Mercados privados em Zurique e Zug

O crescimento dos mercados privados nas últimas três décadas deu à região de Zurique um segundo perfil de gestão de ativos, ao lado das tradicionais casas de fundos pertencentes a bancos. Private equity, private debt, infraestrutura e imóveis privados são geridos em Zurique pelas subsidiárias dos grandes bancos e seguradoras, por empresas internacionais com escritórios na Suíça e por especialistas independentes. Muitas dessas empresas escolheram os cantões vizinhos de Zug e Schwyz, onde a carga tributária sobre empresas e pessoas físicas é menor. O Swiss Asset Management Study de 2026 descreve os mercados privados como um segmento de importância estratégica para o setor.¹

A Partners Group é o exemplo mais proeminente. Seus fundadores vieram do mundo do investment banking e construíram a empresa em torno da ideia de oferecer a investidores institucionais acesso diversificado aos mercados privados. Entre os primeiros marcos estão aquela que a empresa descreve como a então maior transação secundária de private equity, em 1998, e seu primeiro fundo evergreen de mercados privados, em 2001. A empresa abriu um escritório em Singapura em 2004 e concluiu seu primeiro investimento em infraestrutura no mesmo ano. Em 2009, lançou aquele que descreve como o primeiro fundo evergreen de private equity do setor nos Estados Unidos (EUA) sob o Investment Company Act de 1940.² Os fundos evergreen, que permitem a investidores privados abastados e a instituições menores entrar e sair dos mercados privados em intervalos regulares, tornaram-se uma marca registrada da empresa. Tornaram-se também objeto de atenção regulatória, porque combinam ativos ilíquidos com liquidez periódica.

Um segundo padrão é a aquisição de especialistas de Zurique por grupos internacionais. A boutique de private equity de Zurique Adveq, fundada em 1997 por Bruno Raschle, administrava cerca de USD 7 bilhões em compromissos de clientes, sobretudo de investidores institucionais e fundos de pensão suíços e alemães, quando a gestora britânica Schroders acordou adquiri-la, em abril de 2017. A Adveq era então autorizada pela Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) e pela SEC americana.³ A equipe da Adveq passou a integrar o negócio de mercados privados da Schroders, que manteve uma presença substancial em Zurique. A transação ilustra como empresas internacionais compram a expertise de Zurique e, com ela, o acesso a clientes previdenciários suíços, enquanto as equipes de investimento permanecem na Suíça.

Outros exemplos completam o quadro. A LGT Capital Partners, braço de investimentos alternativos do grupo bancário da família principesca do Liechtenstein, tem seu escritório principal em Pfäffikon, no cantão de Schwyz. A Capital Dynamics tem sua sede em Zug. Ambas as empresas gerem ativos de mercados privados para clientes institucionais no mundo inteiro, a Capital Dynamics mais de USD 15 bilhões em meados de 2026.⁴ A concentração dessas empresas em torno do lago de Zurique e do lago de Zug criou um mercado de trabalho autossustentável para profissionais de mercados privados, advogados, administradores de fundos e auditores. Ele é comparável, em menor escala, aos clusters de private equity de Londres ou de Luxemburgo.

A estrutura jurídica dessas empresas é tipicamente internacional. A sociedade gestora ou o consultor está sediado na Suíça e detém uma licença da FINMA como gestor de patrimônios coletivos, ou opera sob a regra de minimis. Os próprios fundos são limited partnerships de Luxemburgo ou de Guernsey, partnerships de Delaware ou veículos das Ilhas Cayman. Os fundos de pensão suíços investem por meio de fundações de investimento suíças, fundos alimentadores (feeder funds) ou, desde 2024, estruturas L-QIF. A sociedade em comandita suíça para investimentos coletivos, concebida em 2006 precisamente para esse negócio, não alterou esse padrão. As razões já foram descritas: o imposto retido na fonte (Verrechnungssteuer), a falta de um passaporte europeu e a preferência dos investidores internacionais por estruturas que lhes são familiares.

O private debt tornou-se uma área de crescimento particular desde o endurecimento das regras de capital bancário. Os fundos de pensão suíços começaram a financiar empresas, imóveis e infraestrutura suíços diretamente ou por meio de fundos, função que antes cabia apenas aos bancos. A consolidação do setor bancário suíço após 2023 reforçou essa tendência, como descreve a Parte G. As regras da AIFMD II sobre fundos originadores de empréstimos, aplicáveis na União Europeia (UE) desde abril de 2026, influenciarão a forma como os gestores de Zurique estruturam seus fundos de dívida europeus.⁵ O marco legal suíço para o private debt continua menos desenvolvido, porque o L-QIF e as fundações de investimento foram concebidos tendo em vista ações e imóveis.

Notas

1. Asset Management Association Switzerland (AMAS), “Swiss Asset Management Study 2026”, sobre a importância estratégica dos mercados privados e a transformação do setor pela tecnologia, incluindo a inteligência artificial e a tokenização, https://www.am-switzerland.ch/en/services/data-and-reports/swiss-asset-management-study/swiss-asset-management-study-2026. ↩
2. Partners Group, “Our Heritage”, sobre a transação secundária de 1998, o primeiro fundo evergreen de mercados privados de 2001, o escritório de Singapura e o primeiro investimento em infraestrutura de 2004, a assinatura dos Princípios para o Investimento Responsável da ONU em 2008, o fundo evergreen americano de 2009 e a abertura do escritório de Hong Kong em 2024, https://www.partnersgroup.com/en/about-us/our-heritage. ↩
3. Citywire Switzerland, “Zurich-based private equity boutique acquired by Schroders” (20 de abril de 2017), sobre a fundação da Adveq em 1997 por Bruno Raschle, seus compromissos de clientes de USD 7 bilhões, sua base de clientes institucionais suíços e alemães, sua autorização pela FINMA e pela SEC e a aquisição acordada pela Schroders, https://citywire.com/ch/news/zurich-based-private-equity-boutique-acquired-by-schroders/a1010058. ↩
4. Wikipedia, “LGT Group”, https://en.wikipedia.org/wiki/LGT_Group, que indica Pfäffikon SZ como sede da LGT Capital Partners AG; Capital Dynamics, “About us”, https://www.capdyn.com/about-us/, que indica Zug como sede e ativos sob gestão de mais de USD 15 bilhões em 30 de junho de 2026. ↩
5. Audrey Zegers e Elias Nys, “16 April 2026: AIFMD II Finally Takes Effect”, Chambers and Partners, sobre o marco harmonizado para fundos originadores de empréstimos previsto na diretiva relativa aos gestores de fundos de investimento alternativos revista (AIFMD II), incluindo restrições aos modelos originate-to-distribute, requisitos de diversificação e divulgação específica, https://chambers.com/articles/16-april-2026-aifmd-ii-finally-takes-effect. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.