Legado: a convergência entre seguros e mercados de capitais em Zurique

Cada um dos quatro canais descritos neste capítulo cresceu a partir de suas próprias raízes e opera dentro de seu próprio quadro jurídico. Considerados em conjunto, contam uma única história sobre Zurique. Durante a maior parte dos séculos XIX e XX, seguros e bancos eram, na cidade, mundos separados, que se encontravam sobretudo nos conselhos de administração das grandes empresas e nos departamentos de investimento das seguradoras. A Kreditanstalt ajudou a fundar a Rentenanstalt e a Swiss Re, como mostraram os capítulos anteriores, mas as seguradoras desenvolveram em seguida sua própria cultura de prudência atuarial e de passivos de longo prazo, enquanto os bancos desenvolveram a sua, de negociação, crédito e gestão de patrimônio privado. Desde a década de 1990, esses mundos convergiram.

Do lado das resseguradoras, os catastrophe bonds e o capital alternativo transformaram parte do negócio de resseguro em um negócio de mercado de capitais. A Swiss Re estrutura operações, patrocina títulos, gere fundos e publica os índices pelos quais o mercado é medido. Do lado dos gestores de patrimônio, empresas especializadas que nasceram dentro de bancos, como as equipes de insurance-linked do Clariden Leu e do Credit Suisse, operam hoje como boutiques independentes. Várias delas foram fundadas ou compostas por antigos subscritores e atuários de resseguro. Do lado do sistema previdenciário, o maior conjunto de capital nacional compra risco catastrófico, infraestrutura e private equity por meio de gestores autorizados pela Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA), sendo ele próprio supervisionado pela Comissão de Alta Supervisão da Previdência Profissional (OAK BV) e por autoridades regionais. Do lado do patrimônio privado, o seguro de vida tornou-se uma forma jurídica na qual se mantêm ativos bancários, com consequências tributárias, de comunicação e de proteção contra credores que exigem que advogados especializados em seguros, em direito bancário e em direito tributário trabalhem em conjunto.

O legislador acompanhou essa convergência. A Lei de Supervisão de Seguros revista de 2024 criou uma forma suíça para veículos de propósito específico de seguros e aliviou as cativas e as seguradoras que lidam com tomadores profissionais de encargos concebidos para a proteção dos consumidores. A legislação sobre investimentos coletivos criou, no mesmo ano, o L-QIF. A portaria previdenciária reconheceu as insurance-linked securities como um tipo distinto de investimento alternativo e criou uma categoria separada para a infraestrutura. A legislação sobre a troca automática de informações tratou as seguradoras como instituições financeiras sujeitas a comunicação em pé de igualdade com os bancos. Cada uma dessas reformas reflete o reconhecimento de que um risco ou um ativo pode passar por várias formas jurídicas ao longo de sua existência, e de que a supervisão precisa acompanhar a substância econômica através das fronteiras entre os setores.

Para o centro financeiro, a convergência oferece uma vantagem que poucas outras cidades conseguem igualar. Zurique tem as resseguradoras que compreendem os riscos, os gestores que os estruturam, os fundos de pensão que os compram, os bancos privados cujos clientes detêm wrappers, os advogados e consultores tributários que estruturam as operações e uma autoridade de supervisão que supervisiona bancos, seguradoras e gestores de patrimônio sob o mesmo teto. As Bermudas têm mais veículos, Londres mais sindicatos e Luxemburgo mais fundos. Zurique tem, em um só lugar, o conhecimento de ambos os lados da operação. Se esse conhecimento se traduzirá em mais operações realizadas sob o direito suíço, agora que as formas jurídicas existem, é uma questão para a próxima década.

Em comparação com Genebra, a diferença é acentuada. O centro financeiro de Genebra, como mostra o volume dedicado a essa cidade, cresceu em torno do private banking, do comércio de commodities e das organizações internacionais. Não possui nem uma resseguradora global nem um aglomerado comparável de gestores especializados em insurance-linked. A convergência entre seguros e mercados de capitais descrita neste capítulo é, dentro da Suíça, em grande medida um fenômeno de Zurique, com postos avançados no cantão vizinho de Schwyz e em Basileia.

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.