Os pontos fortes e fracos comparativos de Zurique

Segurança jurídica e estabilidade política

O primeiro ponto forte de Zurique é a segurança jurídica. O direito suíço é codificado, publicado em três línguas oficiais e aplicado por tribunais cuja independência não é seriamente questionada. O direito de propriedade está assegurado, a desapropriação sem indenização é vedada pela Constituição Federal e as autoridades fiscais estão vinculadas ao princípio da legalidade. Os capítulos da Parte I descrevem o Tribunal Comercial de Zurique, a persecução dos crimes econômicos, o compliance de prevenção à lavagem de dinheiro, as sanções e a cooperação jurídica internacional. Em conjunto, mostram um sistema rigoroso, mas previsível. A previsibilidade é justamente a qualidade que os participantes da pesquisa do Global Financial Centres Index (GFCI) colocam em primeiro lugar entre os atributos de uma boa regulação financeira, à frente da rapidez, da flexibilidade e da qualidade.¹

O segundo ponto forte é a estabilidade política no sentido suíço, que assenta na democracia direta, no federalismo e no consenso. A democracia direta é às vezes vista no exterior como fonte de incerteza, porque os cidadãos podem votar sobre quase qualquer questão. Na prática, ela tem confirmado repetidamente as condições de que depende o centro financeiro. Em 30 de novembro de 2025, os eleitores rejeitaram, por 78,3%, uma iniciativa dos Jovens Socialistas que teria instituído um imposto federal de 50% sobre heranças e doações acima de CHF 50 milhões.² Em 14 de junho de 2026, rejeitaram, por 54,79%, a iniciativa popular “Não a uma Suíça de 10 milhões”, que teria limitado a população residente e poderia ter exigido a denúncia da livre circulação de pessoas com a União Europeia (UE).³ Ambos os resultados foram acompanhados de perto por clientes e empregadores internacionais. Ambos confirmaram que o eleitorado suíço, quaisquer que sejam suas preocupações, tende a proteger os fundamentos da abertura econômica quando lhe é submetida uma decisão concreta.

Os limites desse ponto forte residem na velocidade da tomada de decisões. A legislação suíça leva anos, as consultas são extensas e os referendos podem atrasar ou derrubar reformas. O debate sobre os requisitos de capital do UBS, discutido abaixo, ilustra esse padrão. O que concorrentes internacionais como Singapura ou Dubai podem decidir em meses, a Suíça decide em anos. Para clientes de longo prazo, essa lentidão é uma forma de proteção contra mudanças repentinas. Para empresas que precisam de uma adaptação rápida do quadro regulatório, por exemplo no campo dos criptoativos, ela pode ser uma desvantagem.

O franco, a educação e a qualidade de vida

O franco suíço é ao mesmo tempo um trunfo e um fardo. É uma das poucas moedas que os investidores internacionais consideram um porto seguro, e sua força de longo prazo preservou, ao longo de décadas, o poder de compra do patrimônio contabilizado na Suíça. O Banco Nacional Suíço (BNS/SNB) manteve sua taxa básica em zero por cento na avaliação de 24 de setembro de 2026 e confirmou que continua disposto a intervir no mercado de câmbio, se necessário, para assegurar condições monetárias adequadas.⁴ A força do franco eleva os custos do centro financeiro em moeda estrangeira e reduz o valor dos ativos em moeda estrangeira quando medidos em francos. A queda, desde 2015, da participação estrangeira nos ativos sob gestão na Suíça, mencionada acima, é em grande parte um efeito cambial. A Parte C deste volume traça as origens do franco no Estado federal de 1848, e a Parte F descreve seu papel de refúgio no século XX.

A educação é outro ponto forte. O Instituto Federal de Tecnologia de Zurique (ETH) ficou em oitavo lugar no QS World University Rankings publicado em junho de 2026 e mantém-se entre os dez primeiros há doze anos consecutivos. Continua a ser a universidade mais bem classificada da Europa continental, e a Universidade de Zurique ficou em nonagésimo oitavo lugar.⁵ O capítulo sobre o Polytechnikum na Parte D e o capítulo sobre inteligência artificial e a base de talentos na Parte J mostram como essas instituições abastecem o centro financeiro de engenheiros, matemáticos, economistas e cientistas da computação. Em uma era em que bancos e seguradoras se tornam empresas de tecnologia, a proximidade de uma universidade desse nível é um trunfo que nem Dubai nem Genebra conseguem igualar e do qual, na Ásia, apenas Singapura e Hong Kong conseguem se aproximar.

A qualidade de vida completa o quadro. No ranking Quality of Living da Mercer de dezembro de 2024, Zurique ficou em primeiro lugar no mundo, à frente de Viena e Genebra. A Mercer destacou seus excelentes serviços públicos, a baixa criminalidade, a vida cultural animada e o compromisso com a sustentabilidade, observando ao mesmo tempo que a moradia e o transporte a tornam uma das cidades mais caras do mundo.⁶ Para famílias que consideram mudar-se para Zurique com seu family office ou sua empresa, a combinação de segurança, escolas, natureza e vida cultural é frequentemente decisiva.

Custos e mão de obra

O outro lado dessa qualidade é o custo. Na pesquisa Worldwide Cost of Living da Economist Intelligence Unit para 2023, Zurique dividiu com Singapura o primeiro lugar como cidade mais cara do mundo, à frente de Genebra e Nova York, sendo o franco forte e os preços dos alimentos, dos bens domésticos e do lazer apontados como os principais fatores.⁷ Salários, aluguéis de escritórios e o custo de moradia dos empregados fazem de Zurique um dos lugares mais caros do mundo para operar uma empresa financeira. Os bancos reagiram transferindo funções de back-office e, cada vez mais, de middle-office para locais de menor custo na Suíça, na Polônia, na Índia e em outros lugares. A redução do emprego bancário na Suíça em 2.345 postos em 2025, informada pela Associação Suíça de Banqueiros (SBA), reflete em parte essa tendência.⁸

O acesso à mão de obra é a segunda restrição. Os empregados da União Europeia e da Associação Europeia de Livre Comércio (AELC/EFTA) beneficiam-se da livre circulação de pessoas, mas o recrutamento fora da Europa está sujeito a contingentes anuais. Para 2026, o Conselho Federal manteve os contingentes para trabalhadores qualificados de países terceiros em 8.500 autorizações, das quais 4.500 autorizações de residência e 4.000 autorizações de curta duração, e fixou um contingente separado de 3.500 para cidadãos britânicos. Justificou a decisão com a necessidade de segurança de planejamento para as empresas, a baixa taxa de desemprego e a escassez de mão de obra qualificada. Até setembro de 2025, apenas 52% dos contingentes para países terceiros haviam sido utilizados.⁹ A baixa utilização sugere que os contingentes não constituem, no conjunto, uma restrição efetiva. Para empresas individuais que precisam de especialistas da Índia, da China ou dos Estados Unidos com pouca antecedência, o procedimento continua mais lento e mais incerto do que em Singapura, Hong Kong ou Dubai.

O acesso ao mercado europeu

A fraqueza estrutural mais importante de Zurique é a falta de acesso ao mercado interno europeu de serviços financeiros. O único acordo bilateral no campo financeiro, o acordo de seguros de 1989, diz respeito ao estabelecimento de seguradoras diretas não vida e deixa fora de seu âmbito os serviços bancários e de investimento.¹⁰ O pacote de acordos que a Suíça e a União concluíram em substância em 20 de dezembro de 2024, rubricado em maio de 2025 e assinado em 2 de março de 2026, estabiliza e amplia a via bilateral nos campos da livre circulação, dos transportes, dos obstáculos técnicos ao comércio, da agricultura, da eletricidade, da segurança alimentar, da saúde, da pesquisa e da educação.¹¹ Os serviços financeiros não fazem parte dele. O Conselho Federal aprovou sua mensagem em 13 de março de 2026, e o pacote está agora no Parlamento, sujeito a referendo facultativo.¹²

A Associação Suíça de Banqueiros descreveu a situação atual sem rodeios. Fora de acordos bilaterais específicos, os bancos suíços não podem prestar ativamente serviços transfronteiriços na União Europeia e limitam-se a negócios passivos por iniciativa do cliente. A associação critica os procedimentos de equivalência da União como unilaterais, ineficientes e em parte politizados. Defende um modelo pelo qual os bancos suíços poderiam registrar-se junto a uma autoridade europeia central para obter um passaporte, permanecendo sob a supervisão primária da Autoridade Suíça de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA).¹³ Nenhum arranjo desse tipo está à vista. Pelo contrário, a Diretiva de Requisitos de Capital revista (CRD VI) exigirá, a partir de 11 de janeiro de 2027, que bancos de fora da UE estabeleçam uma filial autorizada em cada Estado-Membro em que exerçam atividades bancárias essenciais, como captação de depósitos e concessão de crédito, com clientes europeus. A solicitação reversa (reverse solicitation), os serviços abrangidos pela MiFID II e as operações intragrupo continuam isentos, e os contratos celebrados antes de 11 de julho de 2026 estão protegidos até expirarem ou serem substancialmente alterados.¹⁴

A lacuna no acesso ao mercado tem duas consequências para a concorrência internacional. Ela leva bancos e gestores de patrimônio suíços a manter seus negócios europeus em subsidiárias em Luxemburgo, na Alemanha, em Liechtenstein ou em outros lugares, o que desloca emprego e valor agregado para fora de Zurique. Ela torna também ainda mais valioso o Acordo de Berna sobre Serviços Financeiros com o Reino Unido, porque mostra um modelo alternativo de acesso ao mercado baseado no reconhecimento mútuo. Para Zurique, a combinação do pacote com a União Europeia e do acordo com o Reino Unido assegura a relação econômica geral com a Europa, deixando o mercado financeiro europeu em grande parte fechado. A estratégia competitiva de Zurique deve, portanto, concentrar-se nos clientes de fora da União Europeia, nos clientes europeus abastados que buscam serviços suíços por iniciativa própria e nos negócios institucionais que possam ser estruturados por meio de veículos europeus.

A questão do banco único

Desde a aquisição do Credit Suisse pelo UBS em março de 2023, Zurique é a sede de um único banco global cujo balanço é grande em relação à economia suíça. Nenhum de seus principais concorrentes enfrenta uma concentração comparável. Londres abriga vários bancos globais e as filiais de todas as grandes instituições estrangeiras, Singapura tem três grandes bancos nacionais, e Hong Kong conta com o HSBC, o Standard Chartered, o Bank of China (Hong Kong) e as filiais dos bancos da China continental. A Parte G descreve o colapso do Credit Suisse e as reformas que se seguiram. Para a competitividade internacional de Zurique, a concentração tem duas faces. O UBS dá à cidade a sede do maior gestor de patrimônio do mundo, com uma rede global pela qual clientes de todos os continentes chegam à Suíça. Ao mesmo tempo, o destino do centro financeiro e a solvência da Confederação estão mais estreitamente ligados a uma única instituição do que nunca.

A resposta do Conselho Federal foi exigir que os bancos sistemicamente importantes cubram integralmente suas participações em subsidiárias estrangeiras com capital principal de nível 1 (Common Equity Tier 1, CET1). Em 22 de abril de 2026, estimou que o UBS teria de reforçar o capital de sua matriz em cerca de USD 20 bilhões, o que elevaria seu índice CET1 para cerca de 15,5%, e concedeu um período de transição de sete anos.¹⁵ O UBS opôs-se às medidas, qualificando-as de extremas e prejudiciais à sua competitividade. Em setembro de 2026, um membro do Conselho dos Estados, Andrea Caroni, propôs devolver o projeto ao Conselho Federal e deixar que o governo regulasse a matéria por decreto (Verordnung). A câmara, no entanto, passou a decidir o mérito uma semana depois.¹⁶ Em 23 de setembro de 2026, o Conselho dos Estados votou, por 29 votos a 16, que 90% da cobertura das participações estrangeiras consista em capital CET1, admitindo apenas dez por cento em instrumentos de capital complementar de nível 1 (additional tier 1).¹⁷ O UBS estimou que essa solução exigiria cerca de USD 16 bilhões de capital adicional e, somada a medidas anteriores e aos requisitos ligados à aquisição do Credit Suisse, um total de cerca de USD 33 bilhões.¹⁸

O debate é importante para a concorrência internacional em dois sentidos. Se os requisitos forem demasiado brandos, permanece o risco de um novo resgate estatal, e a reputação da Suíça como lugar seguro para o patrimônio poderia sofrer novamente, como em março de 2023, quando a baixa contábil dos títulos additional tier 1 do Credit Suisse levou a reclamações de investidores estrangeiros. Se forem demasiado rigorosos, o UBS poderá transferir partes de seus negócios ou, em um cenário extremo, sua sede para outra jurisdição. Notícias da imprensa em setembro de 2026 indicavam que o banco voltava a ponderar tais opções.¹⁹ A perda do último banco global mudaria profundamente o caráter de Zurique. O centro financeiro sobreviveria, porque assenta em uma base ampla de bancos privados, bancos cantonais, seguradoras, gestores de patrimônio e prestadores de serviços, embora seus vínculos com os mercados de capitais globais e sua capacidade de atender grandes clientes corporativos e institucionais se enfraquecessem. O próximo capítulo retoma essa questão em seus cenários para 2035.

Tributação

A tributação é o campo em que Zurique enfrenta a concorrência mais variada. Para as sociedades, o cantão de Zurique tem uma das alíquotas efetivas mais altas entre os cantões suíços, embora continue moderada em padrões internacionais após as reformas descritas na Parte H. Os cantões vizinhos de Zug e Schwyz oferecem alíquotas consideravelmente mais baixas, e muitas sociedades holding e family offices com atividades em Zurique têm ali o seu domicílio. Para as pessoas físicas, a Suíça tributa a renda e o patrimônio com alíquotas progressivas, mas não cobra imposto sobre ganhos de capital em bens móveis privados e, na maioria dos cantões, não cobra imposto sobre heranças nas transmissões a descendentes diretos. O cantão de Zurique aboliu em 2009 a tributação com base nas despesas (forfait fiscal) para estrangeiros sem atividade remunerada. Das 201 pessoas tributadas nessa base na época, 97 deixaram o cantão, enquanto os contribuintes restantes acabaram pagando CHF 13,8 milhões a mais em impostos do que antes.²⁰ Uma iniciativa federal para abolir o regime em todo o país foi rejeitada pelos eleitores em 30 de novembro de 2014.²¹

Em comparação com seus concorrentes internacionais, a Suíça ocupa uma posição intermediária. Dubai e Abu Dhabi não cobram imposto de renda de pessoa física. Singapura e Hong Kong tributam a renda com alíquotas baixas em base territorial e não cobram imposto sobre ganhos de capital nem sobre heranças. O Reino Unido aboliu seu regime de non-dom e estendeu seu imposto sobre heranças aos residentes de longa data, enquanto a Itália oferece um valor anual fixo. A tributação suíça é, portanto, mais elevada do que em vários centros concorrentes, embora seja estável, negociável previamente por meio de tax rulings e inserida em uma densa rede de acordos para evitar a dupla tributação (ADT). Os clientes internacionais geralmente consideram a estabilidade do sistema suíço mais valiosa do que uma alíquota marginalmente mais baixa em outro lugar, e a rejeição da iniciativa sobre o imposto sobre heranças em novembro de 2025 reforçou essa percepção.

Notas

1. Z/Yen Partners, comunicado de imprensa sobre o GFCI 39 (nota acima). ↩
2. SRF News, “Abstimmungen vom 30. November: Erbschaftssteuer scheitert klar”, 30 de novembro de 2025, https://www.srf.ch/news/abstimmungen-vom-30-november-erbschaftssteuer-scheitert-klar. O comparecimento foi de 43%. Os opositores haviam advertido que o imposto expulsaria da Suíça pessoas muito abastadas e empresários ou os dissuadiria de se mudar para o país. ↩
3. EY Tax News, “Switzerland rejects initiative to cap its population at 10 million”, 15 de junho de 2026, https://taxnews.ey.com/news/2026-1275-switzerland-rejects-initiative-to-cap-its-population-at-10-million. O alerta aponta a crescente sensibilidade política da imigração, da infraestrutura, da moradia e dos serviços públicos. ↩
4. VZ VermögensZentrum, “SNB holds key policy rate at 0%”, 24 de setembro de 2026, https://www.vermoegenszentrum.ch/en/stock-exchange-and-markets/news/snb-holds-key-policy-rate-0. ↩
5. Switzerland Global Enterprise, “ETH holds its position in the top 10”, junho de 2026, https://www.s-ge.com/invest/en/articles/news/eth-holds-its-position-top-10. A EPFL, em Lausanne, ficou em vigésimo segundo lugar. ↩
6. Mercer, “Zurich offers highest quality of living for international assignees according to Mercer’s 2024 Quality of Living City Ranking”, 3 de dezembro de 2024, https://marketingpreview.mercer.com/about/newsroom/zurich-offers-highest-quality-of-living-for-international-assignees-according-to-mercers-2024-quality-of-living-city-ranking/. ↩
7. finews.asia, “Singapore Remains World’s Most Expensive City: EIU”, 30 de novembro de 2023, https://finews.asia/high-end/40492-singapore-remains-world-most-expensive-city-eiu. ↩
8. Associação Suíça de Banqueiros, Banking Barometer 2026, resumo executivo (nota acima). ↩
9. Conselho Federal, comunicado de imprensa sobre os números máximos de trabalhadores de países terceiros em 2026, 19 de novembro de 2025, https://www.admin.ch/de/newnsb/7HwBjdg5HpBA. ↩
10. FINMA, “International treaties”, https://www.finma.ch/en/documentation/legal-basis/international-treaties/, que lista o Acordo de 10 de outubro de 1989 entre a Confederação Suíça e a Comunidade Econômica Europeia relativo ao seguro direto não vida (SR 0.961.1). Departamento Federal dos Negócios Estrangeiros, Direção dos Assuntos Europeus, “Insurance”, https://www.europa.eda.admin.ch/en/insurance: o acordo concede liberdade recíproca de estabelecimento para agências e filiais, entrou em vigor em 1º de janeiro de 1993 e não abrange o seguro de vida, o resseguro nem os serviços de seguros transfronteiriços. ↩
11. Departamento Federal dos Negócios Estrangeiros, Direção dos Assuntos Europeus, “Package Switzerland–EU (Bilaterals III)”, https://www.europa.eda.admin.ch/en/package-switzerland-eu. ↩
12. Departamento Federal dos Negócios Estrangeiros, Direção dos Assuntos Europeus, “Dispatch on the Switzerland–EU Package (Bilaterals III)”, https://www.europa.eda.admin.ch/en/dispatch-swiss-eu-package. ↩
13. Associação Suíça de Banqueiros, “Relations between Switzerland and the EU”, https://www.swissbanking.ch/en/topics/market-access/relations-between-switzerland-and-the-eu. ↩
14. Loyens & Loeff, “New rules for Swiss banks serving EU customers under CRD VI”, https://www.loyensloeff.com/insights/news--events/news/new-rules-for-swiss-banks-serving-eu-customers-under-crd-vi/. Os autores recomendam às instituições suíças avaliar opções de reestruturação, como veículos de crédito não bancários, filiais na UE ou subsidiárias na UE, antes de janeiro de 2027. ↩
15. Departamento Federal de Finanças, comunicado de imprensa de 22 de abril de 2026, https://www.efd.admin.ch/en/newnsb/_9e8qd5sXEzLww7dK3H_9. O comunicado afirma que os bancos sistemicamente importantes devem poder vender, em parte ou integralmente, subsidiárias estrangeiras durante uma crise sem efeitos negativos sobre os índices de capital da matriz. ↩
16. SWI swissinfo.ch, “Swiss lawmakers move to hand UBS decision to government”, 16 de setembro de 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-lawmakers-move-to-hand-ubs-decision-to-government/92069581. ↩
17. SWI swissinfo.ch, “UBS left reeling as Swiss finance chief wins over lawmakers”, 24 de setembro de 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-left-reeling-as-swiss-finance-chief-wins-over-lawmakers/92111519. Não se espera que o Conselho Nacional decida antes de 2027. ↩
18. UBS, “UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation”, 23 de setembro de 2026, https://www.ubs.com/global/de/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html. O banco qualifica os requisitos de capital suíços como já situados entre os mais rigorosos do mundo. ↩
19. Newsquawk, “UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports”, 24 de setembro de 2026, https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports. SWI swissinfo.ch, “Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation”, 26 de setembro de 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855, que cita o presidente do conselho de administração do UBS, Colm Kelleher, segundo o qual o banco teria de refletir sobre a questão se deixasse de ser competitivo. ↩
20. SWI swissinfo.ch, “Kantone wägen den Wert der Pauschalbesteuerung ab”, 6 de outubro de 2014, https://www.swissinfo.ch/ger/business/kantone-waegen-den-wert-der-pauschalbesteuerung-ab/40810306. O artigo registra 5.634 contribuintes tributados com base nas despesas na Suíça como um todo, a maioria deles em Vaud, Valais, Ticino e Genebra. ↩
21. Swissvotes, votação nº 587, iniciativa popular “Schluss mit den Steuerprivilegien für Millionäre (Abschaffung der Pauschalbesteuerung)”, 30 de novembro de 2014, https://swissvotes.ch/vote/587.00: 40,8% dos eleitores a favor, o que significa uma rejeição por cerca de 59%. ↩

Apenas para fins de informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise de um caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro de 2026.