Londres

A City após o Brexit

Londres continua a ser o único centro financeiro da Europa que concorre com Nova York em toda a gama das finanças de atacado. Seus mercados de câmbio e de derivativos, seu mercado de seguros em torno do Lloyd’s, sua concentração de gestores de ativos e hedge funds e suas profissões jurídicas e contábeis formam um cluster que nenhuma cidade continental conseguiu reproduzir. O Brexit, que produziu efeitos no final de 2020, privou as empresas britânicas do passaporte europeu e obrigou bancos e empresas de investimento a transferir pessoal, capital e entidades jurídicas para Dublin, Frankfurt, Paris, Amsterdã e Luxemburgo. Ainda assim, o dano à posição de Londres foi mais lento e menos dramático do que muitos previam em 2016, embora seja visível na perda da negociação de ações denominadas em euros para Amsterdã e no declínio do mercado acionário londrino.

O mercado acionário é a fraqueza mais visível de Londres. No primeiro semestre de 2025, o produto conjunto das ofertas públicas iniciais e das ofertas subsequentes em Londres somou GBP 8,8 bilhões, o total mais fraco em três décadas em termos ajustados pela inflação, e apenas três empresas se listaram no mercado principal nos primeiros oito meses do ano.¹ A Financial Conduct Authority (FCA) respondeu com a reforma mais abrangente das regras de listagem em uma geração. Com efeitos a partir de 29 de julho de 2024, substituiu os segmentos premium e standard por uma categoria única para ações de sociedades comerciais, aboliu as votações dos acionistas sobre operações significativas e flexibilizou os requisitos de elegibilidade, incluindo o histórico de três anos.² Para Zurique, a lição da experiência londrina é que um mercado de capitais profundo não protege um centro da migração de emissores para Nova York quando as avaliações e as bases de investidores divergem. A SIX Swiss Exchange enfrenta a mesma pressão em menor escala.

O direito inglês e os serviços jurídicos

A vantagem mais duradoura de Londres reside no direito inglês e na profissão jurídica que o aplica. O direito inglês é a escolha preferida para contratos transfronteiriços, e a TheCityUK estima que ele sustenta cerca de 40 por cento das arbitragens empresariais no mundo. Em 2024, o setor de serviços jurídicos do Reino Unido gerou receitas de GBP 52,3 bilhões e um superávit comercial de GBP 8,9 bilhões. Setenta e dois por cento dos casos perante a Commercial Court de Londres envolviam pelo menos uma parte internacional.³ Esses números descrevem uma indústria de exportação que a Suíça não consegue igualar em escala. O direito suíço e as sedes arbitrais de Zurique e Genebra têm uma longa tradição na arbitragem comercial internacional, que a Parte I descreve. No entanto, o Código Suíço das Obrigações (CO) raramente é escolhido para contratos financeiros, que são redigidos sob o direito inglês ou de Nova York em quase todo o mundo, inclusive em Zurique.

A resposta de Zurique foi tornar seus tribunais acessíveis a partes internacionais. O Código de Processo Civil suíço revisto, em vigor desde 1º de janeiro de 2025, permite que os cantões conduzam processos perante tribunais comerciais internacionais em inglês a pedido das partes. O cantão de Zurique anunciou a intenção de criar um Zurich International Commercial Court como câmara especializada do atual Tribunal Comercial e publicou um anteprojeto de alteração legislativa em julho de 2025, enquanto Berna e Genebra seguem projetos semelhantes.⁴ O capítulo sobre o Tribunal Comercial de Zurique na Parte I descreve essa reforma em detalhe. A nova câmara pode oferecer às partes estrangeiras que escolhem Zurique como foro um procedimento em língua inglesa perante juízes com experiência comercial, a custos que permanecem bem abaixo dos dos tribunais londrinos. O predomínio do direito inglês nos contratos financeiros permanecerá intocado por ela.

O fim do regime non-dom

Um segundo desenvolvimento em Londres diz respeito diretamente aos clientes privados. Com efeitos a partir de 6 de abril de 2025, o Reino Unido aboliu a tributação com base na remessa (remittance basis) para pessoas físicas não domiciliadas no país e substituiu-a por um sistema baseado na residência. Os recém-chegados recebem agora isenção total sobre rendimentos e ganhos estrangeiros durante os primeiros quatro anos de residência fiscal, desde que não tenham sido residentes nos dez anos anteriores. A sujeição ao imposto sobre heranças relativo a bens não britânicos passa a recair sobre as pessoas que foram residentes em pelo menos dez dos vinte exercícios fiscais anteriores e continua por até dez anos após sua partida.⁵ A reforma pôs fim a um regime que havia tornado Londres atraente para estrangeiros abastados durante mais de dois séculos. Seguiram-se notícias de uma grande saída de pessoas abastadas do Reino Unido. O Henley Private Wealth Migration Report 2025 projetou uma perda líquida de 16.500 milionários para o Reino Unido em 2025, a maior de todos os países, e um ganho líquido de 9.800 para os Emirados Árabes Unidos.⁶ Essas projeções devem ser tratadas com reserva. A Tax Justice Network criticou os dados subjacentes porque derivam de perfis em redes sociais e de pequenas amostras de pessoas muito ricas e porque as taxas anuais de migração de milionários continuam muito abaixo de um por cento.⁷

Para Zurique, o fim do regime non-dom é uma oportunidade de dimensão limitada. Algumas das famílias que deixam Londres mudam-se para a Suíça, onde a tributação com base nas despesas (forfait fiscal) cantonal ainda existe em muitos cantões, embora o cantão de Zurique a tenha abolido por votação popular em 2009. Outras escolhem Milão, Dubai ou Mônaco. Os fluxos são mais importantes para o centro financeiro suíço como um todo do que para a cidade de Zurique, porque o regime de tributação com base nas despesas atrai famílias para os cantões de Schwyz, Zug, Vaud, Valais e Ticino, ao passo que seu patrimônio é frequentemente gerido por bancos e gestores de patrimônio em Zurique e Genebra.

O Berne Financial Services Agreement

Para a relação entre Zurique e Londres, o desenvolvimento mais importante dos últimos anos foi o Berne Financial Services Agreement (BFSA). A conselheira federal Karin Keller-Sutter e o Chancellor of the Exchequer Jeremy Hunt assinaram-no em Berna em 21 de dezembro de 2023. O Departamento Federal de Finanças descreveu-o como o primeiro acordo em que dois Estados reconhecem reciprocamente a equivalência de seus marcos jurídicos e regulatórios em setores específicos dos serviços financeiros para facilitar o acesso ao mercado. Os setores abrangidos são os bancos, os serviços de investimento, os seguros, limitados ao ramo não vida com grandes clientes empresariais, a gestão de ativos e as infraestruturas do mercado financeiro.⁸ O acordo entrou em vigor em 1º de janeiro de 2026. A Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA), a FCA e a Prudential Regulation Authority do Bank of England celebraram um memorando de entendimento sobre cooperação em matéria de supervisão, e as empresas suíças notificam sua atividade transfronteiriça por meio da plataforma de levantamento e de requerimentos da FINMA.⁹

O significado prático do acordo reside no private banking e na gestão de ativos. Os bancos e gestores de carteiras suíços podem atender pessoas de elevado patrimônio no Reino Unido de forma transfronteiriça sem licença britânica, desde que o cliente detenha ativos elegíveis de pelo menos CHF 2 milhões e solicite ser tratado como cliente profissional. Os clientes de varejo continuam excluídos, e uma empresa suíça não pode invocar o acordo para abrir uma sucursal.¹⁰ O acordo dá, assim, a Zurique um acesso privilegiado ao segmento mais rico do mercado britânico num momento em que a União Europeia (UE) caminha na direção oposta. O capítulo sobre private banking da Parte H analisa as condições em detalhe. Da perspectiva da concorrência internacional, o acordo é também um sinal político. Dois Estados situados fora da União Europeia mostraram que o reconhecimento mútuo baseado em resultados é possível entre jurisdições com padrões comparáveis, e o modelo pode servir de matriz para futuras negociações suíças com outros parceiros.

Notas

Enterprise, “London’s IPO drought deepens as Frankfurt, Zurich pull ahead”, 29 de agosto de 2025, https://enterpriseam.com/uae/2025/08/29/londons-ipo-drought-deepens-as-frankfurt-zurich-pull-ahead/, com base no Financial Times e na Reuters. O artigo contrapõe os números de Londres às listagens planejadas na Alemanha e à listagem do Swiss Marketplace Group em Zurique. ↩
CMS, “FCA overhauls the UK listing regime as part of the most ambitious listing rule reform in recent years”, https://cms.law/en/gbr/legal-updates/fca-overhauls-the-uk-listing-regime-as-part-of-the-most-ambitious-listing-rule-reform-in-recent-years2. A reforma permite também direitos de voto reforçados para fundadores e investidores pré-IPO durante dez anos após a admissão. ↩
TheCityUK, “UK legal services deliver record economic contribution and re-enforce global influence”, 9 de dezembro de 2025, https://www.thecityuk.com/news/uk-legal-services-deliver-record-economic-contribution-and-re-enforce-global-influence/. ↩
Baker McKenzie, Global Litigation News, “Switzerland steps up: international commercial courts will strengthen Switzerland as hub for the resolution of international commercial disputes”, 26 de agosto de 2025, https://globallitigationnews.bakermckenzie.com/2025/08/26/switzerland-steps-up-international-commercial-courts-will-strengthen-switzerland-as-hub-for-the-resolution-of-international-commercial-disputes/. As condições de acesso propostas incluem a atividade comercial de pelo menos uma das partes, um valor mínimo de CHF 100.000, o consentimento expresso das partes e o domicílio ou a sede no exterior de pelo menos uma delas. ↩
ACCA, “Non dom tax regime abolished”, outubro de 2024, https://www.accaglobal.com/gb/en/technical-activities/technical-resources-search/2024/October/Non-dom-tax-regime-abolished.html. Os antigos usuários da remittance basis podem repatriar rendimentos e ganhos estrangeiros anteriores a alíquotas reduzidas de 12 e, depois, de 15 por cento, por meio de um mecanismo temporário de repatriação. ↩
Business Standard, “Millionaire migration 2025: UAE, US top destinations; UK sees biggest wealth exit”, 25 de junho de 2025, https://www.business-standard.com/world-news/millionaire-migration-2025-uae-us-top-destinations-uk-wealth-exit-125062500811_1.html, sobre o Henley Private Wealth Migration Report 2025. ↩
Tax Justice Network, The millionaire exodus myth: A critical reconsideration of the Henley & Partners Private Wealth Migration report, junho de 2025, https://taxjustice.net/wp-content/uploads/2025/06/The-millionaire-exodus-myth-A-critical-reconsideration-of-the-Henley-Partners-Private-Wealth-Migration-report-June2025.pdf. Segundo o estudo, os relatórios baseiam-se em grande parte nos locais de trabalho indicados no LinkedIn e em plataformas semelhantes e extrapolam a partir de um pequeno número de mudanças observadas. ↩
Departamento Federal de Finanças, “Switzerland and the UK sign agreement on mutual recognition in financial services”, 21 de dezembro de 2023, https://www.efd.admin.ch/efd/en/home/the-fdf/nsb-news_list.msg-id-99533.html. Keller-Sutter é citada afirmando que o acordo “helps to retain and boost the international competitiveness of the Swiss financial centre in the long term”. ↩
FINMA, “Berne Financial Services Agreement”, https://www.finma.ch/en/documentation/legal-basis/international-treaties/berne-financial-services-agreement/. ↩
VISCHER, “London calling: financial services agreement between Switzerland and the United Kingdom to enter into force (Part 1)”, https://www.vischer.com/know-how/blog/london-calling-financial-services-agreement-between-switzerland-and-the-united-kingdom-to-enter-into-force-part-1. Os autores distinguem esses clientes das pessoas de elevado patrimônio com ativos de pelo menos CHF 500.000 e conhecimentos relevantes, que ficam fora da isenção. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Rechtsanwalt/advogado

Sou advogado suíço e também habilitado como solicitor em Hong Kong e na Inglaterra e País de Gales, com quase 25 anos de experiência.

Juntamente com minha equipe multilíngue, que inclui falantes nativos de chinês, japonês, coreano, russo, ucraniano e francês, assessoro empresas e seus proprietários do mundo inteiro em todo o espectro de questões de direito bancário, societário, comercial e tributário na Suíça, incluindo planejamento tributário internacional, serviços fiduciários e serviços jurídicos de family office, como imigração e mudança para a Suíça ou investimentos imobiliários. Minha atuação tem foco especial em clientes de mercados emergentes e de fronteira na Grande China, na Ásia Central e no Cáucaso, no restante da Ásia, no Oriente Médio, na África e na América Latina, e assessoro igualmente clientes da Europa e da América do Norte. Por meio de uma empresa fiduciária suíça afiliada, cuidamos também da constituição e da administração contínua de suas sociedades e demais estruturas, incluindo contabilidade, declarações de impostos e serviços de secretaria societária, e atuo como administrador profissional quando necessário. Com o apoio de uma rede de parceiros de cooperação de primeira linha, também implemento soluções em todo o mundo.

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