedia (en), “Swiss Central Railway” (citado acima), seção sobre o financiamento. ↩
2. HLS, “Eisenbahnen” (citado acima), seção “Die Bauperiode 1850–1870”; Huber, “Basel und die Eisenbahn” (citado acima). O autor cita a estrutura acionária de 72.000 ações de 500 francos e descreve limites de voto destinados a preservar o controle suíço. ↩
3. Meyer, “Alfred Escher und die Züge für Zürich” (citado acima), que descreve a Kreditanstalt como fundada segundo o modelo do Crédit Mobilier de Paris e como um meio para que milhares de pequenos poupadores investissem na construção ferroviária. A data de fundação e os fundadores do Crédit Mobilier são de conhecimento corrente e são tratados no Capítulo D.II. ↩
4. Wikipedia (de), “Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt”, https://de.wikipedia.org/wiki/Allgemeine_Deutsche_Credit-Anstalt, que inclui a Schweizerische Creditanstalt Zürich entre os bancos que a instituição de Leipzig ajudou a fundar. O relato das negociações é apresentado em maior detalhe no Capítulo D.II. ↩
5. Finanzmuseum (Zurique), “Bye bye Credit Suisse – An era of over 160 years comes to an end”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/blog/credit-suisse.html; Luca Froelicher, “The turbulent history of Credit Suisse”, NZZ (edição em inglês), https://www.nzz.ch/english/the-turbulent-history-of-credit-suisse-ld.1732364. O artigo relata 442.539 pedidos de subscrição da Suíça e do exterior para a primeira emissão de ações; HLS, “Escher, Alfred” (citado acima). ↩
6. HLS, “Stämpfli, Jakob” (citado acima); HLS, Meinrad Suter, “Winterthur”, versão de 28 de agosto de 2015, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/000157/2015-08-28/. A fusão de 1998 da Schweizerische Bankgesellschaft com o Schweizerischer Bankverein é tratada na Parte F. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.