A Wertpapiergesetz de 1896 e a reforma de 1912

A lei de 31 de maio de 1896

A febre ferroviária de por volta de 1890 e as dificuldades dos anos seguintes levaram a uma revisão da legislação de Zurique sobre a bolsa. A história do centenário dedica um capítulo a “Die Börsenreform und das neue Börsengesetz von 1896”.¹ Em 31 de maio de 1896 os eleitores do cantão aprovaram a “Gesetz über den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”, a lei sobre a negociação profissional de valores mobiliários, com 76,71 por cento dos votos e um comparecimento de 74,18 por cento.² O título assinala uma mudança de ênfase. A lei de 1883 regulara as atividades de corretores e agentes. A lei de 1896 regulava a negociação profissional de valores mobiliários como um todo. Seu âmbito estendia-se, assim, das pessoas atuantes na bolsa à própria atividade, fosse ela exercida no anel ou fora dele.

O ano de 1896 foi um ano de legislação sobre bolsas na Europa. A Alemanha promulgou sua Börsengesetz em 22 de junho de 1896, lei que foi alterada em 1908. Um ano depois, Basileia adotou sua lei de estatização da bolsa.³ A lei de Zurique deve ser vista nesse contexto. Legisladores de toda a Europa reagiam à especulação do início da década de 1890 e à percepção pública de que as bolsas serviam mais a jogadores do que a investidores. Zurique escolheu um caminho intermediário. Sua lei ampliou o campo regulado das pessoas atuantes na bolsa para a negociação de valores mobiliários como um todo, ao passo que o cantão, diferentemente de Basileia, não estatizou a bolsa.

Os anos que se seguiram à lei não foram fáceis. A história do centenário fala das “Schwierigkeiten der Jahrhundertwende” e da bolsa que “rompe seu vestido apertado” (“Die Börse sprengt ihr enges Kleid”). O segundo título aponta para o crescimento da negociação depois de 1900, impulsionado pela nova oferta de obrigações federais e cantonais, pelas ações dos bancos e das sociedades financeiras e pelos títulos estrangeiros descritos acima. O salão de 1880, por mais generoso que tivesse sido, tornou-se aos poucos pequeno demais para o mercado. A mudança para um edifício maior só ocorreria em 1930.

A lei de 22 de dezembro de 1912

A última lei de Zurique do período foi a “Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”, de 22 de dezembro de 1912. A Bereinigungsgesetz de Zurique de 1960, que consolidou a legislação cantonal, ainda cita essa lei por seu título e data e revogou seus §§ 25 a 29.⁴ A lei de 1912 permaneceu, portanto, em vigor, em forma alterada, durante décadas e regeu a bolsa de Zurique durante o período entreguerras e depois dele. A história do centenário refere-se a ela como “Wertpapiergesetz von 1912” e trata-a como a conclusão do desenvolvimento iniciado com a construção do edifício da bolsa.

Uma disposição da lei de 1912 teve consequências duradouras para a vida física da bolsa. Como já observado, o cantão estava obrigado a fornecer instalações para a bolsa enquanto publicasse listas oficiais de cotações, recebendo em contrapartida taxas sobre a negociação em bolsa. O arranjo vinculava o cantão à bolsa como locador, regulador e beneficiário de suas receitas. Explica por que os edifícios posteriores da bolsa no Bleicherweg (1930) e em Selnau (1992) foram questões de política cantonal, além de negócios privados. A obrigação exprimia também uma convicção que atravessou o direito da bolsa de Zurique de 1883 a 1995: um mercado oficial com cotações oficiais era um bem público cuja existência o cantão tinha o dever de assegurar.

A continuidade do modelo cantonal

Em conjunto, as três leis de Zurique de 1883, 1896 e 1912 construíram um modelo regulatório coerente. A primeira licenciava os intermediários, a segunda regulava a negociação profissional de valores mobiliários e a terceira fixava a relação entre o cantão e a bolsa como instituição com cotações oficiais. Durante todo o período, o Effektenbörsenverein privado permaneceu o operador do mercado. Esse modelo vigorou, com alterações, até que a Lei Federal das Bolsas de 1995 substituiu as leis cantonais, processo descrito na Parte H deste livro. O Historisches Lexikon data a substituição das leis cantonais pela lei federal sobre valores mobiliários de 1997, ano em que a lei federal produziu efeitos.⁵

Notas

1. Schmid e Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, sumário, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
2. “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”, Wikipedia (alemão), https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich, entrada de 31.05.1896. ↩
3. Wikisource, “Börsen und Börsengesetzgebung”, artigo de James Breit em Handbuch der Politik, vol. 2 (Berlim e Leipzig, 1914), https://de.wikisource.org/wiki/B%C3%B6rsen_und_B%C3%B6rsengesetzgebung, sobre a Börsengesetz alemã de 1896 e sua alteração de 1908. Sobre Basileia, ver Bauer, Die Basler Börse 1876–1976, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5. ↩
4. Staatsarchiv des Kantons Zürich, Gesetz über die Aufhebung und Bereinigung von Gesetzen (Bereinigungsgesetz), de 4 de setembro de 1960, art. III, n. 17, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/105/D525083.pdf. ↩
5. HLS, Meyerhans, “Börsen”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.