Cenários para 2035 — visão geral e resumo
Um livro que começa com um posto aduaneiro romano no Limmat e termina em setembro de 2026 deve aos seus leitores uma visão do que vem a seguir. Os capítulos anteriores acompanharam Zurique desde a statio Turicensis, passando pela constituição das guildas de 1336, pela Reforma de Zwínglio e Bullinger e pelo capital mercantil do século XVIII. Seguiram até a era Escher, a ascensão das seguradoras e dos grandes bancos, as crises de 2008 e 2023 e o panorama regulatório, fiscal e tecnológico do presente. O capítulo L.I comparou Zurique com Londres, Singapura, Hong Kong, Dubai e Genebra. Este capítulo final passa da comparação à antecipação. Seu propósito é modesto em um sentido e ambicioso em outro. Não tenta prever o estado do centro financeiro de Zurique em 2035, já que nenhum método sério permite tal previsão. Tenta, sim, identificar as forças que moldarão a próxima década e separar aquelas cuja direção já está em grande medida definida daquelas cujo desfecho permanece em aberto. As questões em aberto são então combinadas em um pequeno número de quadros coerentes do futuro. Instituições, consultores, formuladores de políticas e clientes internacionais podem testar suas decisões contra eles.
O horizonte de 2035 foi escolhido por razões práticas. É próximo o bastante para que os principais atores de hoje continuem em seus cargos ou em atividade, e distante o bastante para que as decisões estruturais tomadas em 2026 e 2027 tenham produzido seus efeitos. Vários dos instrumentos jurídicos e fiscais discutidos neste livro também apontam para esse ano. O período de transição para os novos requisitos de capital sobre as participações estrangeiras do UBS, analisado no capítulo G.VI, estende-se até cerca de 2035. As projeções para o financiamento do Seguro de Velhice e Sobreviventes (AHV) utilizam o mesmo ano como ponto de referência.1 Uma década é, por fim, o intervalo típico em que o centro financeiro de Zurique se reinventou no passado. Treze anos separaram a fundação da Kreditanstalt em 1856 da constituição democrática de 1869, ao passo que catorze anos se passaram entre o fim do sigilo bancário para clientes estrangeiros em 2009 e o colapso do Credit Suisse em 2023.
O capítulo avança em quatro etapas. Primeiro expõe o método do planejamento de cenários e os documentos estratégicos com que as autoridades suíças e as entidades do setor procuraram descrever o futuro do centro financeiro. Em seguida, examina sete fatores de mudança. São eles a concentração do centro em um único banco global, a relação com a União Europeia (UE), os criptoativos e os mercados tokenizados e a demografia, juntamente com as aposentadorias e a transferência de riqueza entre gerações. A geopolítica, as sanções e a neutralidade, a inteligência artificial e os talentos e a tributação completam a lista. A partir desses fatores, constrói quatro cenários para 2035, cada um com uma narrativa, um conjunto de indicadores e sinais de alerta precoce. Uma parte final extrai implicações para os principais grupos de atores. O livro encerra-se com uma reflexão sobre o arco histórico que vai da economia moral do capital da Reforma, passando pelo consenso da cidade das guildas, até a era Escher e o presente.
Notas
- Sobre a transição de capital, SWI swissinfo.ch, “UBS has enough capital to meet government demands, SNB says”, junho de 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342. Sobre a AHV, Secretaria Federal dos Seguros Sociais, “Abstimmung: Zusatzfinanzierung der AHV durch eine Erhöhung der Mehrwertsteuer”, https://www.bsv.admin.ch/de/abstimmung-13-ahv-rente, que projeta o déficit anual até 2035. ↩
Conclusão
Este capítulo expôs quatro cenários para o centro financeiro de Zurique em 2035. Derivou-os de sete fatores de mudança e reduziu as incertezas críticas a dois eixos: o acesso aos mercados estrangeiros, sobretudo à União Europeia, e a solidez da âncora institucional doméstica, sobretudo o futuro do UBS. A análise partiu de uma linha de base de números fortes e de um clima político ansioso. Os bancos suíços administraram pela primeira vez mais de CHF 10 trilhões em 2026, ao passo que o centro financeiro gerou cerca de um em cada seis francos do valor adicionado da região. Ao mesmo tempo, Hong Kong havia ultrapassado a Suíça como principal centro de contabilização de riqueza transfronteiriça. A reforma dos requisitos de capital havia, entretanto, levantado a questão de saber se o último banco global permaneceria no país.
Os fatores diferem em seu grau de certeza. O envelhecimento da população, a transferência de cerca de CHF 100 bilhões por ano entre gerações, o enquadramento jurídico dos criptoativos e a solidez da base de pesquisa são elementos predeterminados que moldarão todos os cenários. O desfecho da reforma do capital, o destino do pacote com a UE, a forma da ordem mundial, os efeitos da IA sobre o emprego e a estabilidade da ordem tributária internacional permanecem em aberto. As votações de junho e setembro de 2026, que rejeitaram um teto populacional e uma definição restritiva de neutralidade, reduziram alguns dos riscos políticos sem eliminá-los.
Os quatro cenários, “Âncora europeia”, “Nicho global de excelência”, “Fortaleza Suíça” e “Declínio administrado”, não são previsões. Descrevem mundos coerentes em que o centro financeiro de Zurique poderia encontrar-se em 2035, cada um com seus próprios indicadores e sinais de alerta precoce. Os seguros e resseguros, os bancos domésticos, o capital previdenciário e a infraestrutura jurídica são robustos nos quatro mundos, ao passo que o investment banking global e a gestão de patrimônio transfronteiriça dependem da resolução das incertezas críticas. Para instituições, consultores, formuladores de políticas e clientes internacionais, as estratégias mais robustas combinam solidez de capital, diversificação de mercados, investimento em tecnologia sob uma governança sólida e um compromisso com a integridade, que se tornou a condição prévia de todo centro financeiro.
A longa história traçada neste livro sugere que as perspectivas de Zurique dependerão sobretudo das qualidades que levaram a cidade a atravessar crises anteriores. A economia moral do capital da Reforma, o consenso da cidade das guildas e a resposta democrática ao sistema Escher continuam sendo os pontos de referência pelos quais serão medidas as decisões da próxima década.
Em cinco frases
1. O planejamento de cenários, desenvolvido por Herman Kahn e, na Shell, por Pierre Wack e aplicado pela Chancelaria Federal em Perspektiven Schweiz 2040, de junho de 2026, distingue elementos predeterminados de incertezas críticas e serve para testar decisões contra vários futuros plausíveis.
2. O centro financeiro de Zurique entrou nesse período com ativos recordes de mais de CHF 10 trilhões nos bancos suíços e cerca de um sexto do valor adicionado da região, mas também com a perda do primeiro lugar em riqueza transfronteiriça para Hong Kong e com uma reforma de capital que o Conselho dos Estados fixou, em 23 de setembro de 2026, em uma cobertura de 90 por cento das participações estrangeiras do UBS.
3. Sete fatores moldam a próxima década: a estrutura de um único grande banco; o pacote com a UE assinado em 2 de março de 2026 sem um capítulo sobre serviços financeiros; os mercados tokenizados e uma stablecoin em francos; o envelhecimento da população e heranças de cerca de CHF 100 bilhões por ano; a geopolítica após a rejeição da iniciativa sobre a neutralidade em 27 de setembro de 2026; a IA e os talentos em uma cidade quase sem moradias vagas; e a tributação sob o imposto mínimo e a concorrência entre cantões.
4. A combinação do acesso aos mercados estrangeiros com a solidez da âncora doméstica produz quatro cenários para 2035, “Âncora europeia”, “Nicho global de excelência”, “Fortaleza Suíça” e “Declínio administrado”, nos quais os seguros, o setor bancário doméstico, o capital previdenciário e a infraestrutura jurídica se revelam robustos, enquanto o investment banking e a gestão de patrimônio transfronteiriça permanecem expostos.
5. O livro termina onde sua história começou, com a constatação de que Zurique prosperou quando manteve o capital a serviço de finalidades defensáveis, desconfiou do poder concentrado e reformou suas instituições a tempo, lições da Reforma, da cidade das guildas e da era Escher que decidirão qual dos quatro futuros se tornará realidade.
Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.