Outros concorrentes europeus

Luxemburgo e a indústria de fundos

Na Europa, Zurique concorre com vários centros menores do que Londres, mas que gozam de uma vantagem que falta à Suíça: o pleno acesso ao mercado interno da União Europeia (UE). Luxemburgo é o mais importante deles para a gestão de ativos. Seus organismos de investimento coletivo detinham, no fim de agosto de 2025, ativos líquidos de cerca de EUR 5,95 trilhões, distribuídos por 3.079 entidades e mais de 13.000 subfundos.¹ Muitos gestores de patrimônio suíços distribuem seus fundos na Europa por meio de veículos luxemburgueses, seja como gestores de carteira delegados, seja como consultores de uma sociedade gestora luxemburguesa. O capítulo sobre gestão de ativos na Parte H mostra como o Limited Qualified Investor Fund suíço, em vigor desde março de 2024, foi concebido para trazer parte desse negócio de volta à Suíça. Ele não alterou o fato fundamental de que um fundo destinado a investidores europeus continua sendo constituído com mais facilidade em Luxemburgo ou em Dublin do que em Zurique.

Luxemburgo concorre também com Zurique no private banking para clientes europeus, nos invólucros de seguro para famílias abastadas e na contabilização de negócios transfronteiriços com a União Europeia. Sua posição no Global Financial Centres Index (GFCI), décima sétima em setembro de 2026, coloca-o apenas algumas posições atrás de Zurique e Genebra.² O que o distingue de Zurique é uma estrutura construída em torno do passaporte europeu. Sua força depende do direito europeu, ao passo que a força de Zurique depende de suas próprias instituições e da confiança de clientes de fora da Europa.

Frankfurt, Amsterdã e Paris

Frankfurt é a sede do Banco Central Europeu, do Mecanismo Único de Supervisão e, desde 2024, da Autoridade Europeia de Combate ao Branqueamento de Capitais (AMLA). A autoridade foi juridicamente instituída em 26 de junho de 2024, tem sua sede no MesseTurm e iniciará em 2028 a supervisão direta de cerca de quarenta instituições financeiras selecionadas, quando espera contar com cerca de 430 funcionários.³ A decisão fortalece Frankfurt como capital regulatória da zona do euro. No GFCI, porém, Frankfurt caiu para o vigésimo nono lugar em setembro de 2026, catorze posições abaixo de março.⁴ Para os clientes alemães, Frankfurt é o centro financeiro nacional, enquanto Zurique continua a ser o centro estrangeiro de confiança. Os capítulos da Parte K descrevem essa relação em detalhe. A concorrência entre as duas cidades diz respeito mais aos negócios institucionais, à gestão de ativos e aos mercados de capitais do que ao patrimônio privado, em que a vantagem de Zurique continua grande.

Amsterdã conquistou uma grande parcela da negociação europeia de ações após o Brexit, porque as regras europeias exigiam que a negociação de ações denominadas em euros ocorresse dentro da União.⁵ Paris atraiu profissionais de banco de investimento e a Autoridade Bancária Europeia. Nenhuma das duas cidades concorre diretamente com Zurique no private banking transfronteiriço, embora Paris tenha construído uma presença significativa na gestão de ativos e no private equity. Sua relevância para Zurique reside principalmente na concorrência por pessoal altamente qualificado e pelas sedes europeias de empresas internacionais.

Milão e a flat tax

A Itália tornou-se um concorrente inesperado na disputa por pessoas físicas abastadas por meio de sua flat tax para novos residentes, prevista no artigo 24-bis do código italiano do imposto de renda. O regime permite que pessoas físicas que transferem sua residência fiscal para a Itália paguem um imposto substitutivo anual fixo sobre sua renda estrangeira. O valor aumentou fortemente desde a introdução do regime.⁶ Para as pessoas que transferem sua residência civil após 31 de dezembro de 2025, ele passou de EUR 200.000 para EUR 300.000 para o contribuinte principal e de EUR 25.000 para EUR 50.000 para cada membro da família.⁷ O regime atraiu famílias abastadas, muitas delas vindas de Londres, para Milão e para os lagos da Lombardia. Sua popularidade ilustra uma questão mais ampla. A tributação com base nas despesas (forfait fiscal) da Suíça, descrita na Parte H, foi durante muitas décadas um modelo que outros países imitaram. A Itália, a Grécia e Portugal introduziram nos últimos anos regimes próprios para recém-chegados abastados, de modo que a concorrência por residentes abastados se tornou tanto uma concorrência entre sistemas tributários quanto entre centros financeiros. A posição de Milão no GFCI, sexagésima segunda em setembro de 2026, mostra que um regime tributário para pessoas físicas não cria por si só um centro financeiro.⁸ Os patrimônios dos novos residentes de Milão são frequentemente geridos na Suíça, e Lugano, Zurique e Genebra beneficiam-se da proximidade.

Liechtenstein

Liechtenstein ocupa uma posição especial entre os concorrentes de Zurique, porque é ao mesmo tempo parceiro no espaço aduaneiro e monetário suíço e membro do Espaço Econômico Europeu (EEE) desde 1995. Seus bancos administravam no fim de 2024, em base consolidada, incluindo as sociedades estrangeiras do grupo, ativos de clientes de CHF 503,7 bilhões. O principado contava onze bancos licenciados, um setor de fundos com CHF 117,8 bilhões em 840 fundos e trinta e duas companhias de seguros.⁹ O capítulo sobre o mercado DACH na Parte K descreve como bancos, sociedades fiduciárias e seguradoras de Liechtenstein utilizam o passaporte do EEE para atender clientes na Alemanha e na Áustria e como grupos suíços utilizam subsidiárias em Liechtenstein para o mesmo fim. Para Zurique, Liechtenstein funciona, portanto, em grande medida como uma extensão de seu próprio mercado, já que oferece à gestão de patrimônio baseada no franco suíço uma porta de entrada no mercado europeu que a própria Suíça não tem.

Notas

Chronicle.lu, “Net Assets of Luxembourg UCIs Rise to €5.95trn in August 2025”, https://www.chronicle.lu/category/fund-asset-management/57151-net-assets-of-luxembourg-ucis-rise-to-eur5-95trn-in-august-2025, que divulga números da Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). ↩
GFCI 40 (nota acima), tabela de classificação. ↩
European Anti-Money Laundering Authority, “About AMLA”, https://www.amla.europa.eu/about-amla_en. A seleção das entidades sujeitas a supervisão direta deverá ocorrer ao longo de 2027. ↩
GFCI 40 (nota acima), comentário sobre a Europa Ocidental, que descreve Frankfurt como o centro com a queda mais acentuada da região. ↩
A transferência da negociação de ações denominadas em euros de Londres para Amsterdã em janeiro de 2021 está amplamente documentada na imprensa financeira. ↩
O art. 24-bis do Testo unico delle imposte sui redditi (TUIR) foi introduzido pela Lei nº 232, de 11 de dezembro de 2016 (lei orçamentária para 2017). Seu parágrafo 2 foi alterado pelo Decreto-Lei nº 113/2024, convertido pela Lei nº 143/2024, para as pessoas que transferem sua residência após a entrada em vigor do decreto: Brocardi.it, “Art. 24-bis TUIR”, https://www.brocardi.it/testo-unico-imposte-redditi/titolo-i/capo-i/art24bis.html. O valor em vigor antes de 2026 era de EUR 200.000: DWF (nota abaixo). ↩
DWF, “2026 Budget Law: key tax changes”, janeiro de 2026, https://dwfgroup.com/en-ie/news-and-insights/insights/2026/1/2026-budget-law-key-tax-changes. ↩
GFCI 40 (nota acima), tabela de classificação. ↩
Finanzmarktaufsicht Liechtenstein (FMA), Finanzplatz Liechtenstein, edição de 2025, https://www.fma-li.li/fma-li/documents/publikationen/finanzplatz-liechtenstein/fma-broschuere-finanzplatz-liechtenstein-2025.pdf. A brochura destaca a combinação da livre prestação de serviços no EEE com o acesso preferencial à Suíça por meio do tratado aduaneiro e do uso do franco suíço. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

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Sou advogado suíço e também habilitado como solicitor em Hong Kong e na Inglaterra e País de Gales, com quase 25 anos de experiência.

Juntamente com minha equipe multilíngue, que inclui falantes nativos de chinês, japonês, coreano, russo, ucraniano e francês, assessoro empresas e seus proprietários do mundo inteiro em todo o espectro de questões de direito bancário, societário, comercial e tributário na Suíça, incluindo planejamento tributário internacional, serviços fiduciários e serviços jurídicos de family office, como imigração e mudança para a Suíça ou investimentos imobiliários. Minha atuação tem foco especial em clientes de mercados emergentes e de fronteira na Grande China, na Ásia Central e no Cáucaso, no restante da Ásia, no Oriente Médio, na África e na América Latina, e assessoro igualmente clientes da Europa e da América do Norte. Por meio de uma empresa fiduciária suíça afiliada, cuidamos também da constituição e da administração contínua de suas sociedades e demais estruturas, incluindo contabilidade, declarações de impostos e serviços de secretaria societária, e atuo como administrador profissional quando necessário. Com o apoio de uma rede de parceiros de cooperação de primeira linha, também implemento soluções em todo o mundo.

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