Legado: gestão de patrimônio, ouro e o franco como porto seguro

O gestor de patrimônio global

O legado mais importante das décadas do pós-guerra é a posição de Zurique como um dos principais centros mundiais de gestão de patrimônio privado. Os alicerces foram lançados antes de 1939, como mostraram os capítulos anteriores, mas a escala do negócio foi criada entre 1945 e 1980. No início do século XXI, segundo o Dicionário Histórico da Suíça, instituições suíças administravam cerca de um terço da riqueza privada transfronteiriça do mundo.¹ Os ingredientes desse êxito foram os que este capítulo descreveu: uma moeda forte, estável e de livre utilização, um sistema político que inspirava confiança, bancos com capacidade de aplicar o dinheiro dos clientes em todos os grandes mercados, a confidencialidade legal e um regime tributário que, por meio do depósito fiduciário e da ausência de imposto retido na fonte (Verrechnungssteuer) sobre muitos investimentos de fonte estrangeira, permitia aos clientes estrangeiros obter rendimentos internacionais sem tributação suíça. Alguns desses ingredientes desapareceram desde então. A troca automática de informações (AEOI) pôs fim à vantagem fiscal para os clientes estrangeiros. A crise financeira de 2008 e o colapso do Credit Suisse em 2023 prejudicaram a reputação dos grandes bancos. A moeda, a estabilidade política e a concentração de conhecimento especializado permanecem.

O período do pós-guerra criou também uma cultura profissional que ainda marca Zurique. O gerente de relacionamento que conhece as famílias de seus clientes ao longo de gerações, o comitê de investimentos que aloca o dinheiro dos clientes nos mercados globais, o departamento fiduciário e o negócio de custódia são todas formas institucionais que tomaram forma nessas décadas. O mesmo se aplica à relação estreita e muitas vezes informal entre os grandes bancos e as autoridades. O hábito do Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) de atuar por meio de acordos com os bancos, visível desde o primeiro gentlemen’s agreement de 1950 até os acordos cambiais dos anos 1970, antecipou o estilo regulatório da autorregulação com reconhecimento pela autoridade de supervisão que ainda caracteriza o direito suíço dos mercados financeiros. A convenção de conduta sobre a obrigação de diligência, as diretrizes da Associação Suíça de Banqueiros sobre a gestão de patrimônio e os numerosos organismos de autorregulação do sistema de combate à lavagem de dinheiro são seus descendentes.

O centro do ouro

O segundo legado é o papel de Zurique no ouro. O pool de negociação de 1968 desapareceu há muito tempo, e Londres recuperou sua posição de centro do mercado atacadista de balcão de ouro. O lado físico do negócio, porém, continua esmagadoramente suíço. As refinarias que surgiram nas décadas do pós-guerra, a maioria delas no Ticino e na Suíça ocidental e várias delas durante muito tempo de propriedade dos grandes bancos de Zurique, respondem hoje por cerca de dois terços da produção anual mundial de refino. Os números do comércio suíço para os anos de cerca de 2012 a 2014 mostram fluxos de ouro entre aproximadamente 1.600 e 2.800 toneladas por ano em cada direção, sendo o Reino Unido o maior fornecedor. Grande parte do trabalho da indústria de refino consiste em transformar as grandes barras de Londres nos formatos menores exigidos pelos compradores asiáticos.²

Esse legado comporta riscos que a geração do pós-guerra não viu, ou preferiu não ver. Assim como o comércio com a África do Sul do apartheid e com a União Soviética suscitou questões políticas nos anos 1970 e 1980, a origem do ouro proveniente de zonas de conflito e de minas artesanais suscita hoje questões de due diligence (diligência prévia), direitos humanos e lavagem de dinheiro. A regulação das refinarias de metais preciosos pela Lei Federal sobre o Controle de Metais Preciosos e pela legislação de combate à lavagem de dinheiro, juntamente com os debates sobre o abastecimento responsável, é a continuação atual de um modelo de negócio cujos alicerces foram lançados em março de 1968.

A imagem do gnomo

O terceiro legado é reputacional. A expressão cunhada na Câmara dos Comuns em 1956 e tornada famosa na crise da libra esterlina de 1964 nunca desapareceu. Ressurgiu nas controvérsias sobre os bens de Marcos e de Abacha, no caso das contas inativas dos anos 1990 e nas disputas tributárias posteriores a 2008. Ainda aparece na imprensa internacional sempre que bancos suíços são acusados de esconder dinheiro ou de minar as políticas de outros países. Para os profissionais de Zurique, a imagem tem uma consequência prática fácil de enunciar. Qualquer estrutura suíça que sirva a clientes estrangeiros é examinada no exterior com particular desconfiança, de modo que as instituições suíças precisam ser capazes de explicar a finalidade legítima do que fazem de forma mais convincente do que seus concorrentes de Londres, Luxemburgo ou Singapura. Genebra, cujos banqueiros privados não eram menos discretos, escapou em grande medida do rótulo. A cidade às margens do lago Léman era associada à atividade bancária familiar tradicional e à diplomacia internacional, ao passo que Zurique, como sede dos grandes bancos e do pool do ouro, tornou-se o símbolo do poder financeiro anônimo.

A dinâmica de porto seguro em 2011 e 2015

O quarto legado é monetário. O padrão dos anos 1970, em que a turbulência internacional levava o dinheiro para o franco, o franco se valorizava a níveis que ameaçavam a indústria suíça e o banco central tinha de escolher entre aceitar a valorização e defender uma taxa de câmbio, repetiu-se com notável fidelidade após a crise financeira de 2008. À medida que a crise do euro se aprofundava, o franco subiu tão fortemente em relação ao euro que o BNS falou de uma sobrevalorização maciça. Em 6 de setembro de 2011, introduziu uma taxa de câmbio mínima de 1,20 franco por euro, declarando-se disposto a comprar moeda estrangeira em quantidades ilimitadas para fazê-la valer.³ Jordan descreveu mais tarde o piso como uma medida tomada em um período de sobrevalorização excepcional.⁴ O paralelo com a meta de outubro de 1978 era evidente para os contemporâneos. Kurt Schiltknecht, entrevistado em janeiro de 2011, já havia feito a comparação e observado que as circunstâncias de 1978 tinham sido ainda mais dramáticas.⁵

A taxa mínima vigorou por mais de três anos. Em 15 de janeiro de 2015, o BNS a abandonou. A taxa mínima, explicou, fora introduzida durante um período de sobrevalorização excepcional e de incerteza extremamente elevada nos mercados financeiros, ao passo que sua manutenção já não se justificava depois que a sobrevalorização diminuíra e as políticas monetárias das principais áreas monetárias haviam divergido. Ao mesmo tempo, reduziu para menos 0,75% a taxa de juros sobre os depósitos à vista acima de um limite de isenção.⁶ Os juros negativos haviam voltado à Suíça, desta vez como instrumento geral de política monetária aplicado às reservas bancárias, enquanto os anos 1970 os haviam usado como uma cobrança dirigida ao dinheiro estrangeiro. O panorama da política do BNS elaborado por Samuel Weber explica o status de porto seguro do franco pela ausência de restrições comerciais e financeiras, pela neutralidade política, pela democracia direta, pela inflação baixa, pelos impostos moderados e por um governo fiscalmente disciplinado.⁷ Cada um desses fatores já estava presente nos anos 1960 e 1970. A pesquisa histórica de Baltensperger e Kugler sugere que o franco adquiriu seu status de moeda forte após a Primeira Guerra Mundial. No longo prazo, constatam, ele se valorizou em termos reais em relação ao dólar e à libra esterlina em cerca de 0,9% ao ano.⁸

A lição prática para o centro financeiro é que a força do franco é ao mesmo tempo seu maior ativo e seu problema mais persistente. Embora atraia o patrimônio que Zurique gere, ela periodicamente força o banco central a adotar políticas que impõem custos aos poupadores, aos fundos de pensão e aos bancos. Um depósito fiduciário aplicado em 1975 e um depósito à vista no BNS em 2015 estavam ambos sujeitos a cobranças destinadas a dissuadir os detentores de francos. O advogado de Zurique que assessora um family office estrangeiro sobre a exposição cambial, ou um fundo de pensão sobre rendimentos negativos, trabalha dentro de um padrão estabelecido pela primeira vez nos anos que este capítulo descreveu.

Notas

1. HLS, “Finanzplatz”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045549/2017-09-27/. ↩
2. BullionStar, “Swiss Gold Market”, seção sobre os volumes de comércio, https://www.bullionstar.com/gold-university/swiss-gold-market. O artigo indica importações suíças de ouro de cerca de 1.800 toneladas em 2012, cerca de 2.600 toneladas em 2013 e cerca de 1.750 toneladas em 2014. ↩
3. BNS, “Monetary and currency policy chronicle”, https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik, registro de 6 de setembro de 2011: o BNS fixou uma taxa de câmbio mínima de CHF 1,20 por euro e declarou-se disposto a “comprar moeda estrangeira em quantidades ilimitadas” para fazê-la valer. ↩
4. Thomas J. Jordan, “The rationale for discontinuing the minimum exchange rate and lowering interest rates”, discurso de 15 de janeiro de 2015, BIS Central Bankers’ Speeches, https://www.bis.org/review/r150116a.htm. ↩
5. 20 Minuten, “«Die Situation war 1978 viel dramatischer»”, 14 de janeiro de 2011, https://www.20min.ch/story/die-situation-war-1978-viel-dramatischer-306576348885. ↩
6. Thomas J. Jordan, discurso de 15 de janeiro de 2015, BIS Central Bankers’ Speeches, https://www.bis.org/review/r150116a.htm; Fritz Zurbrügg, “After the minimum exchange rate: new monetary policy challenges”, discurso no Money Market Event, Zurique, 26 de março de 2015, https://www.snb.ch/en/publications/communication/speeches/2015/ref_20150326_zur. ↩
7. Samuel S. Weber, “Swiss National Bank and Swiss Franc’s Role in Global Financial Markets”, in Swiss Finance (Palgrave Macmillan, 2023), https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-23194-0_7. ↩
8. Ernst Baltensperger e Peter Kugler, “Wie der Franken zu seiner Stärke kam”, Die Volkswirtschaft, 22 de setembro de 2016, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2016/09/wie-der-franken-zu-seiner-staerke-kam/. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.