A criação do SIX Group e sua forma atual

A fusão de 2008

A infraestrutura do mercado suíço no início dos anos 2000 estava dividida entre três sociedades, todas pertencentes aos bancos. O SWX Group operava a bolsa de valores e detinha a participação suíça na Eurex. O SIS Group operava a central depositária de valores mobiliários e o sistema de liquidação, SegaInterSettle, juntamente com a câmara de compensação x-clear. A Telekurs, sucessora da Ticker AG de 1930, operava o negócio de informações financeiras e os sistemas de pagamentos com cartão e de compensação interbancária. As três sociedades serviam aos mesmos proprietários e aos mesmos clientes. Sua existência separada fazia cada vez menos sentido à medida que negociação, compensação, liquidação e dados se tornavam partes de um único processo contínuo.

Em 1º de janeiro de 2008, o SWX Group, o SIS Group e o Telekurs Group fundiram-se para formar a Swiss Financial Market Services AG, rebatizada SIX Group Ltd em 21 de agosto de 2008.¹ A marca comum SIX foi introduzida em setembro de 2008, quando a SWX Swiss Exchange passou a chamar-se SIX Swiss Exchange. Antes disso, a partir de 1º de janeiro de 2007, a bolsa suíça e a Deutsche Börse haviam operado uma bolsa conjunta de produtos estruturados sob o nome Scoach. A parceria terminou em 2013, e o negócio suíço prosseguiu depois como SIX Structured Products.² Em 2012, a SIX vendeu sua metade da Eurex à Deutsche Börse, de modo que o mercado de derivativos surgido da SOFFEX passou inteiramente para controle alemão.³

O momento da fusão foi, ao mesmo tempo, infeliz e feliz. Ela foi concluída no ano da crise financeira global, quando o UBS e o Credit Suisse, dois dos maiores proprietários da SIX, estavam eles próprios sob forte pressão. A criação de um grupo único de infraestrutura, porém, deu ao centro financeiro suíço um operador com escala para investir em tecnologia num momento em que os bancos cortavam custos. Também reuniu sob um mesmo teto, em Zurique, toda a cadeia de negociação, compensação, liquidação, custódia e dados, o que reforçou ainda mais a posição da cidade frente a Genebra e Basileia.

Estrutura societária e governança

O SIX Group é uma sociedade não listada, pertencente a cerca de 120 instituições financeiras suíças e internacionais, que são ao mesmo tempo seus principais usuários e clientes.⁴ Essa estrutura societária é incomum entre os grandes operadores de bolsas europeus. A Deutsche Börse, a Euronext e o London Stock Exchange Group são, eles próprios, sociedades listadas com base acionária dispersa, ao passo que a SIX continua sendo uma infraestrutura de utilidade pública pertencente aos seus usuários do setor bancário suíço. Essa estrutura tem duas consequências. Por um lado, a SIX pode adotar uma visão de longo prazo e não enfrenta a pressão trimestral de acionistas do mercado aberto. Por outro lado, seus proprietários são também seus clientes, o que gera uma tensão permanente entre o interesse em tarifas baixas e o interesse em dividendos. Os grandes bancos, e desde 2023 apenas o UBS como sucessor do Credit Suisse, têm peso especial nessa estrutura.

A governança da SIX reflete também a preferência suíça pela autorregulação. A bolsa opera como bolsa de valores autorizada nos termos do direito federal, mas as regras para emissores e participantes são editadas por um órgão interno da SIX, o Regulatory Board, e aplicadas por uma subsidiária separada, a SIX Exchange Regulation AG, conforme descrito na seção VI abaixo. Críticos questionaram ocasionalmente se um regulador pertencente aos bancos pode ser suficientemente independente deles. O legislador respondeu a essa questão exigindo um órgão regulador independente dentro da bolsa e submetendo todo o sistema à supervisão da Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA).

Os negócios da SIX hoje

A SIX descreve suas atividades em quatro áreas: serviços de bolsa na Suíça e na Espanha; serviços de valores mobiliários, abrangendo compensação, liquidação e custódia; informações financeiras; e serviços bancários e de pagamento. Com a SIX Swiss Exchange e a bolsa espanhola BME Exchange, apresenta-se como o terceiro maior grupo de bolsas da Europa em capitalização de mercado do free float.⁵ A bolsa suíça é operada pela SIX Swiss Exchange AG, ao passo que a BX Swiss AG, uma bolsa independente sediada em Berna, oferece uma alternativa menor para a listagem e a negociação de ações de pequenas e médias empresas.

O negócio de pós-negociação é conduzido pela SIX SIS AG, a central depositária de valores mobiliários suíça, que mantém em custódia e liquida valores mobiliários suíços e oferece custódia de valores mobiliários estrangeiros em mais de cinquenta mercados, juntamente com a SIX x-clear AG, uma contraparte central que compensa operações realizadas na SIX Swiss Exchange e em outras plataformas europeias. A SIX opera também o SIC, o sistema suíço de pagamentos interbancários, em nome do Banco Nacional Suíço (BNS/SNB), e é a principal fornecedora de dados de referência e de preços de instrumentos financeiros suíços.⁶ Em 2021, a FINMA concedeu autorizações à SIX Digital Exchange, que opera uma plataforma de negociação e uma central depositária para valores mobiliários emitidos em registro distribuído (distributed ledger), e que a Parte J deste livro analisa no contexto do mercado de ativos digitais de Zurique.⁷

A aquisição espanhola e a estratégia europeia

O passo estratégico mais importante da SIX desde 2008 foi a aquisição da Bolsas y Mercados Españoles (BME), operadora das bolsas de valores espanholas. Em 11 de junho de 2020, a SIX concluiu a aquisição de 93,16% do capital social da BME, após uma oferta pública de aquisição a EUR 32,98 por ação, num total de cerca de EUR 2,57 bilhões, equivalentes a cerca de CHF 2,75 bilhões. A SIX anunciou que o grupo combinado seria o terceiro maior operador de infraestrutura do mercado financeiro da Europa e o décimo maior do mundo em receitas. A aquisição foi financiada inicialmente por meio de garantias bancárias prestadas pelo Credit Suisse, pelo UBS e por quatro bancos espanhóis.⁸ Posteriormente, a SIX adquiriu as ações remanescentes por meio de squeeze-out.

A operação BME respondeu a uma questão que inquietava a bolsa suíça desde o fracasso da virt-x: como um operador de porte médio, pertencente a bancos nacionais, poderia sobreviver entre grupos de bolsas que haviam crescido por meio de fusões até se tornarem empresas de alcance global. A SIX optou pela diversificação em dois mercados domésticos, contribuindo a Espanha com sua força em renda fixa, derivativos e índices. A aquisição da Aquis, operadora londrina de sistemas multilaterais de negociação no Reino Unido e na União Europeia (UE), concluída em 2025, estendeu essa estratégia à negociação pan-europeia de ações, justamente o campo em que a virt-x havia fracassado vinte anos antes. Zurique continua sendo a sede do grupo e o centro de sua governança.

Notas

1. Wikipedia (em inglês), “SIX Group”, https://en.wikipedia.org/wiki/SIX_Group, consultada para orientação. O artigo afirma também que a SIX pertence a cerca de 120 instituições financeiras suíças e internacionais, que não está listada em nenhuma bolsa e que empregava 4.024 equivalentes de tempo integral no fim de 2023. ↩
2. Wikipedia (em alemão), “SIX Swiss Exchange”, https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange. O artigo registra também a mudança da sede da Selnaustrasse para a Pfingstweidstrasse, no bairro de Hardturm, no fim de junho de 2017. ↩
3. Lenz & Staehelin, “Deutsche Börse buys out Eurex from SIX Group”, https://www.lenzstaehelin.com/en/news-events/deals-cases/deutsche-boerse-buys-out-eurex-from-six-group. A Deutsche Börse assinou em 7 de junho de 2011 o contrato definitivo para adquirir a participação de 50% da SIX na Eurex por EUR 295 milhões em dinheiro mais um montante equivalente em ações, com conclusão prevista para 2012. ↩
4. SIX Group, “Company”, https://www.six-group.com/en/company.html. ↩
5. SIX Group, “Company”, https://www.six-group.com/en/company.html. A página menciona também a aquisição da britânica Aquis em 2025, que estendeu as atividades de negociação do grupo a 16 mercados. ↩
6. Banco Nacional Suíço, “Financial market infrastructure”, https://www.snb.ch/en/the-snb/mandates-goals/financial-stability/financial-market-infrastructure, segundo o qual o SIC é operado em nome do SNB pela SIX Interbank Clearing Ltd; SIX, “Settlement and custody”, https://www.six-group.com/en/products-services/the-swiss-stock-exchange/post-trade/settlement-and-custody.html, sobre o acesso à custódia em mais de 50 mercados; SIX, “Clearing”, https://www.six-group.com/en/products-services/securities-services/clearing.html, sobre os serviços de contraparte central da SIX x-clear para diversas plataformas de negociação em toda a Europa. ↩
7. FINMA, “FINMA issues first-ever approval for a stock exchange and a central securities depository for the trading of tokens”, comunicado à imprensa, 10 de setembro de 2021, https://www.finma.ch/en/news/2021/09/finma-issues-first-ever-approval-for-a-stock-exchange-and-a-central-securities-depository-for-the-trading-of-tokens/. A FINMA autorizou a SIX Digital Exchange AG como central depositária de valores mobiliários e a SDX Trading AG como bolsa de valores. ↩
8. SIX Group, comunicado à imprensa “SIX Successfully Completes Acquisition of Controlling Stake in BME”, 11 de junho de 2020, https://www.six-group.com/en/newsroom/media-releases/2020/20200611-completion-acquisition-controlling-stake-bme.html. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.