O longo declínio

Um banco de muitas estratégias

O Credit Suisse que entrou no século XXI era o produto de uma ambição que tomara forma após o escândalo de Chiasso, de 1977. Segundo o Historisches Lexikon der Schweiz, as perdas de cerca de 1,4 bilhão de francos na agência de Chiasso marcaram uma virada estratégica, após a qual a Kreditanstalt se orientou para os serviços financeiros internacionais. Tornou-se uma subsidiária da CS Holding em 1989 e foi incorporada em 1997 ao Credit Suisse Group, que no final de 2000 empregava cerca de 80.000 pessoas em todo o mundo, cerca de 28.000 delas na Suíça.¹ Sob Rainer E. Gut, o banco transformara sua parceria com o First Boston em uma presença de grande escala em Wall Street. O banco de investimento daí resultante deu ao Credit Suisse um perfil global e períodos recorrentes de lucros elevados, ao mesmo tempo que o expôs a riscos que a sede de Zurique nunca controlou inteiramente.²

Ao contrário do UBS, o Credit Suisse atravessou a crise financeira de 2008 sem ajuda estatal. Captou capital junto a investidores privados no Golfo e em outros lugares, e durante alguns anos sua administração pôde apresentar o banco como a mais forte das duas instituições de Zurique. Essa reputação revelou-se um fardo. Como o banco havia evitado o choque que obrigou o UBS a reduzir radicalmente seu banco de investimento depois de 2009, a tensão entre um banco universal suíço com uma sólida franquia de gestão de patrimônio e um negócio volátil de trading e assessoria persistiu por mais uma década. Sucessivos presidentes executivos tentaram resolver essa tensão, cada um com um novo plano. Brady Dougan dirigiu o banco de 2007 a 2015, Tidjane Thiam de 2015 a 2020 e Thomas Gottstein de 2020 a 2022, antes que Ulrich Körner assumisse no verão de 2022.³ A Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) identificou mais tarde a incapacidade de implementar essas estratégias de forma consistente como a primeira de três causas profundas do colapso, ao lado dos escândalos recorrentes e das deficiências na gestão de riscos.⁴

A instabilidade estratégica tinha uma dimensão financeira que permaneceu oculta do público por muito tempo. Em 2017, a FINMA concedeu ao banco-mãe, a Credit Suisse AG, um chamado filtro regulatório que atenuava o tratamento, em termos de capital, de suas participações em subsidiárias estrangeiras. A comissão parlamentar de inquérito estimou posteriormente seu efeito em cerca de oito bilhões de francos no início e em 15,3 bilhões de francos no final de 2019. Na sua avaliação, o filtro permitiu ao banco-mãe cumprir os índices mínimos de capital sem qualquer fortalecimento real de seu capital e ocultou a situação efetiva da entidade.⁵ O filtro é relevante para o resto da história porque explica por que um banco cujos índices de capital consolidados pareciam confortáveis pôde perder tão rapidamente a confiança do mercado assim que investidores e analistas começaram a examinar a entidade-mãe.

Os escândalos

A imagem pública do Credit Suisse em sua última década foi moldada por uma sequência de escândalos, cada um dos quais teria prejudicado um banco comum e que, em conjunto, se tornaram existenciais. O primeiro teve origem em 2013, quando a unidade londrina do Credit Suisse estruturou empréstimos garantidos pela República de Moçambique para as empresas estatais ProIndicus e EMATUM, oficialmente destinados à segurança marítima e a uma frota de pesca de atum. A FINMA constatou que os dois empréstimos totalizavam cerca de um bilhão de dólares, o equivalente a quase seis por cento do produto interno bruto de Moçambique. O grupo permitira que subsidiárias os aprovassem sem supervisão adequada ao nível do grupo, concentrando-se no risco financeiro e negligenciando o risco reputacional em um país exposto à corrupção. A FINMA entendeu também que um pagamento suspeito de oito milhões de dólares a um assessor do Estado moçambicano não havia sido comunicado nos termos da Lei Federal sobre o Combate à Lavagem de Dinheiro (LBA/AMLA) até 2019, após acusações formais nos Estados Unidos (EUA), e que o banco violara gravemente seus deveres de organização e de comunicação. No mesmo dia, o Credit Suisse concordou em pagar quase 475 milhões de dólares a autoridades dos Estados Unidos e do Reino Unido. Segundo a Securities and Exchange Commission (SEC), os documentos da oferta haviam ocultado a corrupção subjacente e afirmado falsamente que os recursos desenvolveriam a indústria moçambicana da pesca de atum, ao passo que parte do dinheiro fora usada para propinas a ex-banqueiros do Credit Suisse e subornos a funcionários públicos.⁶ O episódio ficou conhecido como o caso dos “títulos do atum” (tuna bonds) e alimentou a suspeita de que os controles do banco terminavam à porta de suas mesas mais lucrativas.

O segundo escândalo atingiu mais de perto. Em setembro de 2019, tornou-se público que o Credit Suisse mandara seguir por detetives particulares Iqbal Khan, ex-chefe de seu negócio internacional de gestão de patrimônio, depois que este anunciara sua transferência para o UBS. O diretor de operações, Pierre-Olivier Bouée, foi demitido, e em fevereiro de 2020 o presidente executivo, Tidjane Thiam, foi forçado a sair. A investigação da FINMA constatou que sete observações haviam sido planejadas entre 2016 e 2019, a maioria das quais fora realizada. As decisões de observar haviam sido tomadas informalmente e sem razões compreensíveis, a comunicação passara por canais não autorizados, faturas haviam sido alteradas para ocultar custos e vários membros da diretoria executiva tinham conhecimento de casos individuais. A autoridade de supervisão falou de uma cultura corporativa inadequada em partes da direção operacional.⁷ Para um banco cujo negócio se apoiava na discrição e na confiança, a imagem de detetives perseguindo um ex-executivo pelas ruas de Zurique foi mais prejudicial do que as minúcias de qualquer constatação da supervisão.

O ano de 2021 trouxe, em rápida sucessão, duas perdas que expuseram a fraqueza da gestão de riscos tanto no banco de investimento quanto na gestão de ativos. No início de março de 2021, o Credit Suisse fechou subitamente quatro fundos de financiamento da cadeia de suprimentos (supply chain finance) ligados ao financista Lex Greensill, nos quais os clientes haviam investido cerca de dez bilhões de dólares. A FINMA constatou mais tarde que o próprio Greensill selecionara os recebíveis colocados nos fundos, que o banco confiara em seguros contratados por intermédio de Greensill sem verificação adequada e que o banco prestara à FINMA informações em parte falsas e excessivamente positivas. Concluiu que o Credit Suisse violara gravemente suas obrigações perante a supervisão. Entre as medidas que ordenou estava uma revisão periódica, pela diretoria executiva, de cerca de 500 relações de negócios significativas quanto aos riscos de contraparte, juntamente com a documentação das responsabilidades de cerca de 600 gestores seniores.⁸ Apenas semanas após o fechamento dos fundos Greensill, o colapso do family office Archegos Capital Management infligiu ao banco uma perda de mais de cinco bilhões de dólares. No seu pico, em março de 2021, a exposição à Archegos chegou a 24 bilhões de dólares, quatro vezes a posição do segundo maior cliente hedge fund e mais da metade do patrimônio líquido da Credit Suisse Group AG. Nenhum membro da diretoria executiva fora informado do risco, violações de limites haviam sido toleradas durante meses e, duas semanas antes do colapso, o banco pagara 2,4 bilhões de dólares em margem de variação à Archegos.⁹

O quarto escândalo dizia respeito à lavagem de dinheiro e levou a uma condenação penal do próprio banco. Em 27 de junho de 2022, o Tribunal Penal Federal, em Bellinzona, condenou o Credit Suisse por não ter adotado as medidas organizacionais necessárias para impedir a lavagem do produto de uma organização búlgara de tráfico de cocaína nos anos de 2007 e 2008. Uma ex-funcionária foi condenada por ajudar a organização a movimentar mais de dezenove milhões de francos, e o banco foi multado em dois milhões de francos. Foi a primeira vez que um grande banco suíço foi condenado por tais delitos em um tribunal penal suíço.¹⁰ A história posterior do caso ilustra quanto tempo duraram os efeitos jurídicos do Credit Suisse. A ex-funcionária faleceu em abril de 2023 e, após uma primeira absolvição em recurso e uma devolução dos autos pelo Tribunal Federal, a Câmara de Apelação do Tribunal Penal Federal absolveu o UBS, na qualidade de sucessor jurídico, em 3 de março de 2026. O tribunal fundamentou que a responsabilidade da empresa não podia ser apreciada de forma justa sem violar a presunção de inocência da funcionária falecida, e a decisão ainda não havia transitado em julgado.¹¹ Na opinião pública, porém, a condenação de 2022 permaneceu associada ao Credit Suisse.

A governança em turbulência e o plano de outubro de 2022

A resposta do conselho de administração a esses escândalos foi uma rápida rotatividade dos principais dirigentes, que se tornou ela própria uma fonte de instabilidade. António Horta-Osório, ex-chefe do Lloyds Banking Group, assumiu a presidência do conselho no final de abril de 2021 com o mandato de reformar a cultura de riscos do banco após Greensill e Archegos. Renunciou apenas nove meses depois, em 17 de janeiro de 2022, após uma investigação interna sobre violações das regras de quarentena da Covid-19, e foi sucedido por Axel Lehmann, ex-executivo do UBS que ingressara no conselho em outubro de 2021. Em julho de 2022, quando o banco divulgou um prejuízo líquido de 1,6 bilhão de francos no segundo trimestre, o presidente executivo Thomas Gottstein deixou o cargo por razões pessoais e de saúde. Ulrich Körner, que havia trabalhado anteriormente no UBS, sucedeu-o e foi encarregado de uma nova revisão estratégica.¹²

Durante os meses dessa revisão, o Credit Suisse perdeu o controle de sua narrativa pública. No início de outubro de 2022, rumores sobre a solvência do banco espalharam-se pelas redes sociais, enquanto o preço de seus credit default swaps subia a níveis que sinalizavam aflição aguda.¹³ Os clientes reagiram com seu dinheiro. Segundo os números do próprio banco, os depósitos de clientes caíram 138 bilhões de francos no quarto trimestre de 2022, e cerca de dois terços das saídas líquidas de ativos desse trimestre ocorreram apenas em outubro. O grupo informou ter cumprido os requisitos de liquidez em todos os momentos. As saídas estabilizaram-se em níveis muito mais baixos mais adiante no trimestre, mas não se haviam revertido até o final do ano.¹⁴ Para o ano de 2022, o banco divulgou um prejuízo líquido de 7,3 bilhões de francos e saídas líquidas de ativos de 123,2 bilhões de francos, dos quais 110,5 bilhões de francos no quarto trimestre.¹⁵

Foi em meio a essa corrida que o conselho apresentou seu plano, em 27 de outubro de 2022. O presidente do conselho, Lehmann, falou de uma “estratégia radical” para criar um banco mais forte e mais eficiente, e Körner qualificou o dia de “momento histórico”. O banco de investimento seria reestruturado radicalmente, com uma redução de seus ativos ponderados pelo risco em cerca de quarenta por cento até 2025. Seu negócio de mercados de capitais e assessoria seria separado como empresa independente sob o antigo nome CS First Boston, com Michael Klein como presidente executivo designado. O negócio de produtos securitizados seria vendido a um grupo de investidores liderado pela Apollo Global Management, a base de custos seria reduzida em 2,5 bilhões de francos e o quadro de pessoal cairia de cerca de 52.000 para cerca de 43.000 até o final de 2025. Para financiar a reestruturação, o Credit Suisse anunciou um aumento de capital de cerca de quatro bilhões de francos. O Saudi National Bank comprometeu-se a investir até 1,5 bilhão de francos por uma participação de até 9,9 por cento.¹⁶ O aumento de capital foi concluído em duas tranches: uma colocação de novas ações junto a investidores qualificados, que rendeu 1,76 bilhão de francos em 25 de novembro, e uma oferta de direitos de subscrição, que rendeu 2,25 bilhões de francos em 9 de dezembro de 2022. Após a operação, o Saudi National Bank era o maior acionista do Credit Suisse, e a Qatar Investment Authority, o segundo maior.¹⁷

O plano não conseguiu deter a erosão da confiança. O que os investidores duvidavam era se o Credit Suisse sobreviveria aos vários anos de prejuízos de reestruturação que o próprio plano previa. Ao publicar seus resultados anuais em fevereiro de 2023, o banco advertiu para um novo prejuízo substancial no exercício em curso. A comissão parlamentar de inquérito dividiu posteriormente a crise em quatro fases e situou o início da fase aguda em outubro de 2022, quando começaram as maciças saídas de liquidez. A comissão constatou também que o Conselho Federal fora informado sobre a situação no outono de 2022 apenas oralmente e de forma resumida, sem documentação escrita, até que um único documento de discussão sobre cenários foi apresentado em 1º de fevereiro de 2023. O ministro das Finanças Ueli Maurer deixou o cargo no final de 2022, e sua sucessora, Karin Keller-Sutter, recebeu apenas informações orais que descreviam a situação do banco como estável. Nas palavras da comissão, a transição no departamento no que respeita ao dossiê Credit Suisse “não decorreu de forma ideal”.¹⁸

Nos bastidores, as autoridades haviam começado a preparar-se para a falência. A FINMA, o Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) e o Departamento Federal das Finanças trabalharam em cenários que iam de uma reestruturação no âmbito do regime too big to fail a uma propriedade pública temporária do banco e a uma aquisição por outra instituição. A comissão relatou posteriormente que, no fim de semana de 18 e 19 de março de 2023, várias opções continuavam em preparação, entre elas uma resolução do banco, uma propriedade pública temporária e a fusão com o UBS.¹⁹ A existência desses planos não tornou a escolha fácil. Cada opção comportava riscos que as autoridades teriam de ponderar em questão de dias, uma vez que a crise se tornasse aguda.

Notas

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Jan-Henning Baumann, “Schweizerische Kreditanstalt (SKA)”, versão de 27 de novembro de 2012, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041821/2012-11-27/. ↩
2. Froelicher, “The turbulent history of Credit Suisse” (citado acima), que descreve a reorientação do banco sob Rainer E. Gut para a expansão internacional e para o banco de investimento em Wall Street por meio da parceria com o First Boston. ↩
3. Wikipedia, “Brady Dougan”, https://en.wikipedia.org/wiki/Brady_Dougan (presidente executivo de 2007 até junho de 2015, sucedido por Tidjane Thiam, conforme anunciado em 10 de março de 2015); Wikipedia, “Ulrich Körner”, https://en.wikipedia.org/wiki/Ulrich_K%C3%B6rner (nomeado presidente executivo em julho de 2022, sucedendo a Thomas Gottstein). As datas das saídas de Thiam e de Gottstein são comprovadas nas notas abaixo. ↩
4. FINMA, “FINMA publishes report on lessons learned from the CS crisis”, comunicado de imprensa de 19 de dezembro de 2023, https://www.finma.ch/en/news/2023/12/20231219-mm-cs-bericht/. O relatório aponta como causas centrais a não implementação das mudanças estratégicas, os escândalos recorrentes e as fraquezas na gestão de riscos e na cultura de riscos. ↩
5. Parlamentarische Untersuchungskommission (PUK), “Geschäftsführung der Behörden im Kontext der Notfusion der Credit Suisse”, relatório de 17 de dezembro de 2024, resumo (extrato), https://www.parlament.ch/centers/documents/de/Auszug%20Bericht%20PUK%2019.12.2024%20Zusammenfassung%20D.pdf. A comissão descreve o filtro como uma interpretação extensiva da base legal e como inoportuno. ↩
6. FINMA, “FINMA concludes proceedings against Credit Suisse”, comunicado de imprensa de 19 de outubro de 2021, https://www.finma.ch/en/news/2021/10/20211019-mm-cs-mosambik/. A FINMA ordenou revisões independentes das melhorias na gestão de riscos e deveres temporários de transparência para futuros empréstimos a Estados financeiramente frágeis ou propensos à corrupção; US Securities and Exchange Commission, “Credit Suisse to Pay Nearly $475 Million to U.S. and U.K. Authorities to Resolve Charges in Connection with Mozambican Bond Offerings”, comunicado de imprensa 2021-213, de 19 de outubro de 2021, https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2021-213. O comunicado refere-se a duas ofertas de títulos e a um empréstimo sindicalizado que, em conjunto, captaram mais de um bilhão de dólares. ↩
7. finews.com, “Credit Suisse Faces Regulatory Slap Over Spygate”, https://www.finews.com/news/english-news/42746-credit-suisse-spy-finma-enforcement-iqbal-khan-tidjane-thiam-pierre-olivier-bouee-surveillance-urs-rohner. O artigo relata que a vigilância foi coordenada por meio do aplicativo de mensagens Threema e que a FINMA instaurou um procedimento de enforcement em setembro de 2020; FINMA, comunicado de imprensa sobre as atividades de observação do Credit Suisse, 19 de outubro de 2021, https://www.finma.ch/en/news/2021/10/20211019---mm---obs/. A FINMA emitiu duas advertências por escrito e instaurou procedimentos de enforcement contra outras três pessoas. ↩
8. FINMA, “FINMA concludes ‘Greensill’ proceedings against Credit Suisse”, comunicado de imprensa de 28 de fevereiro de 2023, https://www.finma.ch/en/news/2023/02/20230228-mm-greensill/. A FINMA instaurou também quatro procedimentos de enforcement contra ex-gestores. ↩
9. FINMA, “FINMA concludes ‘Archegos’ proceedings against Credit Suisse”, comunicado de imprensa de 24 de julho de 2023, https://www.finma.ch/en/news/2023/07/20230724-mm-archegos/. No mesmo dia, o Federal Reserve impôs uma multa de 268,5 milhões de dólares, e a Prudential Regulation Authority, uma de 87 milhões de libras. ↩
10. swissinfo.ch, “Credit Suisse convicted for money laundering offences”, 27 de junho de 2022, https://www.swissinfo.ch/eng/business/credit-suisse-convicted-for-money-laundering-offences/47707022. A acusação havia pedido uma multa de cinco milhões de francos. ↩
11. Tribunal Penal Federal (Bundesstrafgericht), Câmara de Apelação, comunicado de imprensa de 4 de março de 2026 sobre a decisão CA.2025.17, de 3 de março de 2026, https://www.bstger.ch/de/media/comunicati-stampa/2026/2026-03-04/1543.html. O tribunal confirmou as condenações de dois corréus da organização búlgara, em parte com penas reduzidas. ↩
12. Euronews, “António Horta-Osório: Credit Suisse chairman resigns after allegedly breaching COVID restrictions”, 17 de janeiro de 2022, https://www.euronews.com/2022/01/17/antonio-horta-osorio-credit-suisse-chairman-resigns-after-allegedly-breaching-covid-restri. Horta-Osório declarou que “várias de minhas ações pessoais causaram dificuldades ao banco”; Associated Press, “Credit Suisse CEO resigns as bank posts 2Q loss”, The Boston Globe, 27 de julho de 2022, https://www.bostonglobe.com/2022/07/27/business/credit-suisse-ceo-resigns-bank-posts-2q-loss/. As receitas caíram 29 por cento, para 3,6 bilhões de francos, o que a administração atribuiu à guerra na Ucrânia, ao aperto monetário e às perdas em financiamento alavancado. ↩
13. swissinfo.ch (Reuters), “Credit Suisse reassures investors over bank’s financial strength”, 3 de outubro de 2022, https://www.swissinfo.ch/eng/business/credit-suisse-reassures-investors-over-bank-s-financial-strength/47948976, que relata um aumento dos spreads dos credit default swaps para cerca de 250 pontos-base e um memorando em que Ulrich Körner disse aos funcionários que “o Credit Suisse tem uma sólida posição de capital e de liquidez e um sólido balanço”; sobre os rumores nas redes sociais do início de outubro de 2022, ver Wikipedia, “Credit Suisse”, https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_Suisse. ↩
14. Credit Suisse Group AG, Earnings Release 4Q22, 9 de fevereiro de 2023, anexo 99.1 ao Form 6-K, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1159510/000137036823000011/a230209q4er-ex99_1.htm. O comunicado informa que o LCR médio diário de três meses era de 144 por cento no final do trimestre, após níveis mais baixos no início do trimestre. ↩
15. CNBC, “Credit Suisse posts massive annual loss as radical restructure gets underway”, 9 de fevereiro de 2023, https://www.cnbc.com/2023/02/09/credit-suisse-posts-massive-annual-loss-as-radical-restructure-gets-underway.html. ↩
16. Credit Suisse Group AG, “Credit Suisse unveils new strategy and transformation plan”, comunicado à imprensa de 27 de outubro de 2022, Form 6-K, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1053092/000137036822000083/a20221027-6k_mr_stratupdate.htm. Esperava-se que o índice CET1 pro forma subisse de 12,6 por cento para cerca de 14 por cento. ↩
17. Credit Suisse Group AG, Earnings Release 4Q22 (citado acima), que indica o produto e as datas de ambas as tranches e um índice CET1 de 14,1 por cento no final de 2022; CNBC, 9 de fevereiro de 2023 (citado acima), sobre a estrutura acionária. ↩
18. Relatório da PUK, resumo (citado acima), seções sobre as fases da crise, o Conselho Federal e o Departamento Federal das Finanças. A comissão distingue uma primeira fase de 2015 ao verão de 2022, uma segunda fase do outono de 2022 a meados de março de 2023, a crise aguda de 15 a 19 de março de 2023 e a fase de execução até o fechamento da operação, em 12 de junho de 2023. ↩
19. Relatório da PUK, resumo (citado acima), seção sobre o fim de semana da crise. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.