O Börsenverein de 1855 e o primeiro mercado de valores mobiliários de Zurique

Uma associação de comerciantes com finalidade pública

O passo decisivo em Zurique foi dado em 1855, quando comerciantes da cidade fundaram o Börsenverein Zürich. O Historisches Lexikon inclui a associação entre as organizações empresariais modernas surgidas em meados do século XIX, depois do antigo Kaufmännisches Direktorium de 1662.¹ O Swiss Finance Museum da SIX data a fundação da “Associação da Bolsa de Zurique” do mesmo ano.² O ano é relevante porque coincide com a fundação do Polytechnikum (Capítulo D.III) e antecede em um ano a fundação da Schweizerische Kreditanstalt (Capítulo D.II). Em dois anos, Zurique adquiriu as três instituições sobre as quais repousaria sua posição posterior como centro financeiro: um mercado organizado, um grande banco comercial e de investimento e uma escola que formava os engenheiros cujos projetos o mercado viria a financiar.

O Börsenverein de 1855 era uma associação de comerciantes que se reuniam regularmente para negociar mercadorias, letras de câmbio e, cada vez mais, os novos títulos ferroviários e bancários. A história do centenário da bolsa dedica capítulos específicos ao “Zürcher Börsenkomitee und der Börsenverein von 1855”, à busca de instalações adequadas, ao “enterro silencioso” da antiga legislação sobre corretores e ao desenvolvimento da bolsa, da associação e da lista de cotações até 1870.³ Os títulos dos capítulos revelam os traços principais do período. A associação precisou encontrar salas para suas reuniões, pois Zurique não tinha edifício de bolsa. Publicava uma lista de cotações (Kursblatt), que indicava os preços pelos quais as operações haviam sido concluídas e que se tornou a primeira referência pública para o valor dos títulos de Zurique. A regulamentação mais antiga dos corretores, herdada das Sensalenordnungen, caiu em desuso sem revogação formal, porque o pensamento econômico liberal e a liberdade de comércio introduzidos pelo período da Regeneração deixavam pouco espaço para a ordem corporativa do Ancien Régime.

A história do centenário situa um capítulo intitulado “Ordnungszwang trotz Gewerbefreiheit” na transição da antiga corretagem para a nova bolsa. A expressão capta o problema que a bolsa de Zurique enfrentaria no meio século seguinte. A liberdade de comércio significava que, em princípio, qualquer pessoa podia atuar como intermediária em valores mobiliários. Um mercado em que os preços eram publicados e serviam de referência precisava, contudo, de regras sobre quem podia negociar, como as operações eram registradas e como os litígios eram resolvidos. O Börsenverein respondeu a essa necessidade, de início, por meio de regras privadas vinculantes para seus membros, o que fez da bolsa um clube de comerciantes e banqueiros cuja autoridade repousava na reputação de seus integrantes.

Do Börsenverein à câmara de comércio

O Börsenverein logo se tornou mais do que uma associação de negociação. Participou da fundação do Schweizerischer Handels- und Industrie-Verein de 1870, que o Historisches Lexikon considera a mais importante associação empresarial suíça durante décadas, criada por iniciativa de círculos voltados à exportação e com sede em Zurique.⁴ Em 1873 o Börsenverein tomou a iniciativa de fundar uma câmara de comércio organizada de forma independente, a Kaufmännische Gesellschaft Zürich, que adotou o nome Zürcher Handelskammer em 1919.⁵ O Historisches Lexikon descreve as câmaras de comércio como associações regionais, em sua maioria cantonais, organizadas sob o direito privado, que representam os interesses da indústria, do comércio e dos serviços perante as autoridades e que ganharam novas possibilidades de influência com as Constituições Federais de 1848 e 1874.⁶

Essa divisão de tarefas moldou a bolsa posterior. Uma vez que a câmara de comércio assumiu a representação geral dos interesses comerciais, o negócio de valores mobiliários pôde ser organizado separadamente. Assim, a história do centenário faz seguir ao capítulo sobre a câmara de comércio um outro sobre “Die Gründung des Effektenbörsenvereins Zürich”, a associação que organizaria a negociação de valores mobiliários na cidade até o final do século XX. A sequência mostra como as instituições do centro financeiro de Zurique nasceram umas das outras: uma associação de comerciantes deu origem a uma câmara de comércio, cuja criação, por sua vez, deixou os negociantes de valores mobiliários livres para formar uma associação própria.

O mercado das décadas de 1850 e 1860

Os títulos negociados nas reuniões do Börsenverein em suas duas primeiras décadas eram, em sua maior parte, as ações e obrigações das companhias ferroviárias fundadas depois de 1852 e dos novos bancos. A Nordostbahn, formada em 1º de julho de 1853 pela fusão da Schweizerische Nordbahn e da Zürich-Bodenseebahn sob a liderança de Alfred Escher, era o maior emissor de Zurique e a espinha dorsal do mercado local.⁷ A Kreditanstalt, fundada em 1856 para financiar a indústria têxtil e a construção ferroviária, deu a Zurique um banco com o capital e os contatos necessários para subscrever grandes emissões e colocá-las junto a investidores.⁸ As ações de seguradoras somaram-se após a fundação da Schweizerische Rentenanstalt em 1857 e da Schweizerische Rückversicherungsanstalt em 1863, as companhias que, nas palavras do mesmo artigo, estabeleceram o setor de seguros em Zurique (ver Parte E).

O artigo do Historisches Lexikon sobre o mercado de capitais, redigido para o período posterior a 1850 por Malik Mazbouri, vê os anos de 1850 a 1870 como a época em que surgiram novos intermediários financeiros, entre eles os futuros grandes bancos comerciais, e em que se abriram as principais bolsas do país, a de Genebra em primeiro lugar, em 1855.⁹ As datas indicadas na literatura para a bolsa de Genebra divergem ligeiramente. O artigo do Historisches Lexikon sobre bolsas, de Elisabeth Meyerhans, afirma que a negociação de valores mobiliários começou em Genebra por volta de 1850 e que ali existia uma bolsa reconhecida em 1856.¹⁰ Em qualquer das versões, Genebra estava cerca de duas décadas à frente de Zurique na organização formal de uma bolsa, o que reflete a importância mais antiga de seus bancos privados e de seus vínculos com o mercado de Paris. Os agents de change de Genebra adotaram o método parisiense de negociação em torno de um anel, a corbeille, técnica que mais tarde seria adotada também em Zurique.

Notas

1. HLS, Bernard Degen, “Unternehmerverbände”, versão de 24.03.2016, https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/. ↩
2. Swiss Finance Museum, “The history of trading”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
3. Schmid e Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, sumário (capítulos “Das Zürcher Börsenkomitee und der Börsenverein von 1855”, “Auf der Suche nach geeigneten Lokalitäten”, “Das stille Begräbnis der Sensalengesetzgebung”, “Die Entwicklung der Börse, des Börsenvereins und des Kursblattes bis 1870”), https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
4. HLS, Degen, “Unternehmerverbände”, https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/. O secretariado permanente da associação em Zurique recebeu subsídios federais a partir de 1882/1883, um modelo de cooperação entre o Estado e associações privadas que mais tarde foi estendido a outros organismos. ↩
5. “Zürcher Handelskammer”, Wikipedia (alemão), https://de.wikipedia.org/wiki/Z%C3%BCrcher_Handelskammer. A história do centenário da bolsa contém um capítulo sobre “Die Gründung der Kaufmännischen Gesellschaft Zürich (Handelskammer) durch den Zürcher Börsenverein”. ↩
6. HLS, Robert Piller, “Handelskammern”, versão de 24.03.2016, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13808.php. ↩
7. “Schweizerische Nordostbahn”, Wikipedia (alemão), https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizerische_Nordostbahn. ↩
8. HLS, Behrens, “Zürich (Gemeinde)”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D171.php. O artigo do HLS data a ascensão de Zurique como centro bancário da fundação da Kreditanstalt. ↩
9. HLS, Stefan Altorfer e Malik Mazbouri, “Kapitalmarkt”, versão de 18.02.2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/. O artigo acrescenta que o surgimento das sociedades financeiras e a abertura do Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) em 1907 promoveram a integração do mercado de capitais suíço em nível nacional. ↩
10. HLS, Elisabeth Meyerhans, “Börsen”, versão de 19.08.2004, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.