O colapso do Credit Suisse (março de 2023) — visão geral e resumo
Na noite de domingo, 19 de março de 2023, o presidente da Confederação Suíça e a chefe do Departamento Federal das Finanças apresentaram-se à imprensa em Berna juntamente com os dirigentes do Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) e da Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) e com os presidentes dos conselhos de administração dos dois maiores bancos do país. Anunciaram que o UBS assumiria o Credit Suisse por cerca de três bilhões de francos, pagos em ações próprias, e que a Confederação e o banco central respaldariam a operação com garantias e linhas de liquidez de uma dimensão que nenhum governo suíço jamais havia comprometido em favor de uma empresa privada. A instituição que desapareceu naquele fim de semana havia sido fundada em Zurique em 1856 por Alfred Escher como Schweizerische Kreditanstalt, a “máquina a vapor do crédito” da era ferroviária, e durante 167 anos fora um dos dois pilares sobre os quais assentava o centro financeiro de Zurique.1 As partes anteriores deste livro acompanham a Kreditanstalt desde sua fundação, passando pelo caso Chiasso de 1977, até a formação do Credit Suisse Group em 1997. Este capítulo conta o fim dessa história.
O colapso importa para um livro sobre Zurique como centro financeiro por razões que vão além do destino de uma empresa. O Credit Suisse era um banco de importância sistêmica global, sujeito desde 2012 ao regime suíço too-big-to-fail descrito no capítulo anterior. Esse regime havia sido concebido precisamente para um fim de semana desse tipo, com uma estratégia de resolução, poderes de bail-in para a FINMA, instrumentos de capital contingente e planos de emergência para o negócio suíço. Quando o fim de semana chegou, as autoridades não usaram os instrumentos preparados para ele. Optaram por uma aquisição pelo único outro banco suíço de dimensão comparável, respaldada pelo direito de emergência, e, ao fazê-lo, baixaram integralmente cerca de dezesseis bilhões de francos em obrigações subordinadas, deixando aos acionistas um valor residual. Cada uma dessas decisões foi desde então contestada no Parlamento, perante os tribunais, em arbitragem internacional e na literatura acadêmica. As questões que levantam tocam a ordem constitucional da Suíça, a credibilidade de seu sistema jurídico para investidores estrangeiros e a configuração de seu mercado bancário nas próximas décadas.
O capítulo avança em sete passos. Acompanha primeiro o longo declínio do Credit Suisse ao longo de uma década de escândalos, reviravoltas estratégicas e crises de governança, até a corrida do outono de 2022. Reconstrói em seguida a semana de 13 a 19 de março de 2023 e as negociações do último fim de semana. Uma terceira seção analisa a portaria de emergência, as linhas de liquidez e as condições da operação com o UBS. A baixa contábil dos instrumentos de capital adicional de nível 1 (Additional Tier 1, AT1) recebe uma seção própria, porque deu origem aos litígios mais importantes, incluindo a sentença do Tribunal Administrativo Federal (TAF/BVGer) de outubro de 2025 e os recursos que estavam pendentes perante o Tribunal Federal em setembro de 2026. O capítulo volta-se depois para a resposta parlamentar, da rejeição simbólica dos créditos em abril de 2023 ao relatório da comissão parlamentar de inquérito (PUK) de dezembro de 2024, antes de considerar a integração do Credit Suisse no UBS e o legado do colapso para Zurique. As propostas de reforma posteriores a 2023 pertencem ao capítulo seguinte e só são mencionadas aqui quando explicam os acontecimentos.
Notas
- Luca Froelicher, “The turbulent history of Credit Suisse”, Neue Zürcher Zeitung (edição em inglês), https://www.nzz.ch/english/the-turbulent-history-of-credit-suisse-ld.1732364. Froelicher descreve a SKA como uma “máquina a vapor do crédito” para a infraestrutura do boom ferroviário e observa que o banco foi assumido pelo UBS em março de 2023, após 167 anos. ↩
Conclusão
O colapso do Credit Suisse foi o resultado de um longo declínio que terminou em poucos dias. Durante mais de uma década, o banco não conseguiu resolver o conflito entre seu negócio suíço e de gestão de patrimônio e seu banco de investimento internacional. Mudou de estratégia repetidas vezes, substituiu sua liderança em ritmo cada vez mais acelerado e sofreu uma série de escândalos que revelaram uma gestão de riscos deficiente e uma cultura inadequada em partes da organização. Moçambique, o caso das vigilâncias, Greensill, Archegos e o caso de lavagem de dinheiro búlgaro abalaram, cada um, a confiança de clientes e investidores. O filtro regulatório concedido em 2017 ocultou a fragilidade do capital do banco-mãe. Quando a corrida começou em outubro de 2022, o aumento de capital e o plano de reestruturação radical chegaram tarde demais para restaurar a confiança. As quebras de bancos regionais americanos em março de 2023, o relatório anual atrasado com seu reconhecimento de fragilidades materiais e a declaração do Saudi National Bank desencadearam então a corrida final.
A resposta das autoridades estabilizou o sistema financeiro suíço e impediu o contágio internacional, como reconheceu a comissão parlamentar de inquérito. Foi alcançada, porém, por meios que o regime too-big-to-fail não havia previsto: uma aquisição pelo único banco global suíço remanescente, liquidez de até 168 bilhões de francos do BNS, uma garantia federal de nove bilhões de francos contra perdas e uma rede pública de liquidez (public liquidity backstop) baseada no direito de emergência. Os acionistas foram privados de seu voto, e os titulares de instrumentos de capital adicional de nível 1 perderam cerca de 16,5 bilhões de francos por força de uma ordem da FINMA cuja base legal o Tribunal Administrativo Federal rejeitou em outubro de 2025. Em setembro de 2026, essa sentença era objeto de recurso perante o Tribunal Federal, os demais processos relativos aos AT1 estavam suspensos e havia sido instaurada uma arbitragem de investimento contra a Suíça com base no acordo de livre comércio com o Japão.
Para Zurique, o colapso marca o fim da estrutura de dois bancos que havia definido o centro financeiro desde o século XIX. Deixa um único banco global com um peso sistêmico que faz da reforma do regime too-big-to-fail uma questão política central. Deixa também um conjunto de jurisprudência sobre poderes de emergência, direito de propriedade e capital contingente que moldará o direito financeiro suíço durante décadas. A futura sentença do Tribunal Federal sobre os instrumentos AT1 determinará se esse conjunto de jurisprudência confirma a margem de manobra do Executivo em uma crise ou exige uma base legal prévia para interferências em direitos privados. Em qualquer caso, o colapso do Credit Suisse tornou-se o ponto de referência a partir do qual serão medidas a resiliência do centro financeiro suíço e a qualidade de seu direito.
Em cinco frases
1. O Credit Suisse, fundado em Zurique em 1856 como Schweizerische Kreditanstalt, entrou em colapso em março de 2023 após uma década de reviravoltas estratégicas, crises de governança e escândalos, dos empréstimos a Moçambique e do caso das vigilâncias a Greensill, Archegos e uma condenação por lavagem de dinheiro em 2022.
2. A corrida iniciada em outubro de 2022 retomou-se após a quebra de bancos regionais americanos e a recusa do Saudi National Bank, em 15 de março de 2023, de aportar mais capital, e uma liquidez de 50 bilhões de francos do BNS não conseguiu detê-la.
3. Em 19 de março de 2023, o Conselho Federal, com base no direito de emergência, providenciou a aquisição pelo UBS por três bilhões de francos em ações sem votação dos acionistas, respaldada por uma garantia federal contra perdas de nove bilhões de francos e por liquidez do BNS que chegou a um pico de 168 bilhões de francos.
4. A ordem da FINMA de baixar integralmente cerca de 16,5 bilhões de francos em instrumentos de capital adicional de nível 1 foi anulada pelo Tribunal Administrativo Federal em outubro de 2025, sentença ainda objeto de recurso perante o Tribunal Federal em setembro de 2026, enquanto está pendente uma arbitragem com base no acordo de livre comércio entre a Suíça e o Japão.
5. A comissão parlamentar de inquérito atribuiu a responsabilidade à administração do banco, criticando ao mesmo tempo a supervisão e a paralisação da reforma too-big-to-fail, e o colapso deixou Zurique com um único banco global cuja regulação define agora o futuro do centro financeiro.
Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.