A bolsa de Zurique após 1914

Guerra, fechamento e um novo edifício

A Primeira Guerra Mundial interrompeu um mercado que havia crescido de forma contínua durante três décadas. Quando a guerra eclodiu, no verão de 1914, as negociações foram suspensas em Basileia e Zurique até o início de 1915, enquanto Genebra e Lausanne restringiram os negócios aos títulos de renda fixa. O Dicionário Histórico da Suíça registra que a Segunda Guerra Mundial trouxe perturbações comparáveis, quando as bolsas foram por vezes fechadas de comum acordo com o Banco Nacional Suíço (BNS/SNB).¹ Ambas as interrupções mostram quão estreitamente as bolsas suíças estavam ligadas à política do banco central e ao destino do franco. Em uma economia cuja moeda serviu de refúgio durante as duas guerras, as autoridades consideravam um mercado de valores mobiliários sem controle um risco para a estabilidade monetária, razão pela qual uma bolsa podia ser fechada por acordo de uma forma que seria impensável à luz do direito atual.

Os anos do entreguerras deram à bolsa de Zurique uma nova sede. O pregão da Bahnhofstrasse, inaugurado em 1880, havia muito se tornara pequeno demais para o volume de negócios que o mercado atraía depois de 1900. Entre 1928 e 1930, o escritório zuriquense Henauer e Witschi construiu um novo edifício da bolsa perto do Bleicherweg, uma estrutura sóbria no estilo da Nova Objetividade, que abrigava um salão principal de negociação com uma bolsa de valores mobiliários acima dele, rodeado de escritórios. O edifício permaneceu o maior local de negociação de valores mobiliários da Suíça até 1992.² Em 1931, o pintor Augusto Giacometti recebeu a encomenda de um mural para o salão da chamada bolsa de sexta-feira. Pintou um mapa-múndi na projeção de Mercator, com cerca de dezoito metros de largura, em têmpera de ovo, ao longo de três meses e meio de trabalho, como símbolo do alcance global do comércio. O edifício, que hoje pertence ao fundo de pensão do cantão de Zurique, foi tombado como patrimônio em 1992, embora o mural tenha praticamente desaparecido da vista por trás das instalações de um espaço de eventos.³

O edifício exprimia a autoconfiança de um centro financeiro que saíra fortalecido da Primeira Guerra Mundial. A neutralidade da Suíça, a estabilidade do franco e o afluxo de capitais vindos de países vizinhos em turbulência fizeram de Zurique um mercado tanto de títulos estrangeiros quanto nacionais. O mapa de Giacometti transmitia uma mensagem: dizia aos operadores no salão que o seu mercado pertencia à economia mundial. O mesmo edifício assistiria, poucos anos após sua inauguração, ao colapso dessa economia mundial na Grande Depressão.

O pregão à viva voz e as crises do século

A negociação em Zurique, como nas outras bolsas suíças, assumia a forma de pregão à viva voz (open outcry) em torno do “ring”. Os operadores empregados pelos bancos membros ficavam de pé em torno de uma barreira circular e anunciavam em voz alta ofertas de compra e de venda, que eram registradas por funcionários da bolsa e publicadas como cotações oficiais. O método pouco mudara desde o século XIX. A sessão era curta, limitada à manhã, e os títulos eram chamados um após outro em uma ordem fixa, de modo que cada ação ou obrigação tinha o seu momento no ring antes que o mercado passasse adiante.⁴ O procedimento concentrava a liquidez em um único lugar e em um único momento, o que convinha a um mercado no qual os grandes bancos detinham a maior parte das ordens dos clientes e podiam compensar muitas delas internamente antes mesmo de chegarem ao ring.

O ring viveu todas as crises do século. O crash de outubro de 1929 em Nova York propagou-se a Zurique, como a todos os outros mercados europeus. A depressão dos anos 1930, a desvalorização do franco em setembro de 1936 e a ameaça de guerra mantiveram as bolsas suíças em compasso de espera até o final da década de 1940. Depois da guerra, a bolsa cresceu com a economia suíça. Os veteranos do ring de Zurique recordam 1962 como o ano de uma forte queda das cotações, desencadeada por medidas para conter o superaquecimento da economia, por um crash em Nova York e pela crise dos mísseis de Cuba, e 1974 como um ano em que a pressão sobre o mercado durante a crise do petróleo foi tão intensa que se falou em fechar as bolsas.⁵

O último grande crash da era do ring ocorreu em 19 de outubro de 1987, quando a queda do mercado de Nova York se propagou pelo mundo em poucas horas. As cotações das ações suíças caíram fortemente em outubro e novembro de 1987. O episódio reforçou entre os banqueiros suíços a convicção de que um mercado dependente da presença física em um ring durante a manhã não podia responder adequadamente a choques que agora atravessavam fusos horários por telefone e por tela.⁶ Como o planejamento da SOFFEX havia começado antes do crash, a bolsa eletrônica deveu sua origem a outras causas. A experiência de 1987 deu, ainda assim, aos seus defensores um argumento persuasivo.

Ticker, televisão e Telekurs

Uma inovação menos visível, mas igualmente duradoura, dos anos do entreguerras dizia respeito à difusão das cotações. Em 1930, os bancos de Zurique fundaram a Ticker AG para transmitir as cotações da bolsa de Zurique aos assinantes por uma tecnologia semelhante ao telégrafo. O Dicionário Histórico descreve a empresa como pioneira na Europa. Em 1961, a Ticker AG voltou-se para a tecnologia da televisão e tornou-se a Telekurs AG. Um ano depois, Basileia e Zurique introduziram a televisão da bolsa, que exibia as cotações em telas nos escritórios dos bancos.⁷ Em 1964, a Telekurs foi encarregada de examinar como a tecnologia da informação poderia ser utilizada na negociação de valores mobiliários, embora a informatização só tenha feito progressos reais na década de 1980.⁸

A Telekurs importa para a história da SIX por uma razão simples. Foi uma das três empresas cuja fusão, em 2008, criou o SIX Group. O negócio de informação financeira que a SIX opera hoje, e que fornece dados de referência e cotações sobre milhões de instrumentos a bancos de todo o mundo, nasceu do ticker de 1930. A própria SIX descreve as suas origens como remontando a cerca de 1930.⁹ O fio contínuo mais antigo da infraestrutura do mercado suíço é, portanto, a informação, uma ascendência adequada para um setor no qual os dados se tornaram um dos produtos mais lucrativos.

Notas

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Elisabeth Meyerhans, “Börsen”, versão de 2004, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/. O artigo registra também a fundação da Ticker AG em 1930, sua transformação em Telekurs AG em 1961, o fim do pregão à viva voz nas bolsas menores em 1991 e a substituição das leis cantonais pelo direito federal em 1997. ↩
2. Wikipedia (alemã), “Alte Börse (Zürich)”, https://de.wikipedia.org/wiki/Alte_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich). O artigo foi consultado para orientação. Indica o período de construção 1928–1930, aponta Henauer und Witschi como arquitetos e data de 1992 a transferência da bolsa para o seu novo edifício perto da ponte Stauffacher. ↩
3. Neue Zürcher Zeitung (NZZ), “Das verborgene Meisterwerk von Augusto Giacometti”, https://www.nzz.ch/zuerich/das-unsichtbare-meisterwerk-ld.1355999. O artigo descreve o edifício da bolsa de Henauer & Witschi como “neusachlich”, indica as dimensões e a técnica do mural e observa que o edifício pertence à BVK, o fundo de pensão do cantão de Zurique. ↩
4. Museu Suíço das Finanças (Schweizer Finanzmuseum), “The history of trading”, descrição de visita guiada, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
5. Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler (VeZR), “Die Börse”, https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/. A associação dos antigos operadores do ring de Zurique registra também a introdução da televisão da bolsa em Basileia e Zurique em 1962, a inauguração do edifício da Selnaustrasse 32 em 1991, o início da negociação eletrônica e o último toque do sino do ring em 15 de agosto de 1996. ↩
6. Année politique suisse (Institut für Politikwissenschaft, Universität Bern), “Einbruch der Aktienkurse am 19. Oktober 1987”, https://politchronik.swiss/fr/prozesse/15040-einbruch-der-aktienkurse-am-19-oktober-1987.pdf. Medidas pelo índice da Sociedade de Banco Suíço, as cotações das ações suíças caíram onze por cento em 19 de outubro de 1987. No final do ano, situavam-se cerca de 25 por cento abaixo do nível anterior ao crash. O Swiss Market Index ainda não existia em outubro de 1987 (foi lançado em 30 de junho de 1988). ↩
7. HLS, Meyerhans, “Börsen”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/, e VeZR, “Die Börse”, https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/, que descrevem ambos a televisão da bolsa como uma estreia mundial. ↩
8. Wikipedia (alemã), “SIX Swiss Exchange”, https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange, consultada para orientação sobre a cronologia da televisão da bolsa à negociação eletrônica. ↩
9. SIX Group, “Company”, https://www.six-group.com/en/company.html. A SIX descreve-se como formada pela fusão de empresas financeiras “cujos inícios remontam a cerca de 1930” e afirma pertencer a cerca de 120 instituições financeiras nacionais e internacionais. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.