As stablecoins e o franco suíço

As primeiras stablecoins em francos

Stablecoins são tokens cujo valor está vinculado a uma moeda ou a outro ativo e que se destinam a servir de meio de pagamento ou de liquidação em uma blockchain. A primeira stablecoin em francos veio do Crypto Valley. No final de outubro de 2018, a Swiss Crypto Tokens, sociedade controlada pela Bitcoin Suisse, emitiu o CryptoFranc, ou XCHF, cujos tokens estavam vinculados na proporção de um para um ao franco e estruturados juridicamente como títulos de dívida. A primeira tranche, de dez milhões de unidades, esgotou-se antes da data de emissão. O diretor-presidente Armin Schmid argumentou que a volatilidade havia se tornado um obstáculo ao uso mais amplo dos criptoativos. Um diretor da Bitcoin Suisse, Luzius Meisser, observou que o direito suíço permitia então a criação desses instrumentos sem licença específica, ao passo que as plataformas que os negociassem precisariam de uma licença de valores mobiliários.¹

Em março de 2020, a Sygnum lançou seu Digital Swiss Franc, ou DCHF, lastreado em saldos correspondentes em francos que o banco mantinha no Banco Nacional Suíço (BNS/SNB). O token destinava-se, em primeiro lugar, à liquidação de negócios com valores mobiliários tokenizados na plataforma SDX então planejada e à distribuição automatizada de dividendos sobre ações digitais. O cofundador da Sygnum, Mathias Imbach, qualificou as stablecoins confiáveis como de importância central para o desenvolvimento da nova economia de ativos.² Nenhuma dessas primeiras stablecoins em francos alcançou volume significativo. O mercado global de stablecoins passou a ser dominado por tokens em dólar, sobretudo o USDT da Tether e o USDC da Circle, enquanto o franco permaneceu uma moeda marginal nas blockchains públicas.

As orientações da FINMA de julho de 2024

Como o direito suíço não continha regras específicas para stablecoins, a Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) teve de avaliá-las à luz do direito bancário, do direito dos investimentos coletivos e do direito de prevenção à lavagem de dinheiro vigentes. Uma stablecoin que confira direito ao reembolso por um valor fixo equivale, em regra, à captação de depósitos do público, o que exige licença bancária. Muitos emissores evitaram essa consequência recorrendo a uma exceção da Portaria sobre os Bancos para depósitos garantidos por uma garantia de inadimplência prestada por um banco. Em 26 de julho de 2024, a FINMA publicou as Orientações 06/2024, nas quais observou que o uso generalizado de garantias de inadimplência criava riscos para os detentores de stablecoins e para os bancos garantidores. Estabeleceu requisitos mínimos para essas garantias e enfatizou os riscos acrescidos nas áreas de lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão de sanções.³

Os requisitos são exigentes. Cada detentor deve ter um direito individual contra o banco suíço garantidor, a garantia deve cobrir pelo menos a soma de todos os depósitos do público, incluindo juros, os depósitos cobertos não podem exceder o montante garantido e os detentores devem poder acionar a garantia de forma rápida e sem complicações. No plano do direito de prevenção à lavagem de dinheiro, a FINMA exige que os emissores identifiquem todos os detentores da stablecoin como partes contratantes, determinem seus beneficiários efetivos e monitorem as transações. Ela considera até mesmo uma detenção temporária como relação de negócios permanente. O setor criticou os requisitos de identificação como um sério obstáculo ao uso de stablecoins suíças em blockchains públicas, nas quais os tokens circulam livremente entre detentores desconhecidos do emissor.⁴

A reforma da Lei sobre as Instituições Financeiras

O legislador abordou a questão. Em 22 de outubro de 2025, o Conselho Federal abriu uma consulta pública sobre uma alteração da Lei Federal sobre as Instituições Financeiras (FinIA), que se estendeu até 6 de fevereiro de 2026. O projeto introduz duas novas categorias de licença. A instituição de instrumentos de pagamento substitui a atual licença fintech e pode emitir uma forma específica de stablecoin. Os fundos dos clientes devem ser segregados da massa da instituição em caso de falência, o teto de 100 milhões de francos para depósitos captados deve ser eliminado e regras mais rigorosas de prevenção à lavagem de dinheiro devem aplicar-se à emissão de stablecoins. A instituição cripto destina-se à prestação de diversos serviços cripto, com requisitos de licenciamento inspirados nos das sociedades de valores mobiliários, porém menos rigorosos, e com salvaguardas contra conflitos de interesse. O Conselho Federal explicou que a reforma visava melhorar as condições-quadro para o desenvolvimento do mercado e a atratividade do centro financeiro suíço, enfrentando ao mesmo tempo os riscos para a estabilidade financeira, a integridade e a proteção de investidores e consumidores.⁵

A consulta revelou amplo consenso quanto aos objetivos, mas considerável divergência quanto aos detalhes. Os participantes do setor alertaram contra a regulação excessiva, procedimentos de licenciamento demorados e um “Swiss finish” que colocaria as empresas suíças em desvantagem em relação a concorrentes da União Europeia (UE) sujeitos ao Regulamento relativo aos Mercados de Criptoativos (MiCA). As autoridades e alguns participantes políticos deram prioridade à integridade, à reputação e ao combate à lavagem de dinheiro.⁶ Em setembro de 2026, a mensagem ao Parlamento ainda era aguardada. A reforma e sua relação com a licença fintech e com a Lei de TRD (DLT Act) são discutidas em mais detalhe no capítulo J.I.

O sandbox dos bancos de 2026

Antecipando-se à nova lei, os bancos suíços começaram a testar conjuntamente uma stablecoin em francos. Em 8 de abril de 2026, UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, Zürcher Kantonalbank, Banque Cantonale Vaudoise e Swiss Stablecoin AG anunciaram um sandbox conjunto para uma stablecoin em francos. A Swiss Stablecoin AG fornece a base técnica para a emissão. Os testes devem ocorrer ao longo de todo o ano de 2026 em um ambiente real controlado, com um grupo limitado de participantes e limites para as transações. A iniciativa permanece aberta a outros bancos, empresas e instituições.⁷ A composição do grupo é notável. Ela reúne em um único projeto o único banco global, o maior banco cantonal, o banco postal, o grupo bancário cooperativo e um banco cripto. Essa constelação sugere que os bancos estabelecidos consideram uma stablecoin em francos como assunto de todo o centro financeiro e querem evitar que o mercado do franco nas blockchains seja moldado por emissores não bancários ou por tokens estrangeiros em dólar.

A Associação Suíça de Banqueiros havia preparado o terreno com um relatório de especialistas de abril de 2025. Ela adotou uma posição deliberadamente neutra, sem recomendar nem rejeitar a introdução de stablecoins. Via oportunidades em custos de transação mais baixos e processos automatizados, em especial para pagamentos transfronteiriços, e riscos na desintermediação, numa possível redução do crédito bancário, na eficácia da política monetária e na estabilidade financeira. Uma stablecoin em francos confiável, emitida por bancos suíços, poderia contribuir para o desenvolvimento do centro financeiro digital, desde que fossem atendidos padrões elevados de estabilidade de valor, estrutura jurídica e supervisão.⁸

A posição do Banco Nacional Suíço

O Banco Nacional Suíço tem sido coerente em sua abordagem do dinheiro digital. Ele não pretende emitir um franco digital para o público em geral. Não vê vantagens claras para o público em uma moeda digital de banco central de varejo, uma vez que a Suíça dispõe de um sistema de pagamentos moderno e de meios de pagamento eletrônicos suficientes. Alerta também que tal moeda poderia desestabilizar o sistema financeiro ao drenar depósitos dos bancos. Continua comprometido com o dinheiro em espécie, que uma grande maioria da população deseja manter. Ao mesmo tempo, considera que a moeda digital de banco central para instituições financeiras poderia tornar o sistema financeiro mais eficiente e seguro, que é o objetivo do Project Helvetia.⁹

Em relação às stablecoins, o BNS tem sido cético sem ser hostil. Em abril de 2023, Thomas Moser, então membro suplente da Diretoria, explicou que stablecoins e moeda de banco central de atacado poderiam, em princípio, coexistir. Acrescentou que as stablecoins precisariam oferecer valor agregado em relação à moeda de banco central, para que os clientes não mantivessem apenas o instrumento do banco central, imune à falência.¹⁰ Em setembro de 2025, foi noticiado que o presidente do BNS, Martin Schlegel, teria dito que a Suíça não precisava de uma stablecoin.¹¹ Schlegel já havia rejeitado propostas de manter bitcoin nas reservas do BNS, invocando a volatilidade extrema, a liquidez insuficiente e a vulnerabilidade de sistemas baseados em software. Ele descreveu os criptoativos, cujo valor total de mercado era então de cerca de dois trilhões de francos, como um fenômeno de nicho em comparação com o sistema financeiro global.¹² Uma iniciativa popular lançada em dezembro de 2024 para obrigar o BNS a manter bitcoin ao lado do ouro fracassou em maio de 2026, quando seus promotores anunciaram ter coletado apenas cerca de metade das 100.000 assinaturas necessárias.¹³

As preferências do BNS ficam claras a partir desse histórico. Ele favorece a liquidação em moeda de banco central para operações de atacado e aceita que stablecoins privadas e depósitos tokenizados possam se desenvolver para outros usos, sujeitos a uma regulação que proteja a soberania monetária e a estabilidade financeira. Para os bancos de Zurique, isso significa que uma stablecoin em francos será tolerada se for integralmente lastreada, supervisionada e protegida contra a falência (bankruptcy-remote), mas que não receberá acesso privilegiado à moeda de banco central.

Notas

swissinfo.ch, “Crypto bond catapults Swiss franc onto blockchain”, 31 de outubro de 2018, https://www.swissinfo.ch/eng/business/stable-coin_crypto-bond-catapults-swiss-franc-onto-blockchain/44512880. ↩
swissinfo.ch, “Sygnum bank creates digital version of Swiss franc for trading”, 23 de março de 2020, https://www.swissinfo.ch/eng/business/stablecoin-launched_sygnum-bank-creates-digital-version-of-swiss-franc-for-trading/45636334. ↩
FINMA, “FINMA publishes guidance on stablecoins”, comunicado à imprensa, 26 de julho de 2024, https://www.finma.ch/en/news/2024/07/20240726-m-am-06-24-stablecoins/. ↩
Grant Thornton Switzerland, “FINMA specifies practice on stablecoins”, https://www.grantthornton.ch/en/insights/stablecoins/. ↩
Secretaria de Estado para Questões Financeiras Internacionais (SIF), “Federal Council moves forward with stablecoins and crypto: consultation launched”, 22 de outubro de 2025, https://www.sif.admin.ch/en/newnsb/x4TMWQ1SWofNoFx7XyHhY. ↩
VE Law, “FINIG Vernehmlassung abgeschlossen – Was ist mit Krypto Instituten?”, 2026, https://www.velaw.ch/finig-vernehmlassung/. ↩
UBS, “UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, Zürcher Kantonalbank, BCV and Swiss Stablecoin AG launch joint CHF stablecoin sandbox”, comunicado à imprensa, 8 de abril de 2026, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260408-stablecoin.html. ↩
Associação Suíça de Banqueiros, “A stablecoin can be a valuable addition – under clear conditions”, 30 de abril de 2025, https://www.swissbanking.ch/en/media-politics/news/a-stablecoin-can-be-a-valuable-addition-under-clear-conditions. ↩
Banco Nacional Suíço, “Will the Swiss franc soon only exist digitally?”, SNB explained, https://www.snb.ch/en/snb-explained/cbdc, acesso em setembro de 2026. ↩
finews.com, “Digital Central Bank Money: The SNB Breaks New Ground”, 28 de abril de 2023, https://www.finews.com/news/english-news/57080-snb-digital-central-bank-money-thomas-moser-wholesale-retail-stablecoin. ↩
PANews, “Swiss National Bank President: Switzerland does not need stablecoins”, 10 de setembro de 2025, https://panews.io/articles/af61092d-2d0f-452f-835c-70248f0d1f4e. A notícia cita o serviço de notícias financeiras Jinshi e não indica local nem fundamentação. ↩
swissinfo.ch, “Swiss central bank chief rejects holding bitcoin in reserves”, 1º de março de 2025, https://www.swissinfo.ch/eng/archive-banking-fintech/swiss-central-bank-chief-rejects-holding-bitcoin-in-reserves/88947727. ↩
Blocktrainer, “Zu wenige Unterschriften: Kampagne zur Schweizer Bitcoin-Reserve vor dem Aus”, 9 de maio de 2026, https://www.blocktrainer.de/blog/kampagne-zur-schweizer-bitcoin-reserve-vor-dem-aus. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Rechtsanwalt/advogado

Sou advogado suíço e também habilitado como solicitor em Hong Kong e na Inglaterra e País de Gales, com quase 25 anos de experiência.

Juntamente com minha equipe multilíngue, que inclui falantes nativos de chinês, japonês, coreano, russo, ucraniano e francês, assessoro empresas e seus proprietários do mundo inteiro em todo o espectro de questões de direito bancário, societário, comercial e tributário na Suíça, incluindo planejamento tributário internacional, serviços fiduciários e serviços jurídicos de family office, como imigração e mudança para a Suíça ou investimentos imobiliários. Minha atuação tem foco especial em clientes de mercados emergentes e de fronteira na Grande China, na Ásia Central e no Cáucaso, no restante da Ásia, no Oriente Médio, na África e na América Latina, e assessoro igualmente clientes da Europa e da América do Norte. Por meio de uma empresa fiduciária suíça afiliada, cuidamos também da constituição e da administração contínua de suas sociedades e demais estruturas, incluindo contabilidade, declarações de impostos e serviços de secretaria societária, e atuo como administrador profissional quando necessário. Com o apoio de uma rede de parceiros de cooperação de primeira linha, também implemento soluções em todo o mundo.

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